Агрегированные показатели рынка облигаций

Игорь Смирнов,
старший директор, корпоративные, суверенные и ESG-рейтинги «Эксперт РА»

Гульназ Галиева,
управляющий директор, корпоративные, суверенные и ESG-рейтинги «Эксперт РА»

Резюме

Рынок публичного долга перевалил за 23 трлн рублей. Рекорду способствовала быстрая адаптация участников рынка к новым условиям. Ключевая ставка сдерживает рост, но бизнес вернулся к реализации инвестпрограмм, и вернулась потребность в новом долге. Фактическая дефолтность лучше расчетной и предыдущих периодов, что подтверждает – рынок свыкся с новыми правилами. Сузившийся спред сегмента ВДО отражает, с одной стороны, несколько чрезмерную веру рынка в силу сектора, а с другой – при правильном подходе позволяет ВДО занимать не по заградительным ставкам. Фундаментальный драйвер роста рынка – розничный спрос. Он заметен во всех сегментах, особенно сейчас, когда ставки высокие и доходность бумаг сильно привлекательнее депозитов. При этом «физик» сохраняет аппетит к риску и позитивно смотрит на вложения в акции. Поэтому можно ожидать, что после длительного перерыва эмитенты начнут активней обращаться к рынку акционерного капитала, а выпуск облигаций будет тестом публичного статуса перед IPO.

Рынок поставил рекорд. 2023 год превзошел ожидания: объем рынка облигаций показал внушительный рост и на 30.09.2023 достиг рекордных 23,4 трлн рублей. Оживление проявилось во всех сегментах рынка. Объем размещений к октябрю 2023 года достиг 2,8 трлн рублей без учета секьюритизации, структурных и замещающих бумаг, что в 2,7 раза превышает аналогичный период 2022-го. При отсутствии сильных шоков рынок может увидеть объем размещений в 2024 году до 3,5 трлн рублей.

Высокая ставка не парализовала рынок. Тенденция и далее была бы оптимистична, но с июля 2023 года ЦБ несколько раз повысил ключевую ставку из-за существенных проинфляционных рисков (с 7,5% в июле до 13% в октябре), и это не могло не отразиться на настроениях эмитентов. В августе – сентябре 2023 года рынок увидел 82 размещения объемом 915 млрд рублей во всех эшелонах. Это привело к тому, что один из основных плюсов выпуска облигаций для эмитента – нивелирование процентного риска – стал ставиться под вопрос с растущей идеей среди корпоративных заемщиков начать размещения бумаг с плавающей процентной ставкой.

Узкий спред сохранил рынок для МСП. Существенно сузившиеся спреды ВДО-выпусков, согласно профильным бенчмаркам опустившиеся ниже 300 б. п., вновь подняли диалог о том, что сегмент сильно перегрет, и доходности по таким выпускам не покрывают их рисков, и так ощутимо повысившихся из-за роста ключевой ставки. По мере развития ВДО-сегмента рынок проходит уже как минимум третий виток спирали потребности рисковых заемщиков в рефинансировании. Рефинансирование как экзистенциальная проблема этого сегмента рынка, похоже, становится прошлым. С ростом вовлеченности розничных инвесторов у заемщиков, которые смогут предложить адекватные рынку доходности, есть все возможности успешно привлечь новые деньги даже в сложное время. Такая ситуация нивелирует часть рисков дефолта.

Замещающие облигации добавят объема. Президентский указ об обязательном размещении замещающих облигаций до 1 января 2024 года обеспечит существенный стимул для роста рынка. При реализации позитивного сценария объем рынка может вплотную приблизиться к отметке 30 млрд долларов к концу 2023 года. Хотя выпуск замещающих облигаций и не принесет на рынок новых денег, он позволит приблизиться к нормальному функционированию рынка валютного долга с получением регулярных платежей и осуществлением купли-продажи бумаг без инфраструктурных ограничений.

