Ждать ли новый мировой кризис и когда

Время прочтения — 9 мин.

Все больше экспертов обеспокоены макроэкономической и регуляторной неопределенностью, что может привести к очередному глобальному кризису. Хотя нет гарантии, что ситуация будет развиваться по самому негативному сценарию, мы проанализируем возможные варианты и их влияние на инвесторов.

Но ученые-экономисты и независимые эксперты предупреждают о рисках: нынешний рост связан в первую очередь с бюджетными вливаниями и проявляется в основном в отраслях, связанных с оборонным комплексом.

В этой статье рассмотрим, какие прогнозы дают на 2024 год государство и аналитики и что эти прогнозы говорят нам о будущем российской экономики и благополучии россиян.

Он, вероятно, будет слабым из-за высоких процентных ставок, геополитических рисков, эрозии глобализации

Boris Roessler / DPA / ТАСС

Накануне открытия ежегодного Всемирного экономического форума (ВЭФ) в Давосе (Швейцария), 15 января, было опубликовано очередное исследование Chief Economists Outlook. Оно основано на опросах ключевых мировых экономистов в ноябре – декабре 2023 г. 56% респондентов ожидают ослабления и замедления мировой экономики. 20% прогнозируют неизменность текущих условий, почти четверть – улучшение.

Такие противоречивые результаты подчеркивают, что «неопределенность, которая доминировала в прогнозах в прошлом году, продолжает омрачать краткосрочные экономические события». Среди замедляющих глобальный рост факторов основной – жесткие финансовые условия: высокие ключевые ставки, которые «оказывают давление на настроения потребителей и деловых кругов».

Прогноз МВФ от 11 января 2024 г. предполагает снижение темпов роста в текущем году до 2,9% (в 2023 г. МВФ их оценивал в 3%).

Хотя экономические перспективы в различных регионах с формирующимися рынками и развивающимися экономиками неодинаковы, в 2024 году прогнозируется замедление роста в большинстве из них. Снижение роста в Восточной Азии и Тихоокеанском регионе, Европе и Центральной Азии, Латинской Америке и Карибском бассейне, а также в Южной Азии в текущем году отчасти обусловлено замедлением экономической активности в крупнейших странах этих регионов. В остальных регионах в этом году ожидается увеличение темпов роста, хотя и не столь значительное, как прогнозировалось ранее. По прогнозам, в следующем году в большинстве регионов темпы роста укрепятся на фоне смягчения денежно-кредитной политики и оживления мировой торговли. К числу рисков ухудшения прогноза для всех регионов относятся усиление геополитической напряженности, дальнейшая фрагментация торговли и более жесткие, чем ожидалось, условия на мировых финансовых рынках. Ухудшение ситуации также может быть вызвано реализацией рисков стихийных бедствий, связанных с изменением климата, а также более слабым, чем ожидалось, ростом экономики Китая.

Восточная Азия и Тихоокеанский регион. Ожидается, что в 2024 году темпы роста замедлятся до 4,8%, а в 2025 году – до 4,2%. Более подробная информация приведена в региональном обзоре (на английском).

Европа и Центральная Азия. Ожидается, что в 2024 году темпы роста немного замедлятся до 3,0%, а в 2025 году – до 2,9%. Более подробная информация приведена в региональном обзоре.

Латинская Америка и Карибский бассейн. Ожидается, что в 2024 году темпы роста снизятся до 1,8%, а в 2025 году ускорятся – до 2,7%. Более подробная информация приведена в региональном обзоре (на английском).

Ближний Восток и Северная Африка. Ожидается, что в 2024 году темпы роста увеличатся до 2,8%, а в 2025 году – до 4,2%. Более подробная информация приведена в региональном обзоре (на английском).

Южная Азия. Ожидается, что в 2024 году темпы роста замедлятся до 6,2%, а в 2025 году сохранятся на отметке 6,2%. Более подробная информация приведена в региональном обзоре (на английском).

Африка к югу от Сахары. Ожидается, что в 2024 году темпы роста увеличатся до 3,5%, а в 2025 году – до 3,9%. Более подробная информация приведена в региональном обзоре (на английском).

Сохранится ли устойчивость мировой экономики и ее способность существовать как бы «отдельно» от политики в наступившем 2024 году?

Пока политическое состояние мира описывается в категориях «крах привычного миропорядка» и прочих катастрофических определениях, мировая экономика кажется едва ли не последним оплотом относительной стабильности в жизни человечества, словно не замечая ни конфликтов, ни эпидемий.

В разгар пандемии COVID-19 в 2020-2021 годах мировой экономике прочили худший и, главное, долгосрочный кризис за 80 лет со времен Второй мировой войны. В 2020 году мировая экономика действительно впервые за несколько десятилетий по итогам года упала, а не выросла. Падение тогда составило 3,1%. Но уже по итогам 2021 года весь ковидный спад был отыгран с большим запасом — мировой ВВП прибавил сразу 6%. А в 2022-м, несмотря на начало тектонических перемен в мировой торговле из-за СВО и беспрецедентных санкций против России, вырос еще на 3,1%.

Сейчас, несмотря на то что мир раздирает не один военно-политический конфликт, никто не предсказывает на 2024 год глобального экономического кризиса.

