Топ-менеджмент оператора выкупил свыше 96% облигаций группы Veon в России
Максим Стулов и Андрей Гордеев / Ведомости
Нидерландский холдинг Veon и топ-менеджмент российского «Вымпелкома» (работает под брендом «Билайн») закрыли сделку по продаже оператора. Об этом сообщили стороны сделки.
«Придерживаясь решения подкомиссии правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации, в рамках реализации сделки ПАО «Вымпелком», по собственным оценкам, приобрело свыше 96% всех облигаций группы Veon в России (в т. ч. свыше 99,6% всех облигаций группы Veon, учитываемых в Национальном расчетном депозитарии)», – говорится в сообщении «Вымпелкома».
В ноябре 2022 г. Veon объявил о договоренности продать «Вымпелком» российским топ-менеджерам компании. Покупателями актива стали гендиректор российского оператора Александр Торбахов и группа топ-менеджеров – Светлана Кирсанова, Максим Зайков, Валерий Шоржин и Ренат Насретдинов. Сделку планировалось закрыть до июня 2023 г. 7 февраля 2023 г. подкомиссия правкомиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в России (в частности, утверждает сделки с компаниями из недружественных стран) согласовала продажу «Вымпелкома». Разрешение на сделку было выдано АО «Коперник инвест 3», которое в ноябре 2022 г. зарегистрировал на себя Торбахов.
По итогам III квартала 2023 г. соотношение чистого долга к EBITDA «Вымпелкома» не превысит 2,9x, а по итогам полного закрытия сделки ожидаемое значение составит не более 2,6x, говорится в сообщении «Вымпелкома». В компании указывают, что это «отражает комфортный для компании уровень долговой нагрузки, позволяющий продолжать успешную реализацию программы капитальных инвестиций». При этом условия сделки не предполагают возможности обратного выкупа и фиксируют окончательный выход компании из группы Veon.
Ранее Veon в своем релизе в середине сентября сообщал, что компании ожидают, что все формальности, необходимые для закрытия сделки, будут завершены до наступления 13 октября – срока погашения облигаций холдинга.
«Вымпелком» оценили в 370 млрд руб., но сумма сделки была меньше – 130 млрд руб. Оставшиеся 240 млрд руб. – это чистый долг компании «Вымпелком» в рамках общего долга Veon Holdings B.V., сообщил в ноябре 2022 г. «Ведомостям» представитель «Вымпелкома». Таким образом, «Вымпелком» должен был выкупить еврооблигации Veon на сумму 130 млрд руб., что в итоге и произошло, уточнил «Ведомостям» источник, знакомый с ходом сделки.
В 2022 г. показатель EBITDA «Вымпелкома» составил 118,9 млрд руб., в первом полугодии 2023 г. – 61,9 млрд руб. Отчетность за III квартал оператор еще не раскрыл.
Финансовым консультантом холдинга Veon по сделке выступил инвестиционный банк Aspring Capital, а финансовым консультантом и брокером в процессе выкупа еврооблигаций VEON Holdings B.V. была «Алор брокер» (ООО «АЛОР +»). Представители Aspring Capital и «Алор брокера» воздержались от комментариев «Ведомостям». Основными держателями евробондов Veon в России были, в частности, УК «Лидер», «Трансфингруп», УК «Первая», «Россгосстрах жизнь», «ААА управление капиталом» и «СОГАЗ-жизнь». «Ведомости» направили запросы в указанные компании.
Главный вопрос заключается в том, как компании поступят с оставшимися 4% облигаций, которые будут не востребованы в связи с санкциями, отмечает управляющий директор Trade123 Владимир Рожанковский. Российские компании должны будут до конца года в обязательном порядке заместить еврооблигации на локальные, говорилось в указе президента в конце мая, а первопроходцем уже стал «Магнит», отмечает он. Именно поэтому подобные «обмены» облигаций и ADR (американских депозитарных расписок) будут происходить по «накатанной дорожке» с возможным рыночным дисконтом, допустил он.
Кому принадлежит Veon
47,9% акций Veon принадлежит LetterOne, free float холдинга на NASDAQ составляет 43,8%, еще 8,3% находится под управлением голландского траста. Учредители LetterOne Holdings — основатели «Альфа-групп» Михаил Фридман, Герман Хан и Алексей Кузьмичев. В мае 2022 г. Кузьмичев и Хан вышли из числа совладельцев LetterOne.