Розница поддержит рост. Розничные инвесторы продолжили выходить на биржу. Хотя и классический способ сбережения, банковские депозиты, показал существенный прирост средств, профицит ликвидности в банковской системе не позволял банкам давать наивысшие из возможных ставок по вкладам. Как элемент благосостояния домохозяйств депозиты увеличились с января 2022 года на 29%, до 49,5 трлн рублей, но весомая часть роста пришлась на текущие счета и вклады за рубежом. Розничный спрос, в предыдущие годы лидировавший в размещениях выпусков ВДО, в поисках баланса между риском и доходностями распространил свое внимание и на рейтинговые классы BBB-A. Но, несмотря на рост аппетитов и появление у организаторов опыта работы с таким классом инвесторов, вложения розницы в корпоративные долговые бумаги увеличились только на 1 трлн рублей, до 3,1, тогда как вложения в акции выросли на 3 трлн рублей, до 11,6. В таких условиях у нефинансовых компаний, особенно быстро растущих, образуется существенный потенциал привлечения средств в акционерный капитал путем проведения IPO. Классический маршрут публичности, в рамках которого компании сначала предпочитали выйти на облигационный дебют и только потом примеряться к IPO, потенциально может быть упрощен.

Рейтинги оценили адаптацию. Достаточно позитивная ситуация на облигационном рынке является не только следствием сугубо конъюнктуры рынка, но и стабилизации и улучшения ключевых финансовых показателей у эмитентов самых разных классов. Повышение кредитного качества заемщиков находит отражение в достаточном большом количестве позитивных рейтинговых действий у крупнейших национальных рейтинговых агентств. Ключевым фактором является планомерная работа эмитентов по реализации умеренной финансовой политики, нацеленной на снижение левереджа и поддержание хороших показателей по рентабельности, ликвидности и запаса средств для обслуживания процентной нагрузки. К середине октября 2023 года 22% рейтинговых действий привели к повышению рейтинга или улучшению прогноза. Мы ожидаем, что тенденция будет сохраняться и в 2024 году на фоне позитивных финансовых результатов многих эмитентов в 2023-м. Фактическая наблюдаемая дефолтность лучше расчетной, и это свидетельствует о хорошем уровне адаптации рынка к новым условиям, даже в высокорискованных сегментах.

Рекордный объем рынка

Облигационный рынок показал высокую скорость адаптации к новым обстоятельствам его существования. Продемонстрировав по итогам 2022-го новый рекорд в 19,8 трлн рублей, уже в IV квартале 2023 года объем рынка достиг 23,4 трлн рублей и обновил рекорд и объема, и прироста. Нужно отметить, что часть этого прироста обусловлена переоценкой валютных обязательств на фоне рекордно ослабшего курса рубля в III–IV кварталах 2023 года.

Высокая ставка не парализовала рынок

За девять месяцев 2023 года рост наблюдался во всех сегментах рынка. Основной движущей силой, конечно, выступает первый эшелон, перед которым теперь стояла задача не только заместить внешние источники фондирования, но и найти средства на развитие на внутреннем рынке. Но и следующие эшелоны также достаточно активно размещались, и к рынку обращались эмитенты-дебютанты из более низких рейтинговых классов. Если в 2022 году многие эмитенты, в т. ч. средних рейтинговых классов предпочли поставить на паузу инвестиционные программы и связанные с ними облигационные планы, то в 2023-м рынок увидел реализацию многих из этих намерений. Крупнейшие эмитенты вернули хотя бы часть капиталовложений, наиболее требовательных к длине привлекаемых денег, возвращается возможность более уверенного среднесрочного планирования, вновь обсуждаются потенциальные сделки M&A, как всегда актуальна необходимость в диверсификации финансирования, и банкам нужна диверсификация портфелей. По итогам девяти месяцев 2023 года без учета эмиссии структурных, замещающих бумаг и секьюритизации были выпущены бумаги на 2,8 трлн рублей, из них на сделки эмитентов с наивысшим рейтингом пришлось порядка 56%, эмитентов категорий A и AA – 28%.

«К сожалению, заимствования в виде облигаций практически ни в одной отраслевой программе не подпадают под субсидирование, что вызывает недоумение. Если в ближайшем будущем облигационные выпуски будут иметь возможность субсидировать ставку купона по аналогии с кредитными продуктами, то интерес к фондовому рынку вырастет кратно».

«Развитию рынка поможет расширение государственной поддержки эмитентов ценных бумаг. На текущий момент есть основная программа субсидирования от Министерства экономического развития, которая предоставляет субсидии на организацию и выплату купонного дохода, но для кратного роста рынка только ее недостаточно».

Ситуация со ставками ОФЗ характеризовалась уже меньшей драматичностью, чем за аналогичный период 2022 года, но тем не менее все еще была волатильной. Стабилизировавшийся к концу 2022-го уровень доходностей ОФЗ болезненно реагировал на повышение ключевой ставки, демонстрируя к началу IV квартала 2023 года инвертированную кривую доходности впервые с лета 2022-го. Волатильность ставок также обострила нежелание крупнейших банков покупать бумаги с фиксированной ставкой.