Самый подробный и свежий по времени прогноз мировой экономики на год Зеленого Деревянного Дракона сделала Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). В докладе ОЭСР рост глобальной экономики по итогам 2023 года прогнозируется на уровне 2,9%, в 2024-м чуть ниже, 2,7%, а в 2025-м — ускорение до 3%. Согласно более раннему, летнему прогнозу Всемирного банка, в 2024 году мировая экономика вырастет на 2,4%, а в 2025-м — на те же 3%.

Главными неприятностями для глобальной экономики ОЭСР называют замедление деловой активности и потребительской уверенности, а также увеличение госдолга разных стран из-за жесткой денежно-кредитной политики в развитых государствах — проще говоря, из-за высоких ключевых ставок центробанков. В этом отношении Россия как раз похожа на развитые страны — у нас ключевая ставка за 2023 год выросла более чем вдвое. Если в прошлый год мы вступали со ставкой Банка России 7,5%, то в 2024-й — уже 16%.

По оценкам ОЭСР, при отсутствии новых крупных потрясений (пандемия и конфликты, видимо, оказались недостаточно крупными) к концу 2025 года инфляция в развитых странах вернется к целевым показателям центробанков. В России такой таргет составляет 4%.

Поскольку более 40% мирового ВВП создают США и Китай (соответственно, порядка 25% и 18%), экономическое здоровье планеты прежде всего зависит от экономик этих двух стран. В США ОЭСР прогнозирует замедление роста экономики с 2,4% по итогам 2023 года до 1,5% в 2024-м. Но в целом ничего критически опасного для мира в американской экономике пока не происходит — последствия проблем с президентскими выборами могут начать ощущаться не раньше 2025 года, а бюджетные клинчи из-за разногласий республиканцев и демократов в парламенте в Штатах возникали в последние годы не один раз и всегда так или иначе разрешались.

А вот Китай становится, пожалуй, главным индикатором здоровья глобальной экономики. Некоторые эксперты стали прочить китайской экономике невиданный коллапс в самое ближайшее время из-за курса Си Цзиньпина на усиление госрегулирования после переизбрания на третий срок на посту председателя КНР, гигантского внутреннего госдолга и возможных внутренних финансовых пузырей, прежде всего на рынке недвижимости. Дополнительную тревогу у экспертов вызвала передача в конце 2023 года ряда функций Центробанка Китая Центральной финансовой комиссии, которой руководит непосредственно Коммунистическая партия Китая. Ожидается, что это резко усилит прямое государственное регулирование внутренних и внешних финансовых операций Поднебесной.

Тем не менее ОЭСР пока особых бед в китайской экономике не ждет: прогноз на 2024 год 4,7% роста, на 2025-й — 4,2%. Правда, по сравнению с предыдущими двумя десятилетиями (не считая ковидного 2020 года) китайская экономика последовательно замедляется.

России пока тоже не пророчат каких-то серьезных экономических потрясений, но замедление роста в 2024 году по сравнению с предварительными 3% в 2023-м нам почти наверняка гарантировано. На 2024 год ОЭСР дает российской экономике 1,1% роста, в 2025-м — 1%. Это вполне согласуется с российскими оценками. Также очевидно, что мы продолжим жить при относительно слабом рубле. 2023 год рубль начинал в районе 70 за доллар, а заканчивал в районе 90. Диапазон между 87 и 100 рублями за доллар пока кажется наиболее вероятным и в 2024 году.

При этом ожидания по части развития политических процессов в мире на 2024 год куда менее оптимистичны, чем экономические прогнозы. Поэтому главной интригой наступившего года в экономике, похоже, станет проверка ее способности и дальше противостоять самым непредсказуемым последствиям, мягко говоря, причудливых действий политиков.

Инфляция

Согласно данным Росстата, инфляция в России по итогам 2023 года составила 7,42%. В декабре месячный прирост цен замедлился до 0,73% — после 1,11% в ноябре.

При этом цены на продовольствие в стране растут быстрее, чем на прочие товары. Это делает инфляцию наиболее болезненной для самых малообеспеченных слоев населения, которые тратят на еду значительную часть семейного бюджета.

Сам ожидает, что инфляция по итогам 2024 года окажется на уровне , а в дальнейшем будет колебаться вблизи целевых 4%.

Минэкономразвития дает практически идентичный прогноз: в 2024 году инфляция снизится до 4,5%, а в 2025 достигнет целевого уровня в 4%. По мнению ведомства, основным драйвером снижения станет расширение объемов предложения товаров и услуг, которое должно удовлетворить внутренний спрос — как потребительский, так и инвестиционный.

Стоит отметить, что инфляция, наблюдаемая и ожидаемая россиянами, гораздо выше. В декабрьском исследовании инфляционные ожидания населения на годовом горизонте составили 14,2%, а медиана долгосрочных инфляционных ожиданий на пять лет увеличилась до 11,6%.

Продолжительная стагнация

В текущих условиях возможен и еще один вариант развития кризиса. Он может проходить крайне асимметрично и, возможно, даже без официального объявления рецессии. Асимметрия может наблюдаться в двух основных аспектах. Первый — противоположная экономическая ситуация в разных странах и регионах мира. Так, санкции против РФ будут набирать силу вне зависимости от темпов экономического роста в западных странах. Противостояние между Китаем и США также может обостриться, что может привести к снижению экспортного потенциала Поднебесной.

