Опрошенные цб аналитики улучшили прогноз по курсу рубля на 2024 2026 годы

Сервис прогнозов биржи СПбМТСБ сформировал консенсус-прогнозы по ключевым экономическим показателям на 2024 год. Узнаем, чего ждут ведущие аналитические команды финансового рынка: своё мнение высказали представители 15 российских банков и брокеров.

Основные консенсус-прогнозы на 2024 год

• Ключевая ставка на конец года — 11,3%
• Средний курс рубля к доллару — 92,12

Мнения аналитиков

Газпромбанк, Павел Бирюков, директор, департамент анализа рыночной конъюнктуры:

В этот раз переход ЦБ к снижению ключевой ставки займёт несколько месяцев. Сформировавшиеся инфляционные риски (перегретый рынок труда, растущие инфляционные ожидания и фискальный импульс) потребуют более длительного периода жёсткой ДКП. По этой причине первого снижения ставки стоит ждать не ранее II квартала 2024 года. Длительный период жёсткой политики будет необходим для перехода инфляции к низкой траектории. Инфляция достигнет пика в 8,4% г/г в апреле и только после этого начнёт снижаться. К концу 2024 года она может достичь 4,6%, а цели в 4% — только в 2025 году.

ФГ «Финам», Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа:

В случае выраженного замедления инфляции ЦБ, вероятно, начнёт снижать ключевую ставку в I полугодии 2024 года на конец года ставка может составить 10–11%. В случае более устойчивой инфляции ключевая ставка может оставаться на текущем уровне до середины года или даже дольше и на конец года может составить 12–13%.

Рост кредитования резко замедлится (октябрьский прогноз ЦБ предполагает замедление с 17–20% в 2023 году до 5–10% в 2024 году), особенно в рознице, чему будут способствовать высокие процентные ставки и ужесточение макропруденциального регулирования, а также корректировка критериев доступности льготной ипотеки (в частности, повышение первоначального взноса до 30%). Негативное влияние высоких процентных ставок может проявиться в строительстве и розничной торговле. Для секторов, ориентированных на господдержку, напротив, влияние этих факторов может оказаться значительно слабее. Результатом должно стать существенное замедление роста экономики в 2024 году (ждём 1,0–1,3%).

Райффайзенбанк, Григорий Чепков, младший аналитик по макроэкономике:

По нашим оценкам, во II полугодии 2023 года динамика ВВП поднялась выше долгосрочного тренда сбалансированного роста (в прошлый раз это происходило во II–IV кварталах 2021 года). Дальнейший активный рост экономики в условиях исчерпания восстановительного потенциала будет затруднительным, и мы ждём замедления темпов роста (наш прогноз на 2024 год — 1,5% г/г). Также среди охлаждающих факторов мы видим: ограниченный инвестиционный потенциал частного сектора, сохраняющиеся ограничения внешней торговли, жёсткие монетарные условия. Поддержку экономике в 2024 году будет оказывать фискальная политика, характер которой пока сохраняется стимулирующим.

Промсвязьбанк, Денис Попов, главный аналитик:

2024 год будет характеризоваться относительной курсовой стабильностью. Большую часть года курс рубля будет находиться в широком диапазоне 90–100 руб. за доллар. В первом квартале на фоне сезонного снижения импорта и действий мер валютного контроля рубль может окрепнуть, и доллар будет заметно ниже 90 руб. Также не исключаем, что меры по обязательной продаже валютной выручки экспортёров, возможно в некой изменённой форме, будут пролонгированы до середины года. Тем не менее постепенное ослабление валютного контроля и восстановление роста импорта в условиях повышенной инвестиционной активности приведут к смещению курса рубля ближе к верхней границе указанного диапазона.

Средний курс рубля в 2024 году составит 92,9 руб. за доллар, таргет на конец года — 97,5 руб. за доллар.

ИК «Велес-Капитал», Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка:

Факторами поддержки рубля в начале 2024 года останутся высокая ключевая ставка и обязательная продажа валюты экспортёрами. В частности, ужесточение ДКП ЦБ будет оказывать давление на потребительский спрос и соответствующий спрос на импорт, что благоприятно для торгового баланса и курса рубля. В свою очередь обязательная продажа валюты экспортёрами компенсирует некоторый негативный эффект от снижения цены на нефть в конце 2023 года. Также фактором в пользу рубля будут выступать чистые продажи валюты Банком России в рамках бюджетных операций. В то же время все эти факторы уже во многом заложены в рынок и новых существенных драйверов для заметного укрепления рубля мы не видим.

Ожидаем, что пара доллар/рубль будет находиться в среднем на уровне 90 руб., хотя не исключаем локальных скачков курса в краткосрочные периоды усиления волатильности. Также не исключено, что в начале года в случае возникновения негативных форс-мажорных обстоятельств рубль сможет рассчитывать на дополнительную «административную» поддержку в предвыборный период.

Ключевым фактором для курса рубля должен стать поиск новых рынков сбыта. Мы прогнозируем курс USD/RUB к концу года 100. ВВП России в 2024 году может вырасти на 1%, а инфляция в декабре может составить до 6% г/г.