Для такой компании, как «Вымпелком», соотношение чистого долга к EBITDA 2,6-2,9 – это существенно, а норма в современных российских условиях исчисляется соотношением 1-1,5, оценивает Рожанковский. Но значительное падение долговой нагрузки означает ограничение ресурсов для ее развития, поскольку долг является неотъемлемой частью капитальных инвестиций так же, как и акционерный капитал, отмечает он.
Традиционно у телекомов долговая нагрузка высока и имущество компании может быть использовано для развития при финансировании внутренних проектов, говорит аналитик. «Вымпелкому» необходимо все сложные международные облигации как минимум конвертировать во внутренний долг из соображений того, что курс рубля крайне нестабилен и выплачивать смешанный долг становится все сложнее для любой компании», – комментирует Рожанковский.
В то же время отношение долга к EBITDA размером в 3 считается предельным для бизнеса, отмечает консультант по финансированию и структурированию сделок Александр Волчков. Если «Вымпелком» не будет наращивать выручку и погашать задолженность, то при такой тенденции снижения EBITDA этот показатель превысит 3 и доступ к дальнейшему долговому финансированию для оператора будет закрыт, предупреждает он. Скорее всего «Вымпелком» будет привлекать долговое финансирование, увеличивая свою задолженность перед российскими банками, допускает Волчков. Пока банки будут готовы кредитовать «Вымпелком», а вот других операторов связи в числе возможных конечных акционеров компании ждать вряд ли стоит, считает он.
В последние годы акционеры «Вымпелкома» реинвестировали мало прибыли, поэтому компания показывает более слабые результаты по сравнению с другими операторами «большой четверки», отмечает Волчков. В этой ситуации менеджменту «Вымпелкома» придется несладко: с одной стороны, нужно реинвестировать часть средств для того, чтобы улучшить конкурентное положение компании, с другой стороны — большие долговые обязательства требуют направлять операционный денежный поток на обслуживание долга и снижение долговой нагрузки, указывает он.
Хотя за последние годы «Билайн» сумел улучшить сеть в Сибири, на Северо-Западе, в Центральной части России, указывает гендиректор Telecom Daily Денис Кусков. Конечно, долговая нагрузка оператора нуждается в реструктуризации, придется делать финансовые вливания со стороны банков, считает он.
Скорее всего, политика «Вымпелкома» будет заключаться в использовании методов партизанского (бюджетного) маркетинга, в сокращении затрат, персонала и прочих расходов, в повышении производительности труда и отдачи от имеющихся активов (ROA), не исключает Волчков. Вряд ли политика «Билайна» после продажи сильно поменяется, считает Кусков. По большому счету Veon управлял компанией номинально, а с закрытием сделки и приобретением «российскости» ситуация в сегментах B2B и B2G может усилиться, заключил он.
Комедийная драма о взлете акций GameStop на фондовом рынке США вышла в российский прокат. Американский фильм получил название «Дурные деньги». Картина рассказывает о событиях, произошедших на фондовом рынке США зимой 2021 года. Все центральные персонажи — реальные действующие лица. Главный герой картины — финансовый аналитик Кит Гилл, который призвал пользователей платформы Reddit массово скупать акции сети магазинов GameStop.
Это привело к значительным потерям крупных хедж-фондов. В их числе Melvin Capital. Его управляющий Гейб Плоткин в картине представлен как антагонист. Снял «Дурные деньги» режиссер Крейг Гиллепси. В его фильмографии такие картины как «Круэлла» и «Соня против всех».
История Кита Гилла, сломавшего Уолл-стрит
Роль Кита Гилла исполнил актер Пол Дано, а главу хэдж-фонда сыграл комик Сет Роген. История, которая всколыхнула фондовый рынок, рассказывается в фильме в ироничном ключе и может быть интересна как финансистам, так и массовому зрителю, полагает кинокритик, автор сайтов Kinomania.ru и Disgusting man Дмитрий Соколов, которому особенно понравилась актерская игра:
В начале нас вводят в курс дела достаточно схематично, без глубокого погружения. По настроению и подаче больше похоже, наверное, на фильм того же Крейга Гиллеспи «Тоня против всех». Там тоже узкая тема и сценарий, который фокусируется на человеческой стороне всей этой истории. И за счет хороших актерских работ Крейгу Гиллеспи удается и эту историю превратить во что-то интересное не только экономистам. В первую очередь фильм именно для широкой аудитории. Это комедия про человека, который был уверен в своей правоте».
