По словам Баффета, Бенджамин Грэм был для него почти как отец, так как идеи аналитика сильно повлияли на его жизнь и решения в инвестициях. Сам Грэм не заработал большого состояния, но своими теориями помог в этом другим
Финансового аналитика и инвестора Бенджамина Грэма называют «отцом стоимостного инвестирования».
Уоррен Баффет
говорил, что Грэм был не просто его учителем. По его словам, экономист повлиял на его жизнь почти так же сильно, как и отец. А первый сын «оракула из Омахи» получил свое имя в честь Грэма.
«Для меня он был учителем, работодателем и другом. С кем бы ни приходилось иметь дело — с учениками, подчиненными, друзьями, — он всегда держался абсолютно открыто, свободно делился своими мыслями, не жалея для людей ни времени, ни сил», — написал инвестор после смерти Грэма в 1976 году в Financial Analysts Journal.
Баффет прочитал книгу Грэма «Разумный инвестор», когда ему было 19 лет, и решил, что это лучшее, что написано об инвестициях. Другая книга под названием «Анализ
ценных бумаг
», созданная Грэмом в соавторстве с Дэвидом Доддом, тоже стала одной из главных в жизни Баффета. Он изучал ее будучи студентом Колумбийского университета, где Грэм и Додд преподавали. Баффет отмечал, что полученные от них знания стали основой, на которой затем строились его инвестиционные решения.
Как пишет Глен Арнольд в книге «Великие инвесторы», Грэм не заработал огромного состояния. Оно составляло несколько миллионов долларов. Однако другим он помог получить миллиарды.
Первые шаги на фондовом рынке
Бенджамин Грэм, чья настоящая фамилия была Гроссбаум, родился в 1894 году в Лондоне. Когда ребенку был год, его родители переехали в США. Отец умер в 1903 году. Семья осталась без кормильца, и мать Грэма открыла домашний пансион. Кроме того, она начала спекулировать акциями.
Сначала семья получала умеренный доход. Однако во время банковской паники 1907 года все вложения матери Бена испарились. Последствием кризиса стало снижение промышленного производства в США на 17%, а валового национального дохода — на 12%. Грэм усвоил первый урок о рисках спекуляций и важности безопасного инвестирования.
Бен получил стипендию и поступил в Колумбийский университет в 16 лет, окончил вуз в 1914 году. Еще до выпуска ему предложили преподавательские должности на трех факультетах — математическом, философском и филологическом. Однако Грэм отказался. Декан колледжа подтолкнул его присоединиться к брокерской фирме Newburger, Henderson & Loeb в качестве курьера. Зарплата у него была $12 в неделю. Затем он стал клерком, потом аналитиком и в итоге полноправным партнером.
В 1923 году Грэм вместе с бывшими одногруппниками основал инвестиционную компанию Graham Corporation. Она просуществовала два с половиной года и приносила высокий доход. Бен получал оклад и процент от прибыли, однако чувствовал, что партнеры пользуются его знаниями. Грэм сказал им, что готов отказаться от оклада, если будет получать процент от прибыли по скользящей шкале от 20% до 50%. В итоге Graham Corporation распустили и была основана Benjamin Graham Joint Account.
Впоследствии Бен начал работать с младшим братом одного из своих друзей Джеромом Ньюманом. Тот окончил юридический факультет Колумбийского университета и больше разбирался в практической стороне бизнеса и переговорах, чем Грэм. Benjamin Graham Joint Account преобразовалась в фонд Graham-Newman Corporation, в который через много лет придет на работу Уоррен Баффет.
Создание новой профессии
Когда Грэм пришел на Уолл-стрит, ему было 20 лет, он не имел ни опыта, ни квалификации, ни денег. Он не закончил ни одного курса по экономике. Как пишет Джейсон Цвейг в книге «Бенджамин Грэм, создание профессии», тогда Уолл-стрит была хаотичной и необузданной «преисподней, где правила были негласными, этика — свободной, а информацию приходилось вытаскивать из компаний, как занозы из лап львов». Федеральной резервной системе США, которая выполняет функции центробанка, в то время едва исполнился год, а Комиссии по ценным бумагам и биржам еще не существовало.
Компании публиковали финансовую отчетность через нерегулярные промежутки времени. Часто инвесторы могли просмотреть годовой отчет, только зайдя в библиотеку Нью-Йоркской фондовой биржи. По словам Цвейга, семейные компании скрывали активы и доходы с помощью бухгалтерских махинаций.