В 2024 году ЦБ РФ начнёт снижать ставку, но мы не ждём её движения ниже 10%. Высокие инфляционные ожидания компаний, предполагаемый рост бюджетных расходов на 13% г/г в 2024 году и риски ослабления рубля создают угрозу новых инфляционных шоков.

Индекс МосБиржи в нашем базовом сценарии к концу года вырастет на 14% (до 3 661 пунктов).

Подробный взгляд аналитиков Альфа-Банка на экономику, отдельные сектора и акции — в инвестиционной Стратегии на 2024 год.

Дарим 20 акций и разыгрываем 1 млн ₽

Как политика Центробанка, федеральный бюджет и замедление мировой экономики могут повлиять на курс рубля.

Изображение: Mary Turner / Stringer / Getty Images

Обозреватель Skillbox Media. Работала со «Сравни.ру», ВТБ, «Ак Барс Банком», Газпромбанком. Подготовила курсы по инвестициям для Промсвязьбанка и Школы инвестора ВТБ.

С 2022 года по 2024 год курс доллара был нестабилен: он повышался до 120 рублей и падал до 51 рубля. Мы поговорили с финансистами и инвесторами о том, каким будет курс доллара в 2024 году, что на него влияет и стоит ли сейчас вкладывать деньги в валюту.

Инвестиционный директор венчурного фонда. Более 15 лет опыта в сфере корпоративных финансов и инвестиций. Преподаёт в МГТУ им. Н. Э. Баумана и на программе MBA Investment banking в РЭУ имени Г. В. Плеханова.

Автор курсов Skillbox «Финансовое моделирование», «Инвестиционная оценка».

— Центробанк будет удерживать курс доллара в разумных рамках и не давать ему сильно расти, чтобы избежать инфляции из-за роста цен импортируемых товаров и не вызывать недовольства населения.

При этом предпосылок для снижения курса не видно. Поэтому можно ожидать колебаний в текущем диапазоне 85–90–95 рублей за доллар.

Финансовый наставник в инвестиционной группе «ФИНАМ». Преподаватель учебного центра «ФИНАМ» и спикер курса Skillbox «Трейдинг». Торгует на финансовых рынках с 2000 года.

— В настоящий момент можно прогнозировать продолжение умеренного роста доллара к рублю в 2024 году.

Согласно техническому анализу, пока доллар держится выше 90 рублей и может подняться до 96,50 рубля. Если новостной фон останется примерно таким же, как сейчас, то указанный коридор может стать диапазоном на 2024 год. Мощный рост доллара после марта не предвидится. На курс будут влиять денежно-кредитная политика ЦБ и будущие пакеты санкций.

— В проект бюджета РФ на 2024 год заложен курс на уровне 80–85 рублей за доллар — это комфортный курс для ЦБ РФ, экспортёров и в целом для населения. Но, скорее всего, доллар будет стоить чуть выше. Я бы обозначила коридор от 86 до 96 рублей за доллар. Я думаю, что в среднем в 2024 году доллар будет стоить 92–94 рубля.

Сооснователь и генеральный директор финтех-платформы Mandarin.

— По моему мнению, до конца первого квартала 2024 года ситуация будет оставаться более или менее стабильной. Доллар будет торговаться в диапазоне 93–95 рублей. Со второго квартала курс американской валюты по отношению к рублю достигнет максимального значения 2023 года — 102 рублей, а к концу года может стоить 115–125 рублей.

Инвестиционный консультант «ФИНАМ», спикер курса Skillbox «Трейдинг».

— Динамика пары USDRUB будет соответствовать тенденциям изменений торгового баланса. В оптимистичном сценарии рубль может завершить год в верхней части диапазона — 90–102 рубля за доллар.

— Курс доллара будет зависеть от баланса экспорта и импорта, стоимости нефти, внутренней политики — продажи выручки экспортёров и действий Центрального банка.

В конце первого квартала, вероятно, мы увидим укрепление рубля, во втором — ослабление. В целом турбулентность будет сохраняться, как и в 2023 году.

— Я выделяю несколько факторов, которые влияют на курс доллара: федеральный бюджет на 2024 год, политика Центробанка, ситуация в мировой экономике, санкции и экспортные доходы России.

В Федеральном бюджете на 2024 год предусмотрено значительное увеличение доходов и расходов. Доходы составят 35,1 триллиона рублей, а расходы — 36,7 триллиона. В сравнении с прошлым годом предусмотрено увеличение расходов на 16%, а доходов — на 22%. Высока вероятность, что государство сможет выполнить свои обязательства только при условии ослабления рубля на 15–20% или больше. То есть, чтобы денег на расходы хватило, нужен дорогой доллар.

В феврале 2024 года Центробанк сохранил ключевую ставку 16%, чтобы снизить инфляцию и сдержать падение рубля. Жёсткая кредитно-денежная политика, скорее всего, продолжится в 2024 году. Это поддерживает рубль, но давит на темпы роста негосударственного сектора экономики. Поэтому, если Центробанк снизит ключевую ставку, рубль будет слабеть.

С января 2024 года для стабилизации курса рубля Центробанк также возобновил покупку иностранной валюты на внутреннем рынке. На данный момент эта мера, наряду с обязательной продажей валюты экспортёрами, держат курс рубля выше, чем заложено в федеральном бюджете. Если покупку валюты на внутреннем рынке прекратят и отменят обязательную продажу валютной выручки — рубль ослабнет.