Второй аспект — противоположная динамика в разных отраслях экономики. Но, как и в предыдущих сценариях, на этом этапе в выигрыше останутся технологическая и криптовалютная отрасли, потому что именно они будут привлекать основные финансовые потоки после снижения процентных ставок. При этом промышленность, сельское хозяйство и даже туризм могут испытывать негативное воздействие. Основная проблема состоит в том, что агрегированные показатели (ВВП, безработица, инфляция и т. д.) не будут в полной мере отражать эти противоречия, и стагнация в этом случае может затянуться на долгие месяцы.

Более того, снижение процентных ставок вместо предполагаемого эффекта по стимулированию реального сектора будет приводить прежде всего к переливу капитала в высокорисковые активы. Международные финансовые организации (МВФ, Всемирный Банк и т. д.) также не смогут предложить эффективных решений, так как будут полагаться на традиционные инструменты в виде бюджетно-налоговых и кредитно-денежных мер.

Сравнение функций МВФ и Всемирного Банка. Источники — IMF, World Bank

При этом сценарии серьезно вырастут так называемые фрикционная и структурная безработицы. Фрикционная безработица возникает при поиске работы либо в результате увольнения, либо при окончании сезонных работ, либо при трудоустройстве на первую работу после учебных заведений (или по другим причинам). При стагнации в экономике и на рынке труда такие поиски могут потребовать больше времени. Структурная безработица возникает при изменении в структуре спроса и потенциале разных отраслей. Например, многие люди будут вынуждены сменить род деятельности, чтобы соответствовать новым потребностям рынка. Так, востребованность специалистов со знанием технологий искусственного интеллекта и машинного обучения будет только возрастать, но приобретение соответствующих знаний и навыков также потребует дополнительного времени и усилий.

А может, кризиса не будет?

Конечно, кризис не гарантирован, тем более что самые масштабные экономические потрясения происходили именно тогда, когда никто их не ожидал, а экономика показывала рекордный рост (вспомним хотя бы «ревущие двадцатые» перед Великой депрессией). Сейчас риски рецессии четко понимают как представители бизнеса, так и регулирующих органов, а значит, предупредительные меры все же реализуются.

Другое дело, что ФРС все же обязана продолжать борьбу с инфляцией до достижения целевого уровня в 2%, что предполагает поддержание высоких ставок и замедление экономического роста. Но общий консенсус состоит в том, что уже со следующего года ставки начнут снижаться ― независимо от того, будут ли достигнуты целевые показатели (скорее всего, нет). Поэтому даже если рецессию официально не объявят, многие из вышеприведенных последствий все-таки могут стать реальностью.

Состояние глобальной экономики и вероятность кризиса

После достаточно быстрого восстановления мировой экономики в 2021 году (но при этом стоит учитывать катастрофическое падение в 2020 году во время пандемии COVID-19), глобальная экономическая ситуация вновь начинает ухудшаться. В 2022 году рост мирового ВВП снизился до 3,08%, а базовый прогноз на конец 2023 года от Euromonitor составляет всего лишь 2,6%.

Динамика мирового ВВП. Источник — Euromonitor

Вероятность глобального экономического кризиса в 2024 году проблематично точно предсказать, но многие специалисты считают ее достаточно высокой. Согласно недавнему исследованию Bankrate, экономисты оценивают вероятность рецессии в США к июлю 2024 года в 59%.

Высокая концентрация рисков объясняется рядом факторов, в том числе:

Стоит также отметить парадокс современных фиатных систем, которые не могут одновременно достичь своих основных целей в повреждении высоких темпов экономического роста и стабильно низкой инфляции в 2% в год. Поэтому центробанки, вероятно, продолжат повышение ставок и ужесточение кредитно-денежной политики до фактического наступления рецессии.

Курс рубля

В 2023 году доллар США вырос по отношению к рублю почти на 30%. Национальная валюта показала рекордное ослабление за последние девять лет.

Основной причиной стало сокращение доходов российского экспорта — прежде всего нефтегазового, от которого зависит приток валюты в страну, — а также слишком быстрое восстановление импорта, чего спрос на валюту превысил ее предложение на внутреннем рынке.

Баланс внешней торговли останется ключевым фактором, который будет определять курс рубля и в будущем. Также на него будут влиять объемы оттока капитала и динамика ключевой ставки — чем дольше она будет оставаться высокой, тем сильнее сократятся потоки импорта и спрос на валюту со стороны импортеров. Это будет действовать на пользу рублю. Поддержат его и операции и Минфина на валютном рынке, которые в этом году резко нарастили продажу китайских юаней.

Кроме того, динамика курса будет зависеть от последовательности действий правительства. Если требования по обязательной продаже валютной выручки, предъявляемые к крупным экспортерам, продлят до конца 2024 года, рубль может укрепиться до 87 ₽ за доллар или даже ниже.

Минэкономразвития в базовом сценарии предполагает стабилизацию курса рубля к середине 2024 года в диапазоне за доллар США. Как указано в прогнозе ведомства, это может произойти за счет увеличения притока иностранной валюты на фоне диверсификации структуры торговли между Россией и другими странами.