Став статистиком в брокерской конторе, Грэм быстро углубился в финансовую отчетность ведущих железнодорожных и промышленных компаний. В то время еще не была запрещена торговля инсайдерской информацией, которая влияла на котировки акций. Статистики редко брали финансовые отчеты в качестве основы для своей работы. Тогда люди считали, что на цену акций влияют эмоции, а цифры изучались поверхностно и без особого интереса.
«Старым работникам Уолл-стрит казалось глупым корпеть над сухой статистикой, когда определяющими в изменениях цен считались совершенно разные факторы— все они были очень человеческими», — говорил Грэм.
Изначально он занимался облигациями, но затем его внимание постепенно переходило к акциям. Участники рынка верили, что
облигации
— инструмент инвесторов, а акции — спекулянтов. Однако Грэм полагал, что отделять инвесторов от спекулянтов стоит не по тому, что они купили. Нужно обращать внимание на то, как они это сделали. При одной стоимости любая ценная бумага может быть спекулятивной, а при другой, более низкой, она становится инвестицией.
«Инвестиционная операция — это такая операция, которая после тщательного анализа обещает сохранность основного капитала и адекватный доход. Операции, не соответствующие этим требованиям, носят спекулятивный характер», — говорил он.
По мнению Грэма, задача финансового аналитика состоит в том, чтобы мыслить как инвестор независимо от вида рассматриваемой ценной бумаги. Тогда считалось, что анализ на бирже — больше искусство, чем наука. Однако Грэм изменил это убеждение.
От кризиса к рекордным доходностям
Инвестиции
Грэма приносили прибыль до периода Великой депрессии, которая началась в 1929 году и продолжалась в течение 1930-х годов. Он потерял 70% капитала. В результате Грэм изменил отношение к материальным благам, отказался от излишней роскоши и стал тратить деньги только на то, что мог себе позволить.
Во время кризиса он активно трудился, чтобы вернуть вложения тех, кто доверил ему свои деньги. Грэм отказался от зарплаты. Он собрал оставшиеся $375 тыс., инвестировал их, и в 1933 году Graham-Newman Corporation получила прибыль в 50%. До 1956 года, когда Грэм вышел на пенсию, фонд добивался высокой доходности. В 1955 году Бен говорил, что с учетом комиссии фонда его клиенты получали по 17% годовых на протяжении нескольких лет. Такой показатель был выше рыночного примерно в два раза.
Однако Цвейг подсчитал, что среднегодовая прибыль Graham-Newman Corporation с 1936 по 1956 год составляла 14,7% при средней доходности фондового рынка в 12,2%. Этот показатель в то время стал одним из лучших за историю Уолл-стрит. Данные для оценки результатов фонда Цвейгу предоставил Уолтер Шлосс — американский инвестор и последователь Грэма.
По мнению Грэма, инвестор может добиться высокой доходности при низком риске, не прибегая к спекуляциям. Для этого он должен уметь анализировать отрасль и знать, как работают предприятия, учиться на своих ошибках и контролировать эмоции. Инвестор не должен следовать за настроениями биржевых спекулянтов, как за слишком оптимистичными, так и пессимистичными. Бен полагал, что колебания цен могут дать инвесторам возможности, которые нужно использовать, поэтому не стоит из-за них переживать. По словам Грэма, нужно смириться с тем, что акции могут сильно падать по крайней мере раз в пять лет.
Бен искал недооцененные акции, которые можно было купить по цене значительно ниже их реальной стоимости. В оценке он опирался на множество факторов, не только на соотношение цены акции и прибыли на бумагу. Он анализировал настроения рынка и условия бизнеса, изучал базисную стоимость компаний. На первом месте всегда должна стоять надежность, считал Грэм.
По его мнению, инвестор должен сначала изучить отчетность компании и понять ее финансовое положение. Обратить внимание нужно на рыночную стоимость компании, отрасль, прибыль в прошлые годы,
дивиденды
, активы и обязательства, эффективность хозяйственной деятельности и качество менеджмента. Оборотный капитал компании должен превышать ее долгосрочный долг.