Теперь перейдём к ситуации в мировой экономике. Курс доллара по отношению к рублю зависит от экспортных доходов России. Экспортные доходы могут уменьшиться из-за санкционного режима и замедления мировой экономики. Согласно прогнозам ООН, в текущем году темпы роста мировой экономики снизятся до 2,4% — в 2023 году было 2,7%. Уже уменьшаются темпы производства в Китае, есть риск замедления экономики США. Это влияет на цены на нефть: по некоторым оценкам, она может подешеветь на 10%.

При этом санкционное давление на Россию, вероятно, продолжит расти — из-за чего увеличится дисконт нефти Urals по отношению к Brent. Также возможно дальнейшее ухудшение ситуации с международными расчётами российских компаний. Это будет оказывать давление на торговый баланс и приводить к нехватке валюты на внутреннем рынке. В свою очередь, это приведёт к ослаблению рубля.

— На ослабление рубля может повлиять несколько факторов.

В первую очередь на рубль влияет то, что полученные нефтегазовые доходы в январе 2024 года оказались меньше ожидаемых на 122,2 миллиарда рублей.

Также на рубле отражаются:

При этом на укрепление рубля влияют ожидания насчёт того, что ключевая ставка будет держаться на уровне 16%.

Инвестиционный директор венчурного фонда. Более 15 лет опыта в сфере корпоративных финансов и инвестиций. Преподаёт в МГТУ имени Н. Э. Баумана и на программе MBA Investment banking в РЭУ им. Г. В. Плеханова.

— Я советую хранить часть сбережений в разных валютах — так деньги не обесценятся. Я уже много лет регулярно перевожу 30–50% сбережений в другие валюты. Раньше это были доллары и евро. После 2022 года в основном использую юань, гонконгский доллар и дирхам ОАЭ. Считаю, что в долгосрочной перспективе это позволяет защитить капитал от инфляции и макроэкономических рисков.

Юань или гонконгский доллар можно просто хранить на депозите, а можно инвестировать в акции. Другое дело, что в условиях санкций для российских бирж это несёт дополнительные риски. Возможно, имеет смысл временно остаться в стороне от фондового рынка до разрешения ситуации.

Если мы говорим про обычных людей, а не про инвесторов, то к ним применим тот же подход: всё равно приходится копить на отпуск, на образование детям и так далее. Научно обосновано и доказано, что для снижения рисков это лучше делать в разных валютах.

Если мне нужно на отпуск 2000 долларов через полгода, то раз в месяц я покупаю по 300 долларов, не обращая внимания на курс. Это позволяет не зависеть от колебаний курса и избежать необходимости срочно покупать валюту по высокому курсу.

— Несмотря на то что пока снижения курса доллара ожидать не приходится, я не рекомендую его как инвестиционный инструмент. Объясню почему. Если взять историю с 1998 года и сравнить динамику доллара с динамикой основного сырья, биржевых индексов, недвижимостью и даже банковским депозитом — доллар будет самым неэффективным вложением на длинной дистанции.

Если вам необходимо хранить свой капитал именно в долларах, продумайте, в какие акции или облигации его можно вложить. Но не забывайте, что зарубежные инструменты находятся под риском санкций.

Если не принципиально хранить деньги в долларах, а вы просто хотите обогнать инфляцию и что-то заработать — инвестируйте в рублях. На российских биржах каждый сможет подобрать инструмент, соответствующий допустимому уровню риска.

— Инвесторам, которые хотят покупать валюту, стоит наблюдать за курсом и покупать в период коррекции. Инвесторам, которые регулярно покупают валюту независимо от курса, советую продолжать так делать. Скорее всего, средняя цена валюты в портфеле будет выгодной.

— Поскольку 2024 год будет нестабильным, советую инвесторам и тем, кто просто хочет на что-то накопить, диверсифицировать валютные риски. Вложение исключительно в рублёвые активы сегодня выглядит рискованным.

— Советую диверсифицировать и ребалансировать портфель по валютной составляющей. В текущих геополитических реалиях безопаснее отдавать предпочтение валютам «дружественных» стран (китайский юань и гонконгский доллар) либо фьючерсным контрактам на них.

Редакция «Бизнес» Skillbox Media рекомендует

Андрей Гордеев / Ведомости

В 2023 г. курс рубля продемонстрировал значительные колебания, но к концу года российская валюта наконец стабилизировалась в районе 90 руб./$. Этот «спокойный» период будет довольно продолжительным, считают опрошенные «Ведомости&» аналитики. Что это значит для инвесторов?

Продолжит ли рубль укрепляться

Уходящий 2023 год оказался для рубля турбулентным: из-за геополитических и экономических факторов нацвалюта то слабела до 102 руб./$ (по биржевому курсу), то укреплялась до 67 руб./$. Но 2024 год будет более стабильным с точки зрения колебания курса национальной валюты, полагает заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Александр Абрамов. Тем не менее на курс продолжат влиять вероятные санкции и изменения мировых цен на нефть и газ, отмечает эксперт.