Аналитики, опрошенные в декабре, верят, что курс доллара будет держаться около 92 ₽ в 2024 году, и ждут постепенного ослабления рубля в ближайшие три года. При этом курс останется ниже психологической планки в 100 ₽ за доллар. Согласно консенсусному прогнозу, средний курс доллара США в 2025 году составит 93 ₽, а в 2026 — чуть меньше 95 ₽.

пока не публикует свои прогнозы для рубля, но может рассмотреть такую возможность в первой половине 2024 года. Как заявил представитель регулятора, если решит раскрывать эти данные, прогнозный курс точно не будет привязан к доллару США. Возможно, его будут определять в сравнении с валютой одной из дружественных стран, например китайским юанем.

В целом большинство прогнозистов сходится в том, что для российского рубля 2024 год будет более спокойным, чем два предыдущих, а средний курс может находиться в широком диапазоне , в зависимости от рыночной конъюнктуры и действий властей.

Геополитика рушит глобализацию, но возрождает промышленность

Семь из десяти ведущих экономистов ожидают, что темпы геоэкономической фрагментации ускорятся. До 87% опрошенных полагают, что торговые войны США и Китая, конфликты на Украине и Ближнем Востоке скажутся на волатильности глобальной экономики и фондового рынка. Эксперты убеждены, что эти процессы продолжат влиять на инвестиционную активность: 86% опрошенных ожидают усиления локализации производства, 80% – укрупнения экономических блоков, усиливающих фрагментацию.

По данным МВФ, из-за торговых ограничений потери мирового производства по итогам 2023 г. могут достичь 7%, глобальной торговли – 5%. Но набирает обороты торговля внутри экономических блоков: рост в 6,2% в III квартале 2023 г. Аналитики ВЭФа исчисляют издержки от фрагментации глобальной торговли для стран с низкими доходами в 4% мирового ВВП – в два раза выше, чем для развитых стран. Частичное отступление глобализации приведет к сокращению экономик торговых блоков. Выгоды третьих стран нивелируются сокращением экономик крупных стран.

Шесть из десяти (57%) опрошенных экономистов говорят, что геополитические риски расширят разрыв между глобальным Севером и Югом. Из-за таких издержек пострадает розничная и оптовая торговля потребительскими товарами, энергетика, сфера финансовых услуг и глобальный туризм.

Но фрагментация экономик одновременно ведет к возрождению промышленной политики, говорится в опросе ВЭФа. Эта стратегия может привести к появлению новых точек экономического роста и новых отраслей. Согласно опросу, 79% экономистов полагают, что в ближайшее время властям стран придется выбирать между поддержанием финансовой стабильности и развитием промышленности.

Зарплаты и безработица

В  время на рынке труда специалисты фиксировали дефицит кадров, и большинство работодателей считает, что это останется проблемой и в 2024 году.

По мнению опрошенных «Хедхантером», основные причины нехватки рабочей силы кроются во внешних факторах — под которыми, видимо, понимаются события 2022 года, приведшие к мобилизации и массовой эмиграции, — а также в демографических проблемах страны и отсутствии специалистов с требуемыми навыками. Но есть и внутренние причины дефицита кадров, к которым эксперты рынка труда относят неконкурентные зарплаты, недостаточно привлекательные условия и слабость бренда работодателей.

Интересно, что, несмотря на сложную ситуацию на рынке труда и неблагоприятные экономические прогнозы, большинство руководителей компаний позитивно смотрят на перспективы своего бизнеса в 2024 году.

Согласно опросу «Хедхантера», в 2023 году 46% смотрели в будущий год с оптимизмом. Для сравнения, в 2021 году этот показатель составлял лишь 12%, а в 2022 — 14%.

Опросы также отмечают неожиданный оптимизм у представителей бизнеса. Несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, в декабре 2023 года ожидания предприятий относительно спроса вновь улучшились и сохранились вблизи годового максимума. Компании также повысили свои ожидания в отношении объема выпуска.

Минэкономразвития прогнозирует, что в 2024—2026 годах номинальные зарплаты в среднем будут расти на 7,7%, а реальные — на 2,5%. Безработица сохранится на исторически низкой отметке в 3,1%, притом что количество занятых вырастет с 72,8 млн человек в 2023 году до 74 млн к 2026 году.

Аналитики, опрошенные ЦБ, также ожидают низкого уровня безработицы в России в ближайшие годы. По их прогнозам, в  показатель вырастет с  до 3,2%. При этом рост номинальных зарплат будет постепенно замедляться по мере снижения инфляции. Если в 2024 году он опустится до 9,2%, то в 2025 и 2026 годах он составит 6,6 и 6,1% соответственно. Рост реальных зарплат в целом будет оставаться на одном уровне в пределах 1,8—2%, считают эксперты.

Оценка российских экспертов

Опрос ВЭФа отражает «средний» взгляд на экономику в 2024 г. и предполагает нарастание дисбалансов и проблем в мировой экономике, отмечает руководитель экономического департамента Института энергетики и финансов (ИЭФ) Сергей Кондратьев. «Но динамика в 2022–2023 гг. как раз показала, что глобальная экономика и отдельные крупные игроки сохраняли большую устойчивость, чем этого ожидали эксперты», – отмечает Кондратьев.