В анализе бизнеса для Грэма была важна и его стабильность. При покупке акции он советовал представить себя покупателем доли в бизнесе или оценивать компанию так, как будто человек владел ею всей. Бен предлагал спросить себя, хорошую ли цену предлагают за 100% акций компании. Кроме того, расчетная стоимость акций, определенная в ходе анализа, должна намного превышать цену, за которую бумагу в действительности купили. Таким образом можно получить достаточную доходность, даже если бумага окажется не такой привлекательной, как вы представляли.
Важным аспектом для Грэма была внутренняя стоимость, то есть цена акции, подкрепленная активами, перспективами бизнеса и дивидендами. По такой цене акция должна была бы продаваться на нормальном рынке при адекватном ценообразовании. Бен отмечал, что сложно понять такую концепцию, однако не нужно знать точную цифру. Стоимость должна бросаться в глаза. Например, чтобы понять, что предмет большой, не обязательно его измерять и взвешивать. Для оценки внутренней стоимости можно также проанализировать способность компании приносить доход.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Американский бизнесмен и один из известнейших инвесторов в мире. Основной владелец и CEO инвестхолдинга Berkshire Hathaway.
Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.
Подробнее
Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.
Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие.
Подробнее
Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.
Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее
Бенджамин Грэхем. Анализ финансовой отчетности компаний. – М.: Вильямс, 2017. – 148 с.
Купить книгу в Ozon
- Глава 1. Балансовые отчеты в целом
- Глава 2. Дебеты и кредиты
- Глава 3. Общий актив и пассив баланса
- Глава 4. Капитал и нераспределенная прибыль
- Глава 5. Счет основного капитала
- Глава 6. Обесценение и исчерпание
- Глава 7. Долгосрочные инвестиции
- Глава 8. Нематериальные активы
- Глава 11. Текущие активы
- Глава 12. Текущие долговые обязательства
- Глава 13. Оборотный капитал
- Глава 15. Товарно-материальные запасы
- Глава 16. Дебиторская задолженность
- Глава 17. Денежная наличность
- Глава 19. Резервы
- Глава 20. Балансовая стоимость, или собственный капитал компании
- Глава 24. Ликвидационная стоимость и чистая стоимость текущих активов
- Глава 25. Доходность
- Глава 27. Типичный счет доходов промышленной компании
- Глава 31. Надежность процентов и привилегированных дивидендов
- Глава 32. Тенденции
- Глава 33. Цены и стоимости обыкновенных акций
- Анализ балансового отчета и счета доходов по методу коэффициентов
- Как получить бонусы за отзыв о товаре
Глава 1. Балансовые отчеты в целом
Балансовый отчет отражает текущее финансовое состояние компании, например, по состоянию на 31 декабря 1936 года. Средства, которыми располагает компания, представлены в графе активов; величина ее долга отражается в графе пассивов. Активы состоят из физического имущества компании, имеющихся у нее или инвестированных ею денежных средств, а также сумм, которые причитаются этой компании (долговых обязательств других организаций перед этой компанией). Иногда компании располагают также нематериальными (неосязаемыми) активами, такими как «гудвилл» (престиж торговых марок, наличие прочных деловых связей, устойчивая клиентура и т.п.), которые часто оцениваются некой произвольной стоимостью. Сумма этих элементов равняется совокупным активам компании, указываемым в нижней части балансового отчета.
В графе пассивов указываются не только долговые обязательства соответствующей компании, но также разнообразные резервы и доля акционеров в капитале компании. Долги, образовавшиеся в ходе обычной деятельности компании, указываются как счета к оплате. Более формальные заимствования указываются как облигации или неоплаченные долговые расписки.
Доля акционеров в капитале компании указывается в графе пассивов как «Капитал и нераспределенная прибыль». Часто говорят, что эти элементы указываются как пассивы (долговые обязательства) потому, что они означают деньги, которые корпорация должна своим акционерам (рис. 1).
Рис. 1. Балансовый отчет
Глава 2. Дебеты и кредиты
Запись, которая наращивает счет актива, называется дебетом, или начислением. И наоборот, запись, которая сокращает счет долгового обязательства, также называется дебетом, или начислением. Запись, которая наращивает счет долгового обязательства, называется кредитом. И наоборот, запись, которая сокращает счет актива, также называется кредитом.
