Взлеты и падения s p 500 во 2 м квартале 2024

Российские банки в 2024 году не смогут обновить рекорд по чистой прибыли и заработают около 2,8 трлн руб., говорится в прогнозе рейтингового агентства «Эксперт РА» (есть у РБК). По сравнению с успешным для сектора прошлым годом финансовый результат сократится на 13% (с 3,3 трлн руб.), этот спад аналитики охарактеризовали как период «после золотой лихорадки».

«Это был невероятный успех, скорее кладезь доходов, который иссяк, как и золотые рудники», — говорит директор по банковским рейтингам агентства «Эксперт РА» Ксения Якушкина.

Остальной рынок, включая ЦБ, пока не столь оптимистичен в прогнозах

В первые месяцы этого года прибыль банковского сектора выше ожиданий ЦБ / Евгений Разумный / Ведомости

Российские банки в этом году могут заработать от 3,1 трлн до 3,5 трлн руб. чистой прибыли, пишут аналитики рейтингового агентства «Национальные кредитные рейтинги» (НКР) в новом обзоре: сектору по силам повторить рекорд прошлого года в размере 3,3 трлн руб. Возврат на капитал (ROE) составит 20–22% против 25% годом ранее. Ожидаемый агентством результат будет достигнут в случае отсутствия негативного влияния нестабильных составляющих прибыли – переоценки валюты или ценных бумаг.

Прогноз прибыли российских банков в 2024 г. у НКР сейчас самый оптимистичный на рынке. В ЦБ ожидают снижения показателя на 13–30% – в диапазон от 2,3 трлн до 2,8 трлн руб., или около 200 млрд руб. ежемесячно. У АКРА прогноз на уровне 2,9–3 трлн руб., у агентства «Эксперт РА» – 2,84 трлн руб. Экономисты Совкомбанка также ждут снижения показателя на 15–20% до 2,5–2,7 трлн руб. В Национальном рейтинговом агентстве (НРА) ждут по итогам 2024 г. немногим больше 2 трлн руб.

В первые два месяца этого года прибыль сектора складывается выше ожиданий ЦБ. За февраль банки заработали 275 млрд руб.: это на 22% ниже результата января (354 млрд руб.), но сопоставимо с прибылью за февраль 2023 г. (293 млрд руб.). Причина высоких результатов – очень низкая стоимость риска по корпоративным кредитам (около 0,2% в феврале в годовом выражении), отмечается в обзоре Банка России.

МВФ повысил прогноз мировой инфляции на 2024 год до 5,8% и призвал центральные банки сохранять жесткую монетарную политику. Аналитики фонда признали, что глобальная экономика «не набирает обороты», и понизили прогноз по росту мирового ВВП в следующем году до 2,9%, а по росту российской экономики — до 1,1%

Международный валютный фонд (МВФ) повысил прогноз глобальной инфляции на 2024 год и призвал центральные банки сохранять жесткую монетарную политику до тех пор, пока не произойдет долгосрочное ослабление ценового давления. Рост потребительских цен в мире в 2023 году составит 6,9% (три месяца назад МФВ прогнозировал 6,8%), в 2024-м — 5,8% (5,2%), говорится в докладе «Перспективы развития мировой экономики» (World Economic Outlook). В 2022 году, по оценке МВФ, глобальная инфляция составила 8,7%, что является максимальным показателем с середины 1990-х годов. 

«Денежно-кредитная политика должна оставаться жесткой в большинстве стран до тех пор, пока инфляция не достигнет целевых показателей», — заявил главный экономист МВФ Пьер-Оливье Гуринша (цитата по Bloomberg).

С учетом сдерживающих факторов и ожидаемых политических действий темпы инфляции могут вернуться к целевым показателям только к 2026 году, отмечается в докладе МВФ. Существующий высокий уровень инфляции экономисты объяснили в том числе сбоем в цепочках поставок из-за пандемии коронавируса, фискальными стимулами, введенными в разгар карантина, и перебоями с продовольствием и энергоснабжением из-за конфликта между Россией и Украиной.

Одновременно МВФ отметил, что среднесрочные перспективы роста ВВП ухудшаются в том числе из-за распада мировой экономики на блоки и ужесточения политики центральных банков. В результате МВФ понизил прогноз по экономическому росту в мире в 2024 году с 3% до 2,9%. В 2023 году рост мирового  ВВП составит 3% (прогноз не изменился), в 2022-м он равнялся 3,5%.  