Экономист Константин Церазов полагает, что макроэкономическая статистика по развитым странам пока не предвещает критических угроз глобальному росту. Церазов согласен, что высокие процентные ставки негативно влияют на экономическую активность, но предпосылок масштабного кризиса еще не видно. Тем не менее он напомнил, что статистика зачастую до последнего не показывает предпосылок серьезных проблем.

Портфельный управляющий General Invest Димитрий Резепов в 2024 г. ожидает реализации отложенного эффекта от ужесточения денежно-кредитной политики западными центробанками в 2022–2023 гг., что, по его мнению, приведет к ухудшению экономических условий в мире в целом. Резепов отмечает «сильнейшую со времен холодной войны фрагментацию» мировой экономики. «Ее цена – не только рост инфляции, но и замедление глобального роста», – говорит эксперт.

По мнению Кондратьева, глобальная фрагментация и перестройка экономики создают и ряд возможностей: рост транзитных потоков, параллельного импорта из-за санкций, дополнительные доходы для стран-транзитеров. Увеличение топливных затрат и стоимости фрахта для судов, перевозящих товары между Азией и Европой, из-за проблем в Красном море поддерживает спрос на нефть. «Это проинфляционный рост, и он, вероятно, долгосрочно не будет устойчивым. Но в 2024 г. это будет поддерживать экономику. Как и рост военных расходов и госинвестиций в инфраструктуру», – полагает эксперт ИЭФ.

Возможно, что после многолетнего периода низкой глобальной инфляции мы вступаем в продолжительный период высокой, допускает Церазов. По его словам, долговая нагрузка в публичном секторе стран Запада и Японии в последние десятилетия резко выросла. Поэтому вряд ли кто-то сможет позволить повышать ставки еще существенно выше. Резепов считает, что цикл поднятия ставок западными ЦБ подходит к концу. И, как отмечает эксперт, не только из-за снижения инфляции, но и из-за растущих расходов по обслуживанию долга, что делает невозможным долгое удержание высоких уровней ключевых ставок.

Ухудшение условий в мировой торговле может замедлить темпы снижения инфляции, полагает Кондратьев. Возможно, сейчас опрос воспринимает перспективы стабилизации ситуации и снижения ставок излишне оптимистично, допускает эксперт. «Я думаю, что мы увидим высокие темпы роста в Южной и Центральной Азии, и это действительно общий взгляд на вещи. Но в опросе недооцениваются перспективы Ближнего Востока и Африки, которые могут показать более высокую динамику, чем в 2023 г.», – считает Кондратьев.

Нефть

В 2023 году рынок нефти находился под давлением более медленного, чем ожидалось, восстановления экономики Китая после снятия ковидных ограничений, а также на фоне повышения ставок мировых центробанков, которые замедлили экономический рост.

ОПЕК в своем отчете за январь 2024 года дает прогноз, что мировой спрос на нефть в этом году вырастет на 2,2 млн баррелей в сутки, до 104,4 млн. Рост предложения при этом обеспечат в основном страны, не входящие в организацию: США, Канада, Гайана, Бразилия, Норвегия и Казахстан дадут рынку дополнительные 1,3 млн баррелей в сутки.

Россия в 2023 году оказалась среди лидеров снижения добычи, сократив объем производства нефти и конденсата год к году на 0,3 млн баррелей в сутки, до 10,8 млн. ОПЕК ожидает, что в 2024 году добыча в  еще немного снизится, а в 2025 году будет небольшой рост.

Добыча жидких углеводородов странами, не входящими в ОПЕК, в млн баррелей в сутки

Международное энергетическое агентство (МЭА) дает более сдержанный прогноз роста спроса в 2024 году — лишь на 1,2 млн баррелей в сутки. При этом объем предложения увеличится на 1,5 млн баррелей в сутки. Если прогноз сбудется, это может оказать негативное влияние на нефтяные котировки.

Агентство Fitch Ratings в декабре повысило свой прогноз цены на нефть в 2024 году. Согласно базовому сценарию, аналитики ожидают, что средняя цена марки Brent составит 80 $ за баррель в 2024 году и 65 $ — в 2025.

Динамика ВВП

Консенсус-прогноз аналитиков говорит о том, что, если российская экономика не столкнется с новыми сильными шоками, в 2024 году рост продолжится, хоть и не такими быстрыми темпами.

Оценки правительства и ЦБ. Самый оптимистичный взгляд — у Минэкономразвития. В базовом сценарии оно закладывает рост ВВП на 2,3% в 2024 году. Этот прогноз можно считать главным в стране, потому что именно он лежит в основе проекта федерального бюджета.

От реалистичности оценок министерства зависит, сойдется в итоге бюджет или нет, то есть фактических доходов на все запланированные расходы и  вписаться в утвержденный дефицит. Если рост экономики окажется медленнее, чем прогнозирует правительство, в казну поступит меньше налогов — и траты, скорее всего, тоже придется ужимать.