Дмитрий Куликов, директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА, допускает колебания на валютном рынке в 2024 г. в пределах 5–10%. Волатильность рубля снижается в условиях, когда регулятивные и санкционные барьеры сдерживают трансграничные переводы валюты, объясняет он, но из-за этих же барьеров растет вероятность более редких и относительно крупных колебаний.

Кроме того, со следующего года возобновится прежняя конструкция бюджетного правила (действовала до 2022 г.), которая может снизить волатильность курса рубля, отмечает старший аналитик УК «Первая» Владислав Данилов. В нем базовая цена на нефть составит $60/барр. (в начале 2022 г. – $44,2/барр., в 2023 г. параметры бюджетного правила рассчитывались исходя из суммы нефтегазовых доходов, 8 трлн руб. – «Ведомости&»), соответственно, при цене на нефть выше данного уровня ЦБ будет покупать иностранную валюту, при цене ниже – продавать. Новое бюджетное правило выступит стабилизатором курса, согласен Абрамов.

Как следует из статистики Центробанка, в январе – октябре 2023 г. средний номинальный курс доллара составил 84 руб. Если в последний месяц года он удержится на уровне около 88–92 руб., как и в ноябре (на 20 декабря курс доллара составлял 90,087 руб. – «Ведомости&»), то по итогам 2023 г. можно ожидать среднегодового курса порядка 85 руб. Участники октябрьского макроэкономического опроса Центробанка полагают, что показатель будет несколько выше – на уровне 86 руб. 4 ноября, когда ЦБ установил стоимость доллара на уровне 93 руб., министр финансов Антон Силуанов заявлял, что курс стабилизировался (после падения до 102 руб в октябре. – «Ведомости&») и сохранится «где-то в этих параметрах». Схожая позиция у помощника президента Максима Орешкина, заявившего в конце ноября, что «рубль сейчас укрепляется и может укрепиться еще». «Но в целом рассчитывать на какие-то кардинальные отклонения курса рубля от нынешних равновесных значений не стоит», – утверждал политик.

Впрочем, в конце 2023-го – первой половине 2024 г. курс может достичь и 85 руб./$, допустил Куликов. В нынешнем укреплении рубля сыграли роль повышение ключевой ставки до 15% в октябре, приостановка закупок иностранной валюты Банком России, а также требования по обязательной продаже валютной выручки крупнейшими экспортерами, объясняет он. Согласно требованиям властей, с 16 октября 43 группы компаний – крупнейших экспортеров должны зачислять на счета в России не меньше 80% валютной выручки в течение 60 дней с тех пор, как ее получили, и продавать внутри страны минимум 90% зачисленных средств.

Что будет влиять на курс в 2024 г.

В проект российского федерального бюджета на 2024 г. заложен курс на уровне 80–85 руб./$. Первый вице-премьер России Андрей Белоусов называл «комфортной зоной» для бюджета диапазон 80–90 руб./$. Согласно базовому прогнозу социально-экономического развития, подготовленному Минэком в сентябре, среднегодовой курс в 2024 г. составит 90 руб./$. Консервативный прогноз, учитывающий более серьезное замедление мировой экономики и усиление санкционного давления, предполагает показатель почти 96 руб. При этом с середины 2024 г. курс российской валюты стабилизируется в диапазоне 90–92 руб./$, считает Минэкономразвития.

Аналитики, участвующие в макроэкономическом опросе Центробанка, в октябре высказались за средний курс 94 руб./$ в 2024 г. Специалисты ухудшили прогноз: месяцем ранее они верили в показатель чуть менее 90 руб./$.

Как и прежде, одним из основных факторов, которые будут влиять на курс рубля, останется сальдо текущего счета, т. е. баланс экспорта и импорта, напоминает Данилов из УК «Первая». «Мы ожидаем, что цены на российскую нефть в 2024 г. останутся сравнительно высокими – на уровне $80–90/барр. Это поддержит стоимостный объем российского экспорта», – объясняет он. При этом импорт, вероятно, замедлится на фоне снижения совокупного спроса в экономике (в том числе на импортные товары) из-за повышения ключевой ставки. Таким образом, сравнительно высокий экспорт и замедление импорта будут оказывать поддержку курсу рубля, резюмирует эксперт.

Кроме этого в конце ноября ЦБ РФ сообщил, что в 2024 г. начнет зеркалировать (посредством продажи валюты) расходы бюджета 2023 г. сверх бюджетного правила, которые финансируются из ФНБ. Эти продажи (вкупе с зеркалированием инвестиций из ФНБ) могут уменьшить или даже превысить покупки в рамках бюджетного правила (итоговый объем и направленность операций будут зависеть от сложившихся цен на нефть). Это окажет поддержку курсу рубля.

С другой стороны, замечает Данилов, есть факторы, которые могут способствовать ограниченному ослаблению российской валюты.

К примеру, может сохраниться спрос на иностранную валюту, связанный с вероятными выкупами российских активов у нерезидентов и погашением валютных облигаций, отметил Данилов.

Максим Стулов / Ведомости

Как быть инвестору

В сложившихся условиях привлекательными инструментами для инвестиций в иностранную валюту будут замещающие облигации и облигации в юанях, рассказал Данилов. Эти инструменты предлагают доходности на уровне около 5–7%, что заметно выше, чем банковские депозиты в иностранных валютах (юани, доллары, евро и др.), и имеют минимальные инфраструктурные риски, объясняет он. Для сравнения: по вкладам в юанях российские банки сейчас предлагают ставки не больше 4%. Депозиты в долларах и евро и вовсе доступны не в каждом банке, а доходность по ним, как правило, не превышает 3%, а зачастую составляет десятые доли процента.