«По нашему мнению, новые условия не оказали существенного влияния на рынок корпоративного долга. Изменились макроэкономические условия, изменился рынок акций и евробондов – инструментов, в которые раньше инвестировали иностранцы. Средства российских инвесторов, которые раньше частично уходили на западный контур, теперь аккумулируются в пределах страны».

В 2023 году доходности были практически неизменны вместе с ключевой ставкой. Согласно индексу агрегированных доходностей Cbonds CBI для компаний первого (рейтинг ruAA- и выше) и второго эшелонов (ruBBB – ruA+) средний уровень доходностей до июля 2023 года находился в коридоре 50–100 б. п. и 230–300 б. п. соответственно. Однако с июля в ожидании действия регулятора спреды ощутимо сузились, закрепившись в сентябре в отрицательной зоне для первого эшелона и ниже 150 б. п. – для второго.

«Безусловно, есть ситуации, когда раскрытие информации может навредить каким-либо государственным задачам, но сейчас в данной сфере больше манипуляций, чем реальных обстоятельств. Степень доверия к некоторым эмитентам явно будет ниже, и непонятно, кто выиграет в итоге — точнее, кто больше потеряет в оценке компании или в дивидендном потоке».

Узкий спред сохранил рынок для МСП

Сегмент высокодоходных облигаций двигался в том же векторе, что и более надежные бумаги. Индекс агрегированной доходности Cbonds CBI ВДО показывал достаточно стабильную динамику и не так остро отреагировал на рост ключевой ставки, находясь в коридоре 12–14% до августа 2023 года и достигнув 15% в сентябре. Спред стабильно сужался начиная с апреля 2023-го, пройдя путь от 650 б. п. в начале года до 267 б. п. к концу сентября, сильно приблизившись в показателям более качественных инструментов и даже выведя такие инструменты из классического определения ВДО, описывающего их как бумаги с премией свыше 500 б. п.

Николай Леоненков,
директор Департамента корпоративных финансов, АО «ИК «РИКОМ-ТРАСТ»:

«Эмитенту не стоит бояться обсуждать и трудности бизнеса, планируемые пути их преодоления. Они всегда бывают, без них никак. Российский инвестор в отличие от западного, как правило, сопереживает эмитенту, высказывает какие-то рекомендации, идет на уступки при определении параметров очередных выпусков».

Экзистенциальная проблема рынка высокодоходных облигаций – сможет ли эмитент рефинансировать свой заем через год-два – перестает таковой быть. Заемщики научились хорошо работать с розничными инвесторами, вовлеченность инвесторов – физических лиц в рынок только растет. В 2024 году через погашение проходят облигации с низкими рейтингами и без них на 76 млрд рублей (из объема без рейтинга исключены дефолтные и не ВДО-эмитенты по критерию размера эмиссии до 1,5 млрд рублей). При адекватной оценке премии при размещении эмитентом и организаторами у заемщика есть все возможности привлечь необходимые средства.

Максим Чернега,
руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов, «Цифра брокер»:

«В целом инвесторы научились смотреть на рейтинги, иногда читать пресс-релизы, но в то же время нет такого эмитента, в которого он не рискнул бы вложиться, даже под страхом дефолта, ради нескольких лишних процентов прибыли».

«Для успешного размещения необходимы желание и воля руководства, слаженная командная работа всех подразделений, готовность к повышению прозрачности стратегии и процессов компании».

Дефолтность сегмента ВДО и более высокая подверженность рыночным рискам, которые долго беспокоили рынок, приходят в норму. С начала 2023-го в дефолт вошли четыре эмитента (годом ранее – 13). Календарь событий дефолта, который отслеживает Cbonds, хотя и демонстрирует достаточно большое их количество, но за девять месяцев 2023 года из 222 событий 68% приходится только на компании «Обувь России» и «Открытие Холдинг». Несмотря на хорошую статистику, инвесторам рано полностью расслабляться – многие дефолты, произошедшие при приемлемых финансовых показателях компаний, были вызваны внешними факторами, например, претензиями регуляторов или налоговых органов. Отдельная дискуссия идет в отношении громких кейсов евробондов ГТЛК и отдельных выпусков Республики Беларусь, где инвесторское сообщество публично призывает к фиксации дефолта. Несмотря на развитие рынка, для многих эмитентов все еще характерны изъяны системы управления, будь то неудовлетворительное качество управления рисками, слабый уровень планирования и концентрация управления в руках бенефициаров, а также недостаточно прозрачные сделки со связанными сторонами.