О том, что такая вероятность существует, говорит и вариативность прогнозов самого Минэкономразвития. Кроме базового сценария с бодрым экономическим ростом, в ведомстве также допускают консервативный вариант, в который закладывают более слабую динамику мировой экономики, усиление санкций, снижение цен и объемов поставок нефти, дальнейшее ослабление рубля и ужесточение ДКП. ВВП в этом случае тоже вырастет, но лишь на 1,4%, считают в министерстве.

Прогнозы экспертов рынка. Аналитики, опрошенные в декабре 2023 года, ухудшили свой прогноз роста экономики в 2024 году на 0,2 п. п. — до 1,3%. При этом они ждут, что средние темпы роста в ближайшие годы могут составить 1,5%.

Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) дает чуть более сдержанный прогноз. В ноябрьском докладе аналитики предсказывают рост ВВП в диапазоне от  до 1,3% в 2024 году и не более 2% в последующие два года.

Зарубежные аналитики разделяют пессимистичные прогнозы и, хотя тоже ждут роста российского ВВП в 2024 году, считают, что его темпы будут ниже среднемировых.

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) прогнозирует рост мирового ВВП на 2,7% за счет сильной динамики в Индии, Индонезии, Китае и Саудовской Аравии. Но российский ВВП, согласно их ожиданиям, вырастет только на 1,1%.

В МВФ отмечают такие факторы, как высокие траты бюджета, активные инвестиции и устойчивое потребление. А еще констатируют, что потолка цен на нефть российские нефтяные доходы теперь в меньшей степени зависят от изменчивой глобальной конъюнктуры, поэтому ожидаемое снижение мировых цен может иметь для РФ ограниченный эффект.

Экспорт и импорт

Баланс экспорта и импорта важен не только для валютного курса. По этим показателям можно судить о состоянии важнейших для экономики отраслей.

В 2023 году Россия значительно сократила экспорт. санкций и ухудшения ценовой конъюнктуры он упал почти на 30%, до 423 млрд долларов. Сказался и эффект высокой базы: в прошлом году экспортеры получили рекордную выручку на фоне высоких цен на энергосырье.

Одновременно с этим ощутимо вырос импорт — на 10% к кризисному 2022 году, до 304 млрд долларов. Это можно считать индикатором восстановления российской экономики и потребительского спроса.

В итоге профицит торгового баланса, то есть положительная разница между объемами экспорта и импорта товаров, сократился в 2,7 раза — до 118,3 млрд долларов США. А с учетом экспорта услуг разница еще больше.

В 2024 году на динамику торгового баланса будут ощутимо влиять ключевая ставка и обменный курс. Девальвация рубля сделала российские товары более конкурентными на международном рынке, а импорт, напротив, теперь обходится россиянам намного дороже, что всегда отражается на спросе.

Высокая ставка напрямую влияет на бизнес импортеров. , им теперь тяжелее кредитоваться самим, а , банковские кредиты стали менее доступны потребителям — а значит, зарубежные автомобили, бытовая техника и прочие дорогие покупки могут стать менее востребованными.

Аналитики, опрошенные ЦБ, ожидают, что экспорт товаров и услуг из России вырастет в 2024 году до 505 млрд долларов, то есть на 5,4%. Динамика импорта будет еще более слабой: ожидается символический рост на 3,4%, до 390 млрд долларов. То есть сальдо торгового баланса немного вырастет без ощутимого влияния на рубль.

Минэкономразвития посчитало потенциальный рост физических объемов российского экспорта, то есть с учетом инфляции. В 2024 он составит 2,6%, а в 2025 и 2026 годах — от  до 2,7%. В расчетах учтены как нефтегазовые, так и другие категории товаров. При этом темпы роста физических объемов импорта, по данным ведомства, начнут замедляться, а профицит торгового баланса к 2026 году сохранится на уровне 2023 года и составит около 7,5% ВВП.

Аналитики ВЭБ прогнозируют, что торговый профицит в 2024 году продолжит сокращаться более быстрого наращивания импорта товаров и услуг по сравнению с экспортом.

Ключевая ставка

Главной причиной ужесточения денежно-кредитной политики стали риски роста инфляции. намерен приблизить ее к цели в 4% уже к концу 2024 года. А для этого повышает ставку настолько высоко, насколько это нужно для замедления кредитования и побуждения людей больше сберегать.

девальвации рубля в 2023 году инфляционные ожидания россиян сильно выросли, а потому они стремятся избавиться от российских денег в страхе, что завтра сбережения обесценятся. Это создает перегрев в экономике: производство не поспевает за ростом внутреннего спроса.

Большинство экспертов считают, что мы находимся в финальной фазе цикла повышения ставки. Об  говорила в декабре и глава ЦБ. Тем не менее период высоких ставок может продлиться дольше, чем того хотелось. предупредил, что начнет снижать ставку, только когда убедится, что инфляция перешла к устойчивому спаду и это не связано с разовыми факторами.

В базовом сценарии Банка России ключевая ставка в среднем по 2024 году составит от  до 14,5% годовых. Чтобы вписаться в этот коридор, ее должны успеть существенно снизить с нынешних 16%. В 2025 году ставка ожидается уже на уровне , а в 2026 — годовых.

Эксперты считают, что цикл снижения начнется не раньше апреля. Согласно опросам, мнение аналитиков близко к верхней границе прогноза ЦБ: рынок ждет, что средний уровень ключевой ставки составит 14% в 2024 году.