Замещающие облигации – недавний тренд, первые выпуски таких бумаг появились в 2022 г., когда из-за санкций остановилось взаимодействие российского Национального расчетного депозитария и европейских Euroclear и Clearstream. Из-за этого россияне не могли получать купоны и доход от погашения евробондов российских компаний. Замещающие облигации – это бонды российских компаний, выпущенные ими взамен еврооблигаций. Значения номинала и купонов таких бумаг выражены в иностранной валюте, но инвесторы получают выплаты в рублях по курсу ЦБ на день платежа. Это позволяет компаниям-эмитентам выполнять свои обязательства без участия иностранных финансовых организаций. На Мосбирже доступно уже больше 30 выпусков замещающих облигаций, среди крупнейших эмитентов – «Газпром», «Лукойл», «Совкомфлот», Альфа-банк. Согласно указу президента России, до 1 января 2024 г. замещающие бонды должны выпустить все эмитенты еврооблигаций, права на которые учитываются в российских депозитариях.

Еще один фактор, который стоит учесть инвесторам, – ЦБ в 2024 г. станет удерживать ключевую ставку на повышенном уровне, значит, рублевые активы будут привлекательными для сбережений, отмечает Данилов.

Разумно использовать фонды денежного рынка (это разновидность ПИФов; такие фонды инвестируют в краткосрочные ликвидные инструменты: облигации до года, флоатеры, сделки своп и репо и др. – «Ведомости&»), а также краткосрочные банковские депозиты в рублях, считает Абрамов. Сейчас банки предлагают ставки до 16% годовых. Инвестировать в рублевые акции, по мнению Абрамова, лучше через паевые фонды, поскольку такие вложения диверсифицированы. Так инвестор распределяет средства между активами нескольких компаний, не складывая все яйца в одну корзину.

Привлекательным инструментом остаются и рублевые выпуски облигаций с плавающей ставкой (флоатеры), считает Данилов. Размер купонов таких облигаций привязан к ставке ЦБ или ставкам денежного рынка. Например, при формуле «ключевая ставка + 5%» инвестор получит купон в 21% (при сегодняшней ставке ЦБ 16%). «Жесткая монетарная политика ЦБ РФ предполагает поддержание положительных и высоких реальных ставок – это означает, что доходность таких инструментов будет компенсировать инвесторам темпы инфляции (по данным ЦБ, к ноябрю составившей 7,48%. – «Ведомости&»)», – объясняет Данилов. Флоатеры – действительно интересный инструмент, на который можно рассчитывать, согласен Абрамов.

Власти продлили указ об обязательной продаже валютной выручки экспортерами еще на год. Как этот и другие факторы скажутся на курсе рубля в мае — в материале «РБК Инвестиций»

Читать в полной версии

С начала апреля 2024 года курс доллара к рублю снизился на 0,50%, до ₽91,87, курс евро — на 0,83%, до ₽98,50. В целом апрель не принес ярких событий на валютном рынке. 16 апреля курс доллара поднялся выше отметки ₽94 впервые более чем за пять месяцев. Однако впоследствии рубль перешел к укреплению и уже через девять дней, на торгах 25 апреля, опустился ниже ₽92 впервые с начала месяца.

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко связывал апрельское ослабление рубля с локальным дефицитом валютной ликвидности, который к настоящему времени преодолен. По мнению эксперта, ожидание продления действия указа президента об обязательной продаже валюты экспортерами добавили привлекательности рублю.

Именно этот фактор, как отмечали ранее опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики, стал определяющим для курса рубля в апреле. 27 апреля правительство сообщило, что требование об обязательной продаже валютной выручки для экспортеров увеличено до 30 апреля 2025 года.

Требование, как и раньше, распространяется на экспортеров 43 групп компаний, работающих в отраслях топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности и зернового хозяйства. Конкретный список компаний власти не раскрывают.

Согласно указу, требование о зачислении на свои счета в российских банках не менее 80% иностранной валюты, полученной от их экспортных контрактов, сохранилось. Однако был изменен срок, в который экспортеры могут зачислить валютную выручку на свои счета со дня передачи нерезидентам товаров, выполнения для них работ и оказания услуг в соответствии с внешнеторговыми контрактами. Власти увеличили его с 90 до 120 дней.

Как указано в сообщении правительства, эта мера продемонстрировала свою эффективность. «Она помогла стабилизировать ситуацию на внутреннем валютном рынке за счет достижения достаточного уровня валютной ликвидности и дала возможность покрыть дефицит валюты, необходимой импортерам для сохранения поставок продукции в Россию», — отмечается в сообщении.

Указ президента № 771 об обязательной продаже валютной выручки на внутреннем рынке был подписан 11 октября 2023 года. В первоначальной версии он предусматривал, что компании обязаны возвращать в российский контур не менее 80% выручки в валюте в течение 60 дней с ее получения. Также в течение двух недель экспортеры должны продавать на внутреннем рынке не менее 90% валютной выручки, зачисленной на их счета в банках (но не менее 50% от средств, полученных в соответствии с каждым экспортным контрактом, в срок не более 30 дней с момента их получения).