Деловые книги ведутся по так называемому «методу двойной записи» (подробнее см. Лука Пачоли. Трактат о счетах и записях), в соответствии с которым каждая запись в дебет счета (дебетовая проводка) сопровождается соответствующей записью в кредит счета (кредитовой проводкой). В таких книгах всегда поддерживается баланс; это означает, что сумма счетов активов всегда равняется сумме счетов долговых обязательств.
Обычные операции компании предполагают наличие разных счетов доходов и расходов, таких как «Продажи», «Выплаченная заработная плата» и т.п., которые не появляются в балансовом отчете. Эти текущие, или промежуточные, счета переносятся (или ликвидируются) в конце соответствующего периода в нераспределенную прибыль или в прибыли и убытки.
Пробный (предварительный) бухгалтерский баланс показывает все счета в том виде, в каком они появляются в книгах до переноса промежуточных или текущих счетов в прибыли и убытки. Сумма всех дебетовых балансов должна равняться сумме всех кредитовых балансов.
Глава 3. Общий актив и пассив баланса
Итоговые показатели балансового отчета можно легко «раздуть» за счет чрезмерных величин стоимости, присваиваемых нематериальным активам; кроме того, во многих случаях значительно преувеличивается стоимость фиксированных активов.
Величину компании можно оценивать либо ее активами, либо объемом ее продаж. В обоих случаях значение соответствующего показателя совершенно относительно и должно оцениваться на общем фоне отрасли, к которой относится эта компания. С инвестиционной точки зрения — особенно с точки зрения покупателя первоклассных облигаций или привилегированных акций — может представляться вполне оправданным придавать большую важность размерам компании. Когда покупка совершается с целью получения спекулятивной прибыли или долгосрочных доходов от прироста капитала, размеры компании не имеют особого значения.
Глава 4. Капитал и нераспределенная прибыль
Деньги, внесенные акционерами, обозначаются как «Капитал», а прибыли, не выплаченные в виде дивидендов, составляют «Нераспределенную прибыль». В современных балансовых отчетах разграничение между «Капиталом» и «Нераспределенной прибылью» может быть вообще лишено смысла. Для большинства целей анализа лучше всего рассматривать капитал и разные виды нераспределенной прибыли (излишков) вместе, указывая единый показатель для совокупного акционерного капитала.
Глава 5. Счет основного капитала
Счет основного капитала корпорации включает землю, здания, оборудование всех видов и офисную мебель. Доля счета основного капитала в совокупных активах колеблется в широких пределах в зависимости от типа компании. Традиционная практика бухгалтерского учета требует указания активов по их фактической себестоимости или по их обоснованной стоимости, если она определенно ниже их себестоимости.
Глава 6. Обесценение и исчерпание
Все фиксированные активы компании, за исключением земли, подвержены постепенному обесценению (утрате стоимости) в результате старения и использования. Отчисления, выполняемые на эту утрату стоимости, называются по-разному: обесценение, устаревание, истощение и амортизация. Амортизационный резерв может указываться либо как прямой вычет из фиксированных активов (с левой стороны), либо как компенсирующий счет (на стороне долговых обязательств). Отчисления на исчерпание представляют собой отчисления, подобные отчислениям на обесценение и предназначенные для покрытия стоимости природных ресурсов, добываемых из земных недр.
Глава 7. Долгосрочные инвестиции
Многие компании располагают инвестициями в других предприятиях в форме ценных бумаг или авансов. Подобные инвестиции обычно указываются среди текущих активов как легко реализуемые ценные бумаги. Однако другие инвестиции осуществляются с целями, имеющими отношение к бизнесу соответствующей компании. Они состоят из акций или облигаций дочерних компаний (филиалов) или предоставляемых им ссуд и авансов. Консолидированный балансовый отчет исключает ценные бумаги, хранимые в дочерних компаниях, находящихся в полной собственности материнской компании, включая вместо них фактические активы и пассивы этих дочерних компаний, как если бы они были частью материнской компании.
Глава 8. Нематериальные активы
Наиболее типичными нематериальными активами являются «гудвилл», наличие торговых марок, патентов и арендуемой собственности. Современная тенденция заключается в том, чтобы в балансовом отчете не приписывать «гудвилл» какой-то определенной стоимости. Многие компании, которые начинали с указания внушительной стоимости «гудвилл», в конце концов списали ее до 1 долл. (подробнее см. Интеллектуальный капитал: наличие, структура и оценка).