«Мы считаем, что рост числа инвесторов – физических лиц должен способствовать тому, чтобы качественный аудит занял важное место в системе ценностей организаторов выпусков и самих компаний-эмитентов. Это будет способствовать снижению рисков и повышению долгосрочной устойчивости эмитентов».

«Специфика факторинговой деятельности дает возможность максимально диверсифицировать состав источников фондирования, мы это активно используем. Биржевые облигации позволяют привлечь фондирование от широкого круга инвесторов на длительный срок, снизить зависимость от крупных кредиторов в лице банков».

Замещающие облигации добавят объема

Президентский указ об обязательном размещении замещающих облигаций до 1 января 2024 года обеспечит существенный стимул для роста рынка. Указ распространяется на еврооблигации, по которым права держателей учитываются отечественными депозитариями. Параметры замещающих бумаг должны быть аналогичны еврооблигациям по сроку погашения, размеру дохода, календарю купонных выплат и номинальной стоимости. До этого у эмитентов был выбор в способах исполнения обязательств – они могли выпускать замещающие облигации или же проводить раздельные платежи в НРД, в западную инфраструктуру. При реализации позитивного сценария объем рынка может вплотную приблизиться к отметке 30 млрд долларов к концу 2023 года, но эта цифра не учитывает неопределенности в отношении фактической доли российских держателей. По расчетам агентства прошедшие сделки с замещающими облигациями сумели заместить порядка 48% от первоначальных объемов евробондов. Хотя выпуск замещающих облигаций и не принесет на рынок новых денег, он позволит приблизиться к нормальному функционированию рынка валютного долга с получением регулярных платежей и осуществлением купли-продажи бумаг без инфраструктурных ограничений. Кроме диверсификации, замещающие облигации предлагают держателям достаточно высокие доходности. Если вначале спреды между доходностями бондов эмитентов с рейтингами ruAA- и выше и доходностями замещающих облигаций составляли порядка 220 б. п., то уже в июле они предлагали на 143 б. п. больше. В 2021-м, до обострения кризисных условий рублевые облигационные выпуски с максимальным рейтингом кредитоспособности размещались по ставке купона на уровне около 7–8% годовых, в то время как еврооблигационные займы таких эмитентов размещались по ставке купона на уровне около 1,5–3% годовых.

«В нынешних геополитических условиях для россиян существенно сократились возможности по вложению в иностранные финансовые инструменты. Но необходимость вложить средства осталась. И мы видим, что инвестору из РФ интересны российские инвестиционные инструменты и с точки зрения хеджирования своих сбережений, и с точки зрения их приумножения».

Розница поддерживает рост рынка

Розничные инвесторы продолжили выходить на биржу. Хотя и классический способ сбережения, банковские депозиты, показал существенный прирост средств, профицит ликвидности в банковской системе не позволял кредитным организациям давать наивысшие из возможных ставок по вкладам. Как элемент благосостояния домохозяйств депозиты увеличились с января 2022 года на 29%, до 49,5 трлн рублей, но весомая часть роста пришлась на текущие счета и вклады за рубежом. Несмотря на достаточно свежий в памяти инвесторов эпизод с приостановкой работы биржи и заморозкой части активов, финансовый рынок по-прежнему является притягательным инструментом для роста благосостояния. Розничный спрос, в предыдущие годы лидировавший в размещениях выпусков ВДО, в поисках баланса между риском и доходностями распространил свое внимание и на рейтинговые классы BBB-A. Но, несмотря на рост аппетитов и появление у организаторов опыта работы с таким классом инвесторов, вложения розницы в корпоративные долговые бумаги увеличились всего на 1 трлн рублей, до 3,1, тогда как вложения в акции выросли на 3 трлн рублей, до 11,6.