Аналитики ВЭБ также не видят возможности для снижения ставки в первом квартале. Они прогнозируют, что ее среднее значение в течение года составит 13,8%.

Как видим, прогнозы изменения ставки не отличаются разбросом цифр и многообразием мнений: снижению быть, но торопиться не будет. При этом реалистичность такого сценария напрямую зависит от поведения инфляции: она должна значительно замедлиться в 2024 году, а в дальнейшем вернуться к плановому значению в 4%.

Фондовый рынок

В 2023 году российский фондовый рынок восстанавливался от шоков предыдущего года. В  кварталах индекс Мосбиржи вырос почти на 50%, но в конце года котировки стагнировали на фоне резкого роста ключевой ставки ЦБ.

Высокие ставки по банковским депозитам снижают привлекательность вложений в акции, поскольку позволяют получать гарантированную двузначную доходность практически без рисков. Поэтому во втором полугодии начался приток средств на срочные вклады, которые стали более конкурентными в сравнении с инвестициями на фондовом рынке.

Одновременно с этим высокие ставки по кредитам повышают риски для компаний с большой долговой нагрузкой. Бизнесу становится сложнее и дороже привлекать заемные деньги и обслуживать текущие обязательства. Кроме того, жесткая монетарная политика негативно влияет на потребительский спрос и деловую активность. Все это заметно охладило рынок.

Если во втором полугодии 2024 ЦБ, как ожидается, перейдет к снижению ключевой ставки, может возникнуть обратный эффект — средства из банковских депозитов будут частично перетекать на фондовый рынок. В этом случае индексы российских акций могут вырасти на фоне притока новой ликвидности на биржу.

Крупнейшие брокерские дома уже выпустили свои стратегии на 2024 год. Большинство аналитиков прогнозирует, что индекс Московской биржи будет расти на фоне смягчения монетарной политики ЦБ. Вот какой прогноз дают брокеры на 2024 год:

На российский фондовый рынок в 2024 году будет влиять еще ряд событий.

Доминирование частных инвесторов. По итогам 2023 года на их долю пришлось около 79% всего торгового оборота на рынке акций. Скорее всего, в 2024 году она останется высокой — на уровне Для сравнения, в 2022 году эта доля составляла 59%, а в 2021 году, до массового ухода крупных зарубежных инвестфондов, — лишь 40%.

Бум IPO. Правительство и Банк России ожидают, что в 2024 году на российском фондовом рынке разместят свои акции еще  компаний. Но в действительности IPO может быть больше. Потенциально есть более 20 компаний, которые рассматривают перспективы размещения на Московской бирже в ближайшее время.

Редомициляция. Российские компании продолжат переезжать из «недружественных» стран. Потенциально в 2024 году могут сменить прописку «Яндекс», Ozon, Fix Price, ЕМС, TCS Group, Qiwi, HeadHunter, «Русагро», «Мать и дитя», «Циан» и X5 Group.

Разблокировка активов. У российских инвесторов значительный объем активов все еще заблокирован санкций. Вероятно, в 2024 году будет происходить постепенная разблокировка этих средств, в том числе за счет разработанного государством механизма обмена активами с иностранными инвесторами.

Выкуп акций у иностранцев. В 2023 году «Лукойл» и «Магнит» объявили о выкупе своих акций у иностранных инвесторов с дисконтом не менее 50% к рыночной цене. Котировки компаний позитивно отреагировали на эту новость. В 2024 году потенциально могут объявить о выкупе и другие эмитенты с высокой долей иностранцев в капитале, например «Новатэк», «Роснефть» и «Татнефть».

Запуск . Формально введен в России с января 2024 года, но под новый инструмент не успели внести изменения в налоговый кодекс, поэтому у брокеров нет законодательной базы для того, чтобы предлагать его своим клиентам. Ожидается, что все поправки будут утверждены до конца года.

«мягкий» кризис

Этот вариант развития событий предполагает постепенное замедление глобального экономического роста и переход к рецессии в результате крайне высоких процентных ставок в экономике. В целом американская экономика уже достаточно близка к такому сценарию, так как базовая процентная ставка в 5,25-5,5% уже достигла максимального уровня за последние 22 года. Маловероятно, что ФРС еще раз повысит ее более чем на 25 б. п.

Динамика базовой процентной ставки ФРС (2018-2023). Источники — Trading Economics, ФРС

Что касается реального сектора, то кризис приведет к стремительному росту безработицы в экономике (уже на начальном этапе она может составить 6-8% по сравнению с текущим уровнем в 3,8%). Соответственно, уровень жизни населения и реальные потребительские расходы будут падать.

Что касается финансовых активов и криптовалют, то они в большей степени будут реагировать на изменение политики ФРС, чем состояние реального сектора. Поэтому как только Центробанк перейдет к снижению процентных ставок, дополнительная ликвидность начнет поступать на фондовый и криптовалютный рынки. Если на начальном этапе кризиса (пока процентные ставки еще на максимуме) акции и криптовалюты также могут снижаться, ситуация может кардинально измениться на последующих стадиях.