Хедж-фонд Melvin Capital за январь 2021-го потерял больше 50% своей стоимости. А против Кита Гилла в феврале был подан коллективный иск, где его обвинили в манипулировании рынком. Он выступил перед комитетом по финансовым услугам Палаты представителей, заявив, что не просил никого покупать акции магазина видеоигр ради собственной выгоды. Весной иск против Гилла был отклонен.
Управляющий директор Trade123 Владимир Рожанковский полагает, что история взлета акций GameStop могла бы стать основой не только для комедийной драмы, но и для трагедии:
Как Федор Бондарчук сыграл Федора Конюхова
«Это трагедия регуляторов, трагедия консерватизма, трагедия людей со старым мышлением, которые не смогли вовремя перестроиться и понять, что мир сильно изменился. Раньше, чтобы состояться как профессионалу, приходилось долго учиться, каким-то образом выиграть конкуренцию с еще сотней людей, которые хотели бы работать, например, в Goldman Sachs. Для этого нужно было обязательно сидеть в большом и красивом железобетонном здании, ходить на совещания, стараться, чтобы супервайзер тебя любил.
Еще в те годы, когда я работал в США, финансовый сектор был закрытым клубом. А сейчас Гилл и подобные ему показали, что клуб-то распался. Вот эти люди с «золотыми» мозгами теперь будут диктовать условия, на которых согласятся работать. Они будут просить удаленку, они готовы самостоятельно в одиночку становиться героями рынка, чтобы прийти к толстосумам окольными путями, не теми, которыми приходили раньше 99% сотрудников».
«Дурные деньги», по прогнозам издания «Бюллетень кинопрокатчика», к выходным могут собрать в России около 15 млн руб. С таким показателем он станет самой кассовой зарубежной новинкой недели. Для сравнения, восемь лет назад фильм «Игра на понижение» про финансовый кризис 2007-2008 годов с Кристианом Бейлом и Брэдом Питтом заработал за стартовый уикенд в российских кинотеатрах вдвое больше — около 30 млн руб.
С нами все ясно — Telegram-канал «Ъ FM».
Результаты разделения «Яндекса» могут сдержать рост его акций
Но инвесторам стоит ждать сильных финансовых результатов в будущем
Евгений Разумный / Ведомости
Финансовые результаты «Яндекса» за III квартал 2023 г. оказались сильнее, чем ожидал рынок. Выручка и скорректированный показатель EBITDA превысили консенсус-прогноз «Ведомостей» на 7% и 2% соответственно. У акций есть перспектива роста, но самое существенное изменение котировок будет зависеть от результата реструктуризации компании, отметили опрошенные «Ведомостями» аналитики.
Выручка «Яндекса» по итогам III квартала 2023 г. по МСФО увеличилась более чем в полтора раза год к году и составила 204,8 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль уменьшилась на 33% до 3,4 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA составил 26,5 млрд руб. (+33% год к году). Чистая прибыль до корректировки уменьшилась на 83% до 7,7 млрд руб. За последний год количество сотрудников «Яндекса» выросло практически на треть, до 25 700. Больше всего нанимали в сегменты «Поиск и портал», «Маркет» и Yandex Cloud.
Акции идут к пикам
Рынок огорчило падение чистой прибыли компании, из-за этого стоимость акций стала снижаться, считает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. В течение дня бумаги максимально дорожали на 1,4% до 2736 руб. и падали на 2,87% до 2620 руб. К закрытию основных торгов на Мосбирже 27 октября акции зафиксировались на отметке 2682,4 руб. – на 0,8% меньше, чем днем ранее. Основной индекс торговой площадки за день составил 3224,18 (+0,01%), IT-индекс – 2824,56 п. (-0,73%). С начала года котировки компании увеличились на 47,6%, бенчмарки – на 49,7% и 59,8% соответственно.