В таких условиях у нефинансовых компаний, особенно быстро растущих, образуется существенный потенциал привлечения средств в акционерный капитал путем проведения IPO. Классический маршрут публичности, в рамках которого компании сначала предпочитали выйти на облигационный дебют и только потом примеряться к IPO, потенциально может быть упрощен. Участникам рынка стоит обращать внимание, что, несмотря на большое количество открытых счетов, наполненность их достаточно низкая. Среднестатистический розничный инвестор совершенно не стремится к частому обращению к рынку и постоянному проведению операций, все еще воспринимая рынок акций как игровой автомат, к которому в Telegram в изобилии продаются рецепты, как обмануть рынок. Если отечественный рынок акций пока не годится для пассивного инвестирования «купил и забыл», то рынок облигаций в условиях высокой ставки может предложить и высокие ставки, и отсутствие необходимости постоянно торговать. Но по сравнению с азартными играми рынка большинству граждан известен куда более простой и очевидный для них путь роста благосостояния, который еще и улучшает качество жизни прямо сейчас – ипотека, что отражается в 37% роста задолженности всего меньше чем за два года.

«Учитывая рост спроса со стороны инвесторов на новые имена и благоприятное отношение к сектору информационных технологий, по нашему мнению, облигационный рынок сможет стать ключевым источником длинных денег, обеспечивающим достижение технологического суверенитета государства».

«Недвижимость – это такое вложение, которое в долгосрочной перспективе нивелирует рыночные колебания ставок, цен, конъюнктуры рынка и т. д. и всегда приносит доход выше, чем по депозитам».

Рейтинги оценили адаптацию

Аккредитованные национальные рейтинговые агентства также фиксировали хороший темп адаптации рейтингуемых лиц к новым условиям в экономике. К середине октября 22% всех рейтинговых действий, осуществленных в отношении нефинансовых компаний всеми агентствами, привели к повышению рейтинга или улучшению прогноза. Причины повышений достаточно разнообразны и отражают всю специфику корпоративных заемщиков: изменение корпоративной структуры в ряде сделок слияния и поглощения, выход реализуемых проектов из инвестиционной стадии в операционную, бурный рост отдельных рынков. Но ключевой причиной является планомерная работа эмитентов по реализации умеренной финансовой политики, нацеленной на снижение левереджа и поддержание хороших показателей по рентабельности, ликвидности и запаса средств для обслуживания процентной нагрузки. Также достаточно большая доля новых присвоений рейтингов (22%) даже в тех случаях, когда эмитент получает рейтинг не впервые, говорит о том, что и в переменчивых условиях рынка новые эмитенты готовятся к выпускам, а уже проводившие эмиссии компании продолжают IR-работу и заботятся о том, как их воспринимает рынок.

Сергей Королев,
заместитель генерального директора по инвестиционному развитию, ППК РЭО:

«За прошедший год анализ проектов, с которыми мы работаем, позволил отметить, что многие предприниматели сумели адаптироваться к новым реалиям. Безусловно, проблематика по поставкам отдельных видов оборудования на сегодняшний день остается на уровне 2022 года. Такая проблема отразилась на сроках реализации существенно, поскольку приходится перестраивать логистические цепочки поставки либо применять альтернативные решения и оборудование производителей дружественных стран».

Сергей Савинов,
генеральный директор, «Интерлизинг»; вице-президент, Объединенная Лизинговая Ассоциация:

«Мы отмечаем, что все успешные размещения сопровождаются раскрытием результатов работы эмитента и его планов на ближайшую перспективу. Только в диалоге с инвесторами и выстраивании долгосрочной политики открытости возможно формирование объективной оценки эмитента и, как следствие, адекватной оценки риска и стоимости заимствования».

Доходности по корпоративным и гособлигациям растут на фоне жесткой монетарной политики ЦБ. Какие бумаги могут быть интересны инвестору — подробнее в материале «РБК Инвестиций»

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

В этой статье:

Объем рынка корпоративных облигаций за март вырос на ₽158,3 млрд, согласно данным мартовского обзора рисков финансовых рынков Банка России. Сегмент корпоративных размещений показывает положительную динамику с начала 2024 года, отмечают в регуляторе. Вместе с объемом выросли и доходности по таким долговым бумагам, увеличившись за месяц на 47 б.п. Для сравнения, доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) с сопоставимой дюрацией за тот же период выросли на 37 б.п.