Такое списание «гудвилл» вовсе не означает, что стоимость «гудвилл» в действительности снизилась и стала меньшей, чем была. Это лишь означает, что руководство компании решило проявлять больший консерватизм в своей политике бухгалтерского учета. Этот момент иллюстрирует одно из многих противоречий в корпоративном бухгалтерском учете.
Примером, иллюстрирующим это положение, может служить F. W. Woolworth Со. Когда обыкновенные акции F. W. Woolworth были впервые предложены на продажу всем желающим, эта компания оценила в балансовом отчете свою «гудвилл» в 50 млн. долл. Однако рыночная цена акций F. W. Woolworth в то время указывала, что стоимость ее «гудвилл» не превышает 20 млн. долл. Много лет спустя компания снизила стоимость своей «гудвилл» (в несколько приемов) до 1 долл., записав эти 50 млн. долл., списаний на счет накопленных излишков. Но когда в 1925 году было произведено последнее списание, рыночная цена акций F. W. Woolworth указывала, что инвесторы оценивают стоимость ее «гудвилл» выше 300 млн. долл.
Нематериальные активы могут в действительности иметь очень высокую стоимость, однако более надежные указания на их истинную стоимость все же следует искать не в балансовом отчете, а в счете доходов. Иными словами, для нас должна быть важна не столько оценка их стоимости в балансовом отчете, сколько доходность этих нематериальных активов, т.е. их способность приносить прибыль.
Глава 11. Текущие активы
Текущие активы — это активы, которые можно тотчас же конвертировать в наличные деньги или которые по ходу обычной деятельности компании, как правило, конвертируются в наличные деньги в течение достаточно короткого времени: деньги и их эквиваленты, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы, хранимые с целью продажи. Текущие активы обычно указываются в балансовом отчете в порядке их относительной ликвидности (сейчас принято указывать в порядке обратном относительной ликвидности).
Глава 12. Текущие долговые обязательства
Текущие долговые обязательства соответствуют текущим активам, но появляются на другой стороне балансового отчета. Большей частью они представляют собой долги, сделанные компанией в ходе своей обычной деятельности и предположительно подлежащие уплате в течение года (максимум).
Глава 13. Оборотный капитал
При изучении текущей позиции предприятия мы никогда не рассматриваем текущие активы сами по себе, но только в их связи с текущими долговыми обязательствами. Текущая позиция связана с двумя важными факторами: (а) превышение текущих активов над текущими долговыми обязательствами, известное как чистые текущие активы, или оборотный капитал, и (б) отношение текущих активов к текущим долговым обязательствам, известное как коэффициент ликвидности.
Глава 15. Товарно-материальные запасы
В настоящее время отмечается тенденция рассматривать большие товарно-материальные запасы как отрицательное явление для любой компании (подробнее см. Элияху Голдратт, Джефф Кокс. Цель. Процесс непрерывного улучшения). Строго говоря, такой подход нельзя считать правильным, поскольку товарно-материальные запасы — это активы, а чем большими являются активы компании, тем, вообще говоря, лучше для нее. Однако крупные товарно-материальные запасы нередко действительно создают для компаний определенные проблемы. Показатель товарно-материальных запасов следует анализировать в его связи с разными факторами. Главным критерием является оборачиваемость, определяемая как годовой объем продаж, поделенный на товарно-материальные запасы.
Глава 16. Дебиторская задолженность
Относительная величина дебиторской задолженности в значительной степени зависит от типа отрасли и принятой практики выплаты дебиторской задолженности. Как и в случае товарно-материальных запасов, дебиторскую задолженность следует анализировать в ее связи с годовыми объемами продажи.
Глава 17. Денежная наличность
Теоретически компании не следует хранить больше наличных денег, чем ей требуется для ведения своего обычного бизнеса и удовлетворения потребностей, которые могут внезапно возникнуть у нее. Некоторые компании ухитряются наращивать свой кассовый счет даже в периоды убытков путем ликвидации значительной части других своих активов, особенно товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности.