В январе 2024 года параметры указа были скорректированы, сообщали «Ведомости». Тем компаниям, которые получают более 50% экспортной выручки в рублях, разрешили не исполнять все требования указа.

«РБК Инвестиции» узнали у экспертов, как этот и другие факторы будут влиять на динамику национальной валюты в мае, а также какой диапазон курса они ожидают в следующем месяце.

Какие факторы будут влиять на рубль в мае

Аналитик финансовой группы «Финам» Николай Дудченко считает, что продление указа об обязательной продаже валютной выручки — положительный фактор для курса рубля в мае, так как экспортеры формируют значительную часть предложения валюты на бирже.

Кравченко из ИК «ВЕЛЕС Капитал» отмечает, что динамика цен на нефть и нефтегазовых доходов сейчас комфортна для курса рубля. Однако сложности во внешних расчетах и нестабильный приток валютной выручки на внутренний рынок не позволяют рублю отыгрывать благоприятную конъюнктуру в полной мере, добавляет он.

По мнению эксперта, решить эту проблему как раз поможет обязательное требование о продаже валютной выручки экспортерами, поэтому продление действия этого документа благоприятно скажется на внутреннем валютном рынке в части сокращения рыночной волатильности.

Заместитель министра финансов Иван Чебесков в эфире программы «Индекс недели» на РБК ТВ сообщил, что ключевыми факторами влияния на динамику курса рубля остаются показатели торгового баланса, однако продажа валютной выручки экспортерами позволяет сглаживать волатильность курса.

Аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева обращает внимание на прямую корреляцию между указом о продаже выручки и направлением курса рубля, однако здесь есть и прямая связь с объемом нефтегазовых доходов, добавляет она. «То есть в конечном итоге мы приходим к тем же агрегатам платежного баланса, а именно к сальдо счета текущих операций. Чем выше экспортные потоки, тем больше валюты поступает на внутренний рынок», — объясняет Пырьева.

Эксперт отмечает, что оценка положительного сальдо счета текущих операций в марте 2024 года существенно выросла и составила $13,4 млрд по сравнению с $5,2 млрд в предыдущем месяце и $7,3 млрд в марте 2023-го. Этот рост был обеспечен увеличением экспортных потоков при менее заметном росте импорта, добавляет она.

Однако сильный рост профицита счета текущих операций пока не проявляется в курсе рубля, говорит Дудченко. По мнению эксперта, это объясняется временным лагом в поступлении оплаты за возросший в марте экспорт.

В ходе пресс-конференции по итогам заседания 26 апреля глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила, что курс рубля реагирует с лагом в один-два месяца на изменение торговых потоков.

«Возросший экспорт марта будет влиять на предложение валюты в мае-июне. По импорту ситуация обратная — большинство поставок сейчас идет по предоплате: сначала надо купить валюту, отправить деньги и потом поступает товар», — отметила глава регулятора.

Операции Минфина и Центробанка на открытом рынке

Начиная с 6 мая и по 8 июня Минфин будет ежедневно покупать иностранную валюту и золото на ₽5,55 млрд, следует из сообщения ведомства. Месяцем ранее этот показатель составлял ₽11,2 млрд.

Банк России, в свою очередь, будет зеркалировать эти операции, а также дополнительно продавать анонсированные ранее ₽11,8 млрд. В итоге объем чистых продаж валюты со стороны регулятора на внутреннем рынке составит эквивалент ₽6,25 млрд в день против ₽600 млн в день месяцем ранее.

Аналитики, опрошенные «РБК Инвестициями», положительно оценили влияние этих мер на валютный курс. Экономист Дмитрий Полевой считает, что увеличение объема продажи валюты в мае вкупе с отложенными эффектами растущего профицита внешней торговли в марте продолжат оказывать рублю поддержку в мае и июне.

Старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин также ожидает, что в мае волатильность рубля будет ниже, чем в апреле, поскольку в этом месяце предложение валюты окажется выше.

Налоговый период

В конце месяца проходит традиционный период налоговых платежей, когда экспортеры продают валюту на рынок, чтобы сделать выплаты в бюджет. «Мы видим, что обычно в конце месяца курс рубля начинает укрепляться. Вместе с тем этот фактор, конечно, не является определяющим на рынке и оказывает краткосрочное влияние», — объясняет Дудченко.

Андрей Мелащенко добавляет, что влияние налогового фактора на курс будет зависеть от того, удалось ли крупным экспортерам-налогоплательщикам решить проблему с международными расчетами. «В марте мы видели, что нефтегазовые компании кредитовались для выплаты НДД и других нефтегазовых доходов, в связи с чем мы не увидели укрепления рубля в налоговый период, несмотря на существенный рост экспорта. В апреле, судя по динамике национальной валюты, высокая экспортная выручка начала поступать на внутренний валютный рынок», — объясняет он.

Кравченко ожидает небольшого локального укрепления рубля под влиянием налоговых платежей. Однако эксперт не исключает, что часть валютной выручки для целей налоговых выплат была сконвертирована, еще когда доллар находился на своем локальном максимуме. 16–19 апреля пара USD/RUB торговалась выше ₽94. «С начала мая рубль лишится поддержки налогового фактора, поэтому его локальное укрепление в дни платежей, скорее, будет использовано для новых покупок валюты по более привлекательным уровням», — добавляет аналитик.