При этом разница доходностей качественных корпоративных облигаций и ОФЗ сократилась на вторичном рынке до аномально низких значений по итогам первого квартала, отмечают аналитики «Эксперт РА» в исследовании «Рынок долгового капитала в I квартале 2024 года: рост ставок не остановил первичный рынок». Так, спред между эмитентами с рейтингами от AA до AAA к гособлигациям сократился почти вдвое год к году — с 79 до 40 б.п. Премия за риск между компаниями с рейтингами от A- до AA- и ОФЗ снизилась с 292 до 192 б.п., а с рейтингом от B- до BBB+ практически не изменилась, составив 482 б.п. против 487 б.п. годом ранее. По мнению экспертов, сужение спредов на рынке может говорить о повышенном участии розничных инвесторов в сегменте корпоративных облигаций. Аналитики отмечают, что физические лица «в меньшей степени склонны ориентироваться на строгие критерии по поиску справедливых уровней спредов к ОФЗ и фиксируют приемлемую для себя доходность».

Доходности по длинным гособлигациям ставят рекорды на долговом рынке с конца прошлого года. 1 ноября Минфин разместил ОФЗ-ПД 26244 с датой погашения в марте 2034 года и доходностью 12,5%. Среди бумаг с постоянным купоном и сроком размещения свыше десяти лет доходность стала максимальной с 2015 года.

Далее доходность по длинным ОФЗ продолжила рост и в апреле этого года приблизилась к отметке 14%. На аукционе 17 апреля доходность выпуска ОФЗ-ПД 26244 с погашением в мае 2038-го составила 13,8%, тем самым побив рекорд за всю историю наблюдений с 2015 года.

Растут доходности и более коротких выпусков гособлигаций. Так, двухлетний выпуск ОФЗ-ПД 26219 Минфин разместил с доходностью 13,4%. Предыдущий максимум по доходности среди гособлигаций с постоянным купоном и сроком два года был поставлен в 2017 году.

Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», считают, что такая динамика доходностей ОФЗ объясняется жесткой монетарной политикой и не таким быстрым переходом к ее смягчению, который закладывал рынок.

Руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитала» Алексей Булгаков пояснил «РБК Инвестициям», что доходности коротких ОФЗ с августа прошлого года следуют за ставками денежного рынка. «Доходности длинных ОФЗ в декабре 2023 года стали отражать преобладающие ожидания рынка о скором и масштабном снижении ставок ЦБ, что привело к увеличению спреда между короткими и длинными бумагами», — отмечает эксперт.

Традиционно ключевая ставка влияет на рынок облигаций. Рынок ОФЗ часто закладывает в цены и доходности не только фактическое изменение ставки, но и ожидания рынка. Чтобы
облигации 
представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Соответственно, когда ключевая ставка растет, то растет и доходность по облигациям, а цены на них снижаются. Когда
ключевая ставка 
понижается, то происходит обратный процесс — доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут.

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко считает, что давление на цены ОФЗ также оказывают новые размещения Минфина. По словам эксперта, ведомству сейчас необходимо постоянно предлагать высокую премию инвесторам для выполнения плана.

Какие корпоративные облигации выбирают эксперты

Юрий Кравченко обращает внимание на недавнее размещение СэтлГрБ2P3. «Компания входит в топ-10 крупнейших застройщиков России и является крупнейшей по объему текущего строительства в Санкт-Петербурге», — отмечает эксперт. С дюрацией 1,7 года выпуск предлагает одну из лучших доходностей среди сопоставимых по кредитному рейтингу эмитентов строительного сегмента в 17,37% годовых, добавляет Кравченко.

Эксперт также выделяет выпуск ТелХолБ2-6. «При дюрации 1,7 года выпуск торгуется с доходностью 17,5% годовых, что с учетом ожиданий смягчения денежно-кредитной политики на горизонте от трех до 12 месяцев позволяет рассчитывать на привлекательный рост цены выпуска», — прогнозирует он.

Алексей Булгаков отмечает, что в случае ослабления курса рубля в ближайшее время стоит присмотреться к замещающим облигациям. Среди конкретных бумаг он выделяет выпуск ГазК-34Д. В сценарии дальнейшего снижения цен на ОФЗ хорошим вариантом могут стать флоутеры (НорНик БО9) или короткие корпоративные облигации с высоким кредитным рейтингом (Сбер Sb33R).

Сейчас на первичном рынке увеличилось количество корпоративных бондов с фиксированным купоном и погашением через два-три года, подчеркивает Булгаков. По мнению эксперта, это может стать «гибридным предложением» для инвесторов, которые хотят приобрести рублевые инструменты с фиксированным купоном, но боятся слишком длинной дюрации.