Глава 19. Резервы
Резервы целесообразно разделить на три класса: резервы, которые представляют более или менее определенное долговое обязательство; резервы, которые представляют возмещение против какого-либо актива, и резервы, которые в действительности представляют собой _часть излишка. ^
Резервы первого класса создаются для выплаты налогов, на случай возникновения непредвиденных претензий и финансирования других тяжб, находящихся на рассмотрении суда, для выплаты компенсаций клиентам и т.п. Резервы первого класса большей частью представляют собой истинные текущие долговые обязательства компании. Самыми важными компенсационными резервами являются резервы на амортизацию и истощение) которые мы уже обсуждали в предыдущих главах. Еще одним стандартным компенсационным резервом является резерв на убытки по дебиторской задолженности (или резерв на «плохие» счета).
Третьим важным компенсационным резервом является резерв на сокращение товарно-материальных запасов) Анализируя такой резерв, важно знать, отражает ли он сокращение товарно-материальных запасов, которое уже произошло, или сокращение, которое может случиться в недалеком будущем. В первом случае товарно-материальные запасы необходимо рассматривать как уже сократившиеся на величину такого резерва. Но если этот резерв создается на случай возможного будущего снижения стоимости, то его нужно рассматривать скорее, как резерв на случай возникновения непредвиденных обстоятельств, который в действительности представляет собой часть излишка.
Резервы на случай возникновения непредвиденных обстоятельств и другие подобные им резервы, как правило, вносят в корпоративную отчетность дополнительную путаницу, поскольку они скрывают истинное время и влияние разных видов потерь.
Время от времени в балансовом отчете появляются такие элементы, как «Резерв на улучшение основных производственных средств», «Резерв на оборотный капитал», «Резерв на списание привилегированных акций» и т.п. Резервы такого вида не представляют собой ни долг, ни определенный вычет из какого-либо актива. Они, несомненно, представляют собой часть счета излишков. Создавая их, компания обычно ставит перед собой цель указать, что соответствующие денежные средства не подлежат распределению среди акционеров. В таком случае эти резервы могут рассматриваться как «Удержанная часть чистой прибыли».
Глава 20. Балансовая стоимость, или собственный капитал компании
Балансовая стоимость ценной бумаги представляет собой в большинстве случаев довольно искусственную величину. Считается, что в случае ликвидации компании она получила бы в денежном выражении стоимость, соответствующую совокупной стоимости всевозможных ее материальных активов, указанной в книгах. Фактически, если бы действительно происходила ликвидация компании, то стоимость ее активов, скорее всего, оказалась бы намного ниже их балансовой стоимости, указанной в балансовом отчете. Таким образом, балансовая стоимость в действительности является показателем не той стоимости, которую могли бы получить акционеры от своей компании (т.е. ее ликвидационной стоимости), а стоимости, которую они вложили в эту компанию, включая нераспределенную прибыль.
Глава 24. Ликвидационная стоимость и чистая стоимость текущих активов
Ликвидационная стоимость отличается от балансовой стоимости в том отношении, что в ней, предположительно, сделана поправка на потери стоимости при ликвидации. Она представляет особый интерес, когда текущие активы составляют относительно большую часть совокупных активов, а долговые обязательства относительно невелики. Это объясняется тем, что текущие активы обычно претерпевают гораздо меньшие потери стоимости при ликвидации, чем фиксированные активы.
Глава 25. Доходность
В подавляющем большинстве случаев привлекательность или успех тех или иных инвестиций зависит от доходности, которую обеспечивают эти инвестиции. Термин «доходность» обозначает доходы, на получение которых можно рассчитывать в течение определенного периода времени в будущем. Поскольку это будущее является большей частью неопределенным, нам обычно рекомендуют брать в качестве ориентира текущие и прошлые доходы и использовать соответствующие показатели в качестве основы для получения приемлемой оценки будущих доходов.
Глава 27. Типичный счет доходов промышленной компании
American Rolling Mill Company (год, закончившийся 31 декабря 1935 г.)
Рис. 2. Счет доходов промышленной компании
Глава 31. Надежность процентов и привилегированных дивидендов
При инвестиционном исследовании счета доходов необходимо уделить внимание следующим дополнительным факторам: (1) коэффициент издержек — величина, получаемая путем деления общефирменных расходов на совокупные доходы или объем продаж. Это является показателем операционной эффективности компании, а также ее способности выдерживать снижение объемов продажи или продажной цены (подробнее см. Ярослав Соколов. Бухгалтерский учет и аудит, раздел Эффект операционного левериджа); (2) отношение фиксированных отчислений (или фиксированных отчислений и привилегированных дивидендов) к валовым доходам; (3) отчисления на техобслуживание и амортизацию; (4) природа и величина отчислений с излишков не включается в счет доходов. Изучая эти показатели, необходимо проводить сопоставления разных компаний, представляющих одну и ту же отрасль, и показателей, демонстрируемых одной и той же компанией в разные годы.