Цены на нефть

Основным драйвером для нефтяных котировок в апреле стало обострение конфликта на Ближнем Востоке. Утром 19 апреля нефтяные котировки подскочили на 4,17%, до $90,74 за баррель, на фоне новостей о том, что Израиль нанес удар по территории Ирана. Однако цены быстро скорректировались и уже на следующий день нефтяные фьючерсы стоили $87,11 за баррель. По итогам торгов пятницы, 26 апреля, июньский фьючерс Brent стоил более $89.

Управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков отмечает, что в последнее время динамика нефтяных котировок перестала оказывать сильное влияние на валютный курс. «В классической парадигме рост цен на нефть всегда вел к удорожанию рубля, но в последнее время эта корреляция нарушилась. С начала года баррель Brent подорожал на 15%, тогда как рубль подешевел к доллару на 3%», — приводит цифры эксперт.

Среди возможных причин он выделяет принудительную продажу валютной выручки экспортерами, которая обеспечивает более плавную динамику курса, а также усложнение структуры экспорта и платежей за импорт.

Наталия Пырьева добавляет, что объем иностранных активов в марте увеличился на $15,5 млрд против роста на $4,2 млрд в феврале. «То есть объемы экспорта растут, но реальные платежи не доходят до России из-за проблем с оплатой вследствие санкций», — объясняет эксперт.

Что будет с курсом доллара в мае 2024 года

После введения санкций США против Мосбиржи, на валютном биржевом рынке приостановили торги в долларах и евро. Теперь курс рубля к доллару и евро будет определять Банк России на основании данных о конверсионных операциях между банками на внебиржевом рынке по состоянию на 15.30 по Мск в текущий рабочий день. Так, 13 июня ЦБ официальный курс доллара к рублю на 14 июня — 88,2, евро к рублю — 94,83.

Подробнее об ограничениях и их последствиях для рынков и курса рубля читайте в статье «Торги долларами и евро ограничены: как это повлияет на рынки».

По оценке аналитиков SberCIB Investment Research, новые валютные ограничения лишь временно вызовут волатильность рынках и в среднесрочной перспективе значительно не повлияют курс рубля. Причина — около 50% объема торгов приходится на пару юань-рубль.

Также на курс рубля влияют:

Кроме того, во втором квартале 2024 года особую роль сыграло сокращение импорта в Россию. Подробнее о динамике курса рубля до конца года — в статье «Прогноз курса рубля на второй квартал и до конца 2024 года»

С учетом всех факторов аналитики SberCIB Investment Research считают, что в базовом сценарии курс доллара к рублю до конца 2024 года будет около 95 за доллар. Во втором квартале — около 90 за доллар.

Прогноз курса евро к доллару

На заседании 11-12 июня ставка ФРС осталась неизменной — в диапазоне 5,25-5,5%, при этом Федрезерв США ужесточил риторику: повысил прогноз по инфляции с 2,6% до 2,8% и просигнализировал лишь об одном снижении ставки на 25 б.п. в 2024 году.

Подробнее о динамике инфляции в США и прогноз по ставке ФРС на 2024 год — в статье «Какой будет ставка ФРС в 2024 году: прогноз и сценарии аналитиков»

На майском заседании ФРС решение по ставке было таким же, при этом регулятор отметил: прогресс в борьбе с инфляцией остановился, поэтому необходимо поддерживать высокие ставки дольше, чем ожидалось ранее. Глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что повышение ставки «маловероятно»: регулятор считает текущий уровень ставок достаточным для достижения цели по инфляции 2%.

Прогноз курса евро к доллару: аналитика SberCIB Investment Research

Аналитики считают, что Федрезерв не будет снижать ставку до декабря. А вот Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил ставку уже в июне. В этих условиях валютная пара евро/доллар достигнет 1,06 во втором квартале, но к концу 2024 года повысится до 1,08 на фоне приближающегося снижения ставки ФРС.

Прогноз курса евро к доллару в базовом сценарии:

• на конец второго квартала — 1,06;
• на конец третьего квартала — 1,07;

Прогноз курса юаня к доллару на 2024 год читайте в . О сценариях развития мировой экономики — в Стратегии SberCIB Investment Research на 2024 год

Также может быть интересно:

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Российская валюта может продолжить ослабевать по отношению к доллару в 2024 году, предупредила главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. В декабре 2023-го курс, по ее оценке, вернется в интервал 90–95 рублей за доллар и так закончит год, а в 2024 году поднимется до 100–110 рублей за доллар, следует из прогноза Орловой, опубликованного в Telegram-канале «Альфа-Инвестиций».

Нынешнее укрепление рубля главный экономист Альфа-банка связывает с тем, что экспортеров заставили продавать больше валюты: в октябре они продали $12,5 млрд, хотя еще летом продавали $7 млрд в месяц. Владимир Путин подписал указ об обязательной репатриации и продаже валютной выручки экспортерами 11 октября. Скорее всего, в 2024 году этот порядок отменят, считает Орлова. 21 ноября доллар опустился ниже отметки 88 рублей, а курс евро — ниже 96 рублей впервые с июня.