Аналитики «ВТБ Мои
инвестиции 
» считают, что доходности долгосрочных ОФЗ могут вырасти до уровня 14% годовых. На этом фоне они считают предпочтительными
ликвидные 
ОФЗ с плавающей ставкой — ОФЗ 29024, а также корпоративные флоутеры с премией к RUONIA от 1,3–1,4%. Среди бумаг эксперты выделяют выпуск НорНик БО9 и МТС 002Р-04.

Облигация с переменным купонным доходом, называемая также флоутер/флоатер (от англ. float — «плыть»), имеет переменную ставку купонного процента, который изменяется в зависимости от определенного показателя. Например, плавающая ставка может быть привязана к инфляции, ключевой ставке ЦБ, ставке однодневных межбанковских кредитов RUONIA, кривой бескупонной доходности ОФЗ и т. п. Чем выше ставка индикативного показателя, тем выше доходность по облигации, и наоборот. Кроме того, в плавающем купоне также может быть предусмотрена надбавка (фиксированная премия) к ставке купона. Например, ставка купона = ключевой ставке + 5 п.п.

Также эксперты видят возможность зафиксировать доходность 15,5–17,5% до погашения на полтора-два года в корпоративных облигациях с высоким кредитным рейтингом: Славнефть 2Р4, Автодор4Р4, Система 1Р10, ОКЕЙ Ф1Р1.

Перспективы рынка корпоративного долга

Юрий Кравченко отмечает, что на рынке корпоративных облигаций в последний месяц наблюдаются относительная стабильность и затишье. По мнению эксперта, доходности на первичном рынке во многом учитывают неблагоприятные сценарии с сохранением жесткой денежно-кредитной политики еще длительный период времени. «Однако отсутствие каких-либо сигналов к смягчению позиции ЦБ на заседании в конце апреля может вновь сильно разочаровать рынок, что найдет свое отражение и в небольшом росте доходностей корпоративного сектора», — добавляет Кравченко.

На долговой рынок будет оказывать влияние динамика ставок денежного рынка, а также появление новостей о возможных дефолтах или реструктуризациях крупных
эмитентов 
, добавляет Алексей Булгаков.

Аналитики из ВТБ не исключают спада ликвидности корпоративных флоутеров и расширения спреда на покупку/продажу при снижении ключевой ставки.

Топ-10 корпоративных облигаций с высокой доходностью

«РБК Инвестиции» сделали подборку из десяти корпоративных облигаций с доходностью выше 16% годовых.

ХК «Новотранс», выпуск 001P-01 (Новотр 1Р1)

• Дата погашения: 04.12.2025
• Цена облигации: 94,5%

«Интерлизинг», выпуск 001Р-06 (ИнтЛиз1Р06)

• Дата погашения: 05.03.2026
• Купон: 12,20% (четыре раза в год)

ХКФ Банк, выпуск БО-04 (ХКФБанкБ04)

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене.
Подробнее

Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается.

Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления).

Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие.
Подробнее

01 июля 2024 года 09:52

01 июля 2024 года 09:44

28 июня 2024 года 19:03

28 июня 2024 года 09:45

28 июня 2024 года 09:28

27 июня 2024 года 19:10

27 июня 2024 года 09:38

27 июня 2024 года 09:36

26 июня 2024 года 19:12

26 июня 2024 года 09:50

26 июня 2024 года 09:38

25 июня 2024 года 19:00

25 июня 2024 года 09:41

Читать в полной версии

Традиционно ключевая ставка влияет на рынок облигаций. Рынок ОФЗ часто закладывает в цены и доходности не только фактическое изменение ставки, но и ожидания рынка. Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Соответственно, когда ключевая ставка растет, то растет и доходность по облигациям, а цены на них снижаются. Когда ключевая ставка понижается, то происходит обратный процесс — доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут.

Аналитики «ВТБ Мои инвестиции» считают, что доходности долгосрочных ОФЗ могут вырасти до уровня 14% годовых. На этом фоне они считают предпочтительными ликвидные ОФЗ с плавающей ставкой — ОФЗ 29024, а также корпоративные флоутеры с премией к RUONIA от 1,3–1,4%. Среди бумаг эксперты выделяют выпуск НорНик БО9 и МТС 002Р-04.

На долговой рынок будет оказывать влияние динамика ставок денежного рынка, а также появление новостей о возможных дефолтах или реструктуризациях крупных эмитентов, добавляет Алексей Булгаков.