Рост экомик развитых экономик по итогам текущего года составит 1,5%, в 2024 году — на 1,4%. ВВП США в 2023 году, как ожидается, вырастет на 2,1%, в 2024-м — на 1,5%. Прогноз по росту ВВП стран еврозоны в 2023 году снижен с 0,9% до 0,7% и в 2024-м — с 1,5% до 1,2%.

Экономики развивающихся стран, как ожидают в МВФ, будут расти в эти два года на 4%. При этом МВФ улучшил прогноз роста ВВП России на 2023 год с 1,5% до 2,2%, но снизил прогноз на 2024 год с 1,3% до 1,1%. В 2022 году, по оценке МВФ, ВВП России сократился на 2,1%. Прогноз экономического роста Китая был снижен с 5,2% до 5% на 2023 год и с 4,5% до 4,2% — на 2024-й. 

«Мы видим, что глобальная экономика хромает и еще не набирает обороты», — сказал Гуринша. Но, отметил он, хотя перспективы глобального роста и слабые, они относительно стабильны, и МВФ видит больше шансов на то, что центральные банки смогут обуздать инфляцию, не допуская рецессии.

В апреле 2023 года МВФ предупреждал о «жесткой посадке» мировой экономики в случае, если вызывающая беспокойство инфляция будет удерживать процентные ставки на высоком уровне и увеличивать финансовые риски. «Шансы на жесткую посадку резко возросли», — отмечалось в апрельском World Economic Outlook. 

2-й квартал 2024 года для S&P500 завершился сочетанием максимумов и минимумов, отражая сложный экономический ландшафт.

В течение квартала индекс достиг новых исторических максимумов, чему способствовало ослабление инфляционного давления и надежды на возможное снижение процентных ставок. Однако в последний день торгов он отступил из-за более сильных, чем ожидалось, экономических отчетов и несколько «ястребиных» комментариев представителей Федеральной резервной системы.

Подведем итоги квартала. Инфляция, которая является ключевым фактором беспокойства инвесторов, продемонстрировала признаки замедления. Базовый дефлятор PCE, предпочитаемый ФРС показатель инфляции, в мае снизился до 2,6% в годовом исчислении по сравнению с 2,8% в апреле. Это замедление способствовало оптимизму в отношении менее агрессивной денежно-кредитной политики.

Технологический сектор, особенно акции компаний, производящих микросхемы, и компаний, связанных с искусственным интеллектом, продолжал оставаться важным фактором роста рынка. Увеличение расходов на искусственный интеллект стало одним из основных факторов экономического роста, поддержав общую динамику рынка.

Несмотря на эти позитивные факторы, квартал был отмечен заметными проблемами. Одной из главных тем стала слабость потребительского рынка, когда несколько известных компаний сообщили о неутешительных результатах или прогнозах.

Компания Walgreens Boots Alliance понесла наихудшие дневные убытки за последние 30 лет, а Nike представила скромные прогнозы, сославшись на слабый потребительский спрос. Эта тенденция вызывает особое беспокойство, учитывая, что на американских потребителей приходится почти 70% экономической активности США.

Производственный сектор также продемонстрировал признаки слабости: индекс деловой активности в сфере услуг ФРС Далласа остается на отрицательной территории уже 25 месяцев подряд. Это совпадает с более широкой тенденцией, наблюдаемой в ведущих экономических индикаторах, которые снижались в течение 26 из последних 27 месяцев – исторический признак надвигающейся рецессии.

Еще одной проблемной областью стала недвижимость. Рынок жилья по-прежнему испытывает трудности из-за высоких ставок по ипотечным кредитам, а продажи существующих домов в 2023 году достигли самого низкого годового уровня с 1995 года.

Более тревожным является тот факт, что в секторе коммерческой недвижимости наблюдаются признаки неблагополучия: растет количество просрочек и дефолтов, особенно в офисном секторе. Такая ситуация создает потенциальные риски для банковской системы, особенно для региональных и местных банков.

Хотя масштабные федеральные расходы на покрытие дефицита обеспечили краткосрочную поддержку экономики, их долгосрочная устойчивость остается под вопросом, учитывая исторически высокое соотношение долга и ВВП США.

В целом результаты 2-го квартала 2024 года по индексу S&P500 представляют собой сложную картину.