Глава 32. Тенденции
Определенное поведение какого-либо важного фактора в счете доходов на протяжении некоторого периода времени называется тенденцией. Прежде чем покупать обыкновенные акции по причине выявленной вами благоприятной тенденции, необходимо ответить на два вопроса: можно ли быть уверенным в том, что данная тенденция сохранится и в дальнейшем, и сколь высокую цену я плачу наперед за ожидаемое продолжение этой тенденции?
Глава 33. Цены и стоимости обыкновенных акций
Вообще говоря, цена обыкновенных акций зависит от предполагаемых будущих доходов. Эти предполагаемые будущие доходы можно, конечно же, лишь пытаться оценивать или прогнозировать, а влияние фондового рынка на этот показатель обычно определяется выявленной тенденцией. Распространенное представление о том, что обыкновенные акции должны продаваться по цене, пропорциональной их текущей доходности, следует рассматривать в большей степени как результат практической необходимости, чем как логически обусловленный результат.
Анализ балансового отчета и счета доходов по методу коэффициентов
См. Основные финансовые показатели, Уолш. Ключевые показатели менеджмента.
Бенджамин Грэхем считается самым выдающимся экспертом ХХ столетия в области инвестиций. Как опытному инвестору, новаторскому аналитику акций и наставнику, многие ученики которого стали «суперзвездами» инвестиций, ему нет равных.
.
.Книга, которую вы держите в руках, является бессмертным руководством Грэхема, с помощью которого вы научитесь интерпретировать и понимать финансовые отчеты компаний. Эта книга уже давно не переиздавалась, но сейчас она становится в один ряд с другими шедеврами Грэхема, «Разумный инвестор» и «Анализ ценных бумаг». Эти три книги представляют собой бесценные ключи к пониманию феномена Грэхема и инвестирования как такового.
.
.Советы, которые он предлагает в этой книге, являются столь же полезными и провидческими, какими они были шестьдесят лет назад. Как пишет Грэхем в предисловии к своей книге, «если вы располагаете точной информацией относительно текущего финансового положения интересующей вас компании и данными о ее прошлых доходах, то вам будет гораздо проще оценить ее будущие возможности. Именно в этом и заключается важная функция и подлинная ценность анализа ценных бумаг».
.
.Написанная через три года после его этапной книги «Анализ ценных бумаг», эта книга в предельно лаконичном виде излагает основы идей этого выдающегося эксперта в области инвестирования. Читатели этой книги научатся анализировать балансовые отчеты компании и ее отчеты о прибылях и убытках, а также правильно интерпретировать ее финансовое положение и данные о прошлых доходах. Грэхем знакомит читателей с простыми тестами, которыми можно воспользоваться для определения финансового благополучия любой компании.
.
.
.Эта чрезвычайно практичная и доступная книга настоятельно рекомендуется в качестве справочника всем предпринимателям. К тому же она очень удачно дополняет выдающуюся работу Грэхема, посвященную вопросам инвестирования, — «Разумный инвестор».
.
На товар пока нет отзывов
Поделитесь своим мнением раньше всех
Как получить бонусы за отзыв о товаре
Сделайте заказ в интернет-магазине
Напишите развёрнутый отзыв от 300 символов только на то, что вы купили
Дождитесь, пока отзыв опубликуют.
Если он окажется среди первых десяти, вы получите 30 бонусов на Карту Любимого Покупателя. Можно писать
неограниченное количество отзывов к разным покупкам – мы начислим бонусы за каждый, опубликованный в
первой десятке.
Правила начисления бонусов
Книга «Анализ финансовой отчетности компаний» есть в наличии в интернет-магазине «Читай-город» по привлекательной цене.
Если вы находитесь в Москве, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде, Казани, Екатеринбурге, Ростове-на-Дону или любом
другом регионе России, вы можете оформить заказ на книгу
Бенджамин Грэхем
«Анализ финансовой отчетности компаний» и выбрать удобный способ его получения: самовывоз, доставка курьером или отправка
почтой. Чтобы покупать книги вам было ещё приятнее, мы регулярно проводим акции и конкурсы.