Увеличение денежной массы приведет к дополнительному спросу на активы с ограниченным предложением (в том числе на драгоценные металлы и биткоин). Акции технологических компаний также могут показывать рост, в то время как ценные бумаги компаний из реального сектора все еще будут находиться в медвежьем тренде. Когда процентные ставки снизятся достаточно сильно (до допандемийного уровня), инвесторы получат доступ к дешевым кредитным средствам, и на крипторынке наступит сезон альткоинов.

Глубокий кризис

Другой возможный сценарий развития событий состоит в том, что глобальная экономика столкнется с неожиданным и глубоким кризисом вместо сравнительно предсказуемого погружения в рецессию. Более того, переход к этому варианту возможен как со стороны финансового, так и реального секторов. В любом случае может возникнуть так называемый черный лебедь (труднопрогнозируемое событие со значительными негативными последствиями).

Например, коммерческие банки могут внезапно столкнуться с кризисом платежеспособности, что может привести к банковской панике и финансовому краху. Первые тревожные сигналы возникли еще в марте этого года, когда в течение нескольких недель неплатежеспособными стали сразу три банка: SVB, Silvergate и Signature Bank. Если же кризис охватит сразу десятки банков, ФРС может оказаться неспособной решить проблему путем предоставления резервного финансирования.

Крупнейшие банкротства банков в истории США. Источник — YahooFinance

Возможен и «шок предложения», когда негативные события в реальном секторе вызовут кризис. В частности, глобальная экономика сталкивается с самым масштабным продовольственным кризисом за последние десятилетия. Если ситуация продолжит ухудшаться (либо вследствие проблем с доставкой продовольствия, либо вследствие неурожая), кризис может стать глобальным, а больше всего пострадают развивающиеся страны. Сырьевые рынки также не добавляют оптимизма экспертам. Например, Саудовская Аравия и РФ уже значительно сократили добычу нефти для поддержания высоких цен, что может спровоцировать дефицит сырьевых ресурсов на мировых рынках.

При реализации этого сценария нас ожидает более стремительное падение с высокой вероятностью стагфляции (с одновременно наблюдаемой инфляцией и стагнацией). ФРС будет вынуждена снижать ставки более агрессивно, а правительства будут повышать расходы с пропорциональным ростом бюджетного дефицита.

Тем не менее быстрых результатов, вероятно, не удастся достичь, а уровни безработицы и темпы падения производства и потребительских расходов будут выше, чем в предыдущем сценарии. В любом случае стимулирующая монетарная политика приведет к притоку ликвидности в высокорисковые сферы, и технологические акции и криптовалюты начнут восстанавливаться раньше отраслей из реального сектора.

Какого роста ждут от регионов мира

Отличия в ожиданиях экспертов от перспектив роста в разных регионах мира оказалась значительными. Хуже всего мнение экономистов о перспективах Европы: «слабого» или «очень слабого» роста в 2024 г. там ожидают 77%. По США ожидания также пессимистичны: умеренный или более высокий рост допускают лишь 56%. «Обе экономики сталкиваются с жесткими условиями кредитования, замедлением производства и подверженностью геополитическим столкновениям», – поясняется в документе.

Наиболее оживленную, хотя и «умеренную» экономическую активность респонденты ожидают в Азии. В южной и восточной части Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) ее видят в 2024 г. 86% опрошенных (в предыдущем исследовании – 93%).

Исключение – Китай. Слабый спрос, снижение темпов промпроизводства и проблемы на рынке недвижимости, по мнению респондентов ВЭФа, привели к тому, что ожидания «сильного» (19%) и «умеренного» (38%) роста сменились в основном «умеренным» (69%). На Ближнем Востоке и в Северной Африке ожидания ослабли, отражая неопределенность из-за войны Израиля и «Хамас». Но 61% ведущих экономистов по-прежнему прогнозируют умеренный или более сильный рост в 2024 г.

Две трети ведущих экономистов ожидают умеренной инфляции в Европе и США. Ожидания снижения инфляции усилились у экономистов и для Восточной Азии и АТР (30%), Центральной Азии (21%) и Южной Азии (19%). Более четверти респондентов ожидают высокой или очень высокой инфляции в странах Африки к югу от Сахары (36%), в Латинской Америке и Карибском бассейне (26%), на Ближнем Востоке и в Северной Америке (25%).

Что в итоге

В целом аналитики сохраняют осторожный, но оптимистичный взгляд на перспективы российской экономики в 2024 году. Если резюмировать все прогнозы, вот какое будущее ее ожидает:

При этом ряд экспертов предлагает обращать внимание не только на количественные показатели, но и на качество роста российской экономики. Так, по их оценкам, около трети нынешнего роста ВВП может быть обеспечено за счет оборонных предприятий и тех, кто поставляет им сырье.

Подведем итоги

Большинство аналитиков ожидают наступления экономического кризиса уже в первой половине 2024 года. Тем не менее возможны несколько основных сценариев развития ситуации, включая плавный переход к «мягкой» рецессии, появление «черного лебедя» и возникновение острого кризиса или установление продолжительной стагнации со значительными дисбалансами между странами и отраслями. Несмотря на ожидаемые проблемы в реальном секторе, криптовалюты и высокотехнологический сегмент имеют значительный потенциал для роста в ближайшие 1,5-2 года.

только самое важное и интересное