Официальный пресс-релиз «Яндекс» опубликовал в 12:01 мск, при этом в 12:03 мск была создана заявка на покупку акций компании в размере 149 млн руб. (55070 лотов, цена – 2723,4 руб), сообщает источник «Ведомостей» в брокере со ссылкой на данные деска. За день были и другие крупные заявки на покупку, подтверждает другой собеседник в брокере, – в 12:03 на 40 354 лота (минимальная цена составила 2719 руб., максимальная – 2730 руб.) и в 12:04 – на более чем 28 000 лотов (разброс цен – от 2723 до 2733 руб.). В целом, объемы торгов по итогам дня заметно выше обычного, отмечает собеседник: традиционно в полдень активность на торгах ниже, в то время как по данным на 12:56 объем торгов составил 2,6 млрд руб., — это больше половины от объема всего предыдущего торгового дня (4,7 млрд руб., по данным Мосбиржи).
IT-корпорации удалось достичь высоких финансовых показателей с июля по сентябрь во многом благодаря устойчивому тренду роста и рентабельности, в основном в сегменте «Поиск и портал», отметил руководитель отдела аналитики потребительского и ТМТ секторов инвесткомпании «Ренессанс капитал» Кирилл Панарин. Выручка в этой категории достигла 90,4 млрд руб. – на 49% больше, чем в III квартале 2022 г.
Высокий уровень рентабельности внутри сегмента указывает на то, что «Яндекс» является лидером на рынке поиска и приносит компании высокие доходы от рекламы, добавил старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов. По мнению Делицына, это объясняется тем, что российский рекламный рынок активно восстанавливается. По итогам первого полугодия его объем превысил на 19% показатели аналогичного периода 2021 г. и составил 315 млрд руб., уточнил эксперт.
Все это указывает на перспективу дальнейшего увеличения стоимости акций компании, отметили аналитики «БКС мир инвестиций». Представитель «Газпромбанк инвестиций» добавил, что бизнес будет активно развиваться и в дальнейшем, у него есть большой потенциал для возвращения докризисной капитализации. Но ключевым для инвесторов остается вопрос гарантий сохранения миноритарными акционерами своей доли в российском сегменте бизнеса «Яндекса», отметил собеседник «Ведомостей».
Между двух юрисдикций
Еще одним фактором, который повлияет на дальнейший рост стоимости акций «Яндекса» и даже может сдержать ее увеличение, – это результаты реструктуризации компании, сошлись во мнении все опрошенные аналитики. «Яндекс» завершил «ключевые этапы подготовки» к реструктуризации, в частности, акционеры одобрили присоединение нескольких «дочек» к головной компании Yandex N.V. в Нидерландах. О каких именно компаниях идет речь, в отчетности не уточняется. В «Яндексе» не прокомментировали этот момент.
О планах реструктуризации с разделом активов группы на российские и зарубежные «Яндекс» впервые заявил в ноябре 2022 г. Тогда отмечалось, что ряд бизнесов, включая автономные автомобили, облачные технологии и др., продолжат работать в России, но их международные части будут выделены в самостоятельные компании под управлением компании в Нидерландах. Год назад «Яндекс» также сообщал, что основная часть бизнеса Yandex N.V. с учетом ряда зарубежных направлений может быть выделена в отдельную группу компаний, которая сохранит за собой бренд «Яндекс», а со временем «выйти из числа акционеров этой группы компаний и сменить свое название».
Кроме того, «Яндекс» получил разрешение российской правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций на внутреннюю реструктуризацию группы, добавила компания в отчетности. Предложение по реструктуризации на рассмотрение акционеров компания планирует вынести до конца 2023 г.
Действительно, навигатор и доставка имеют однозначные местные корни и первопричины, их можно продавать только своим, считает управляющий директор Trade123 Владимир Рожанковский. Наибольшая сложность остается в том, что делать с Ya.ru, который представляет из себя «чемодан без ручки», продолжает эксперт. Если бы «Яндекс» развивал свою платежную систему и довел ее до уровня замены Visa International для онлайн-покупок, то в связке с Ya.ru эти два опорных направления можно было бы продать единым пакетом, полагает он. В совокупности на зарубежную часть придется менее 10% выручки компании, так что на общей оценке российского «Яндекса» разделение в значительной степени не скажется, добавил инвестиционный консультант «Альфа-капитала» Александр Абрамян.