Эксперт выделяет несколько факторов, которые в 2024 году могут послужить ослаблению рубля. Среди них — рост доли расчетов в российской валюте. «Уже сейчас, чтобы выполнить норму продажи, некоторым экспортерам приходится сначала докупать валюту, ведь уже примерно 40% экспорта оплачивается в рублях. А государство не заинтересовано поощрять возврат к долларовым расчетам», — поясняет Орлова.

Кроме того, ЦБ прогнозирует на 2024 год повышенную ставку, в среднем 12,5–14,5%, которая будет поддерживать рубль рыночными методами и без валютного контроля, отмечает главный экономист Альфа-банка. Но слишком сильное укрепление рубля невыгодно бюджету, в его основе курс 90 рублей за доллар, напоминает она. Более реалистичен курс в 100–110 рублей за доллар в 2024 году. «На фоне всех сегодняшних рисков нынешнее укрепление рубля не выглядит долгосрочным, он не удержится долго на взятой высоте», — резюмирует эксперт.

В то же время, по прогнозу «Локо-инвеста», в первой половине 2024-го возможно укрепление российской валюты до 85-87 рублей за доллар с последующим ослаблением до 95-100 рублей к концу года. «Более значимый рост к $80 технически возможен, но вряд ли эти уровни задержатся надолго, встретив спрос населения/компаний и, возможно, решение о возобновлении покупок валюты для бюджета», — отмечают эксперты.

В начале ноября глава Минфина Антон Силуанов заявил, что курс рубля стабилизировался и дальше будет в нынешних параметрах. «Бюджетное правило, бюджетная устойчивость, контроль за операциями агентов внешнеэкономической деятельности — все это влияет на курс», — отметил он. 7 ноября глава Сбербанка Герман Греф согласился с Силуановым в том, что рубль стабилизировался. По его мнению, фундаментальный курс рубля составляет 85-90 рублей за доллар. «Где-то в районе этих цифр рубль должен находиться, ну 90 плюс-минус. У нас нет ожиданий, что он сильно от этих уровней уйдет куда-то. В целом мы прогнозируем до конца года стабильную ситуацию», — отметил глава банка.

«Сбер Инвестиции» утром 8 ноября также сообщили, что курс рубля стабилизировался. Они назвали сдерживающим фактором, который ранее не давал доллару опуститься ниже отметки 92 рубля, резкое падение цен на нефть в последнее время. Снижение ее стоимости помешает экспортерам увеличить продажи валюты, заключили эксперты.

В будущем аналитики не ждут заметного ослабления российской валюты, следует из декабрьского опроса Банка России. Согласно прогнозам, в 2024 году средний курс доллара составит ₽92, в 2025-м — ₽93

Аналитики крупнейших российских банков и инвесткомпаний, принявшие участие в макроэкономическом опросе Банка России, улучшили прогноз по курсу рубля на 2023 год и на следующие три года, следует из данных, опубликованных регулятором. В ходе предыдущего опроса, проведенного в ноябре, эксперты свои прогнозы по курсу ухудшили, в предыдущий раз такие прогнозы улучшались лишь в декабре 2022 года.

Участники опроса считают, что в 2023 году средний курс доллара составит ₽85,4. В ноябре 2023 года они прогнозировали средний курс ₽86 за доллар.

На последующие три года прогнозы для рубля улучшены сильнее. В 2024 году, по мнению аналитиков, средний курс рубля к доллару составит ₽92, месяцем ранее они предсказывали на 2024 год курс ₽94 за доллар. Прогнозный курс доллара на 2025 год снижен с ₽97,5 до ₽93, на 2026-й — с ₽98,2 до ₽94,8.

Опрос проводился Банком России с 1 по 5 декабря 2023 года. Результаты опроса являются медианой прогнозов 27 экономистов из различных организаций, принимающих участие в опросе. Если респондент дал свои ожидания в виде интервала, то для расчета учитывалась его середина.

Кроме того, аналитики пересмотрели и свои ожидания по темпам ВВП. Прогноз по росту ВВП по итогам 2023 года был повышен с 2,5% до 3,1%. Но в 2024 году ВВП, по мнению участников опроса, подрастет лишь на 1,3% (ранее прогнозировался прирост в 1,5%), а в 2025 и 2026 годах — на 1,5% ежегодно.

Что касается инфляции, то в ноябре опрошенные ЦБ аналитики считали, что по итогам 2023 года цены вырастут на 7%, но в декабре они ухудшили свой прогноз до 7,6%. Прогнозы на следующие годы не изменились. К обозначенной Банком России цели в 4% инфляция вернется в 2025 году, полагают эксперты.

Эксперты повысили прогноз по ключевой ставке — до 9,9% годовых в среднем в 2023 году. Ранее они прогнозировали, что в этом году средняя ключевая ставка составит 9,8%. Прогноз по среднему значению ключевой ставки на 2024 год эксперты повысили с 12,6% до 14% годовых. В 2025 году средняя ключевая ставка составит 9% годовых (в предыдущем прогнозе было 8,2%), а в 2026 году ее уровень, как ожидается, составит 7% (ранее прогнозировались 6,5%).