Расхождение между высокими показателями акций технологических компаний и более широкими экономическими проблемами указывало на потенциально неустойчивую рыночную среду. Несмотря на достижение новых максимумов, сохранялись серьезные опасения по поводу уровня оценки, слабости потребителей и потенциальных экономических факторов.

Сочетание высоких оценок и экономической неопределенности указывает на то, что рынок может быть подвержен повышенной волатильности или потенциальным коррекциям в ближайшие кварталы. Инвесторам рекомендуется сохранять осторожность в этой непростой ситуации.

Доля пессимизма

В АКРА сейчас не рассматривают сценарий, при котором возможно повторение рекордного результата прошлого года, говорит руководитель группы рейтингов финансовых институтов АКРА Валерий Пивень: многое будет зависеть от того, как станет меняться денежно-кредитная политика ЦБ. Повторить успех 2023 г. будет сложно, согласна главный аналитик Совкомбанка Анна Землянова: для реализации такого сценария потребуется более мягкая денежно-кредитная политика Банка России и другие послабления регулятора. Но в текущих условиях это может нести риски для финансовой стабильности, например, со стороны повышенного роста закредитованности населения.

Предпосылки прогноза

НКР в прогнозе исходит из предпосылки отсутствия новых макроэкономических шоков, сопоставимых с острой фазой 2022 г., и стабильной динамики стоимости фондирования. Базовый сценарий агентства предполагает среднегодовое значение ключевой ставки Банка России в 2024 г. в диапазоне 14,5–15,5% (прогноз ЦБ – 13,5–15,5%). В НКР полагают, что российский ВВП в 2024 г. вырастет не более чем на 1,5% (прогноз ЦБ – 1–2%), а годовая инфляция составит 4–5% (4–4,5%). В прогнозе аналитики агентства исходят из среднегодового курса доллара 90–92 руб./$.

Регулирование со стороны Банка России будет направлено на дальнейшее охлаждение выдач ипотечных и потребительских кредитов, динамика которых, судя по первым месяцам года, остается повышенной, отмечает директор по банковским рейтингам агентства «Эксперт РА» Роман Корнев. По предварительным данным Frank RG, граждане взяли в I квартале ипотечных кредитов суммарно на 1 трлн руб., что на 18% больше значений того же периода 2023 г. Потребкредитов банки предоставили на 1,47 трлн руб., что на 2,3% меньше год к году. Банки также могут снизить выдачи в кредитовании МСБ ввиду активного роста долговой нагрузки у данных заемщиков в последние годы, что снизит вклад в чистую прибыль этого высокодоходного сегмента, говорит Корнев.

Комиссионные доходы могут несколько вырасти на фоне наращивания гарантийного бизнеса, в частности по инфраструктурным проектам, но это не компенсирует снижение доходов в других сегментах, продолжает эксперт. А за счет девалютизации балансов влияние валютной переоценки на финансовый результат в этом году также будет меньше, чем в 2023 г., добавляет директор банковских рейтингов НРА Константин Бородулин. При усилении санкционного давления возможно сокращение транзакционного бизнеса, что окажет влияние на комиссионные доходы, добавляет эксперт.

Чистая прибыль крупнейшего российского банка, Сбербанка, за два месяца 2024 г. выросла на 4,7% год к году до 235,5 млрд руб. при рентабельности капитала в 21,7%. ВТБ за это же время заработал по МСФО 61,3 млрд руб. с ROE 17% – у госбанка чистая прибыль сократилась в годовом выражении на 33,2%.

Среда, 3 июля

В Новой Зеландии выйдут данные по разрешениям на строительство. В Австралии озвучат индекс активности в сфере строительства от AIG, индекс производственной активности AIG, индекс PMI в секторе услуг, разрешения на строительство, индикатор инфляции MI, объем розничных продаж и индекс цен на сырье. В Японии представят индекс активности крупных производителей Tankan, индекс настроения крупных производителей от Tankan, индекс настроения крупных непроизводственных компаний от Tankan и индекс PMI в секторе услуг. В Китае выйдет индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) от Caixin.

В России озвучат индекс деловой активности в секторе услуг и индекс делового доверия, опубликуют данные по ВВП (месячный), обнародуют отчетность по росту реальных зарплат, по объему розничных продаж и по уровню безработицы. В Испании представят индекс деловой активности в секторе услуг (PMI). Во Франции станет известно сальдо государственного бюджета. В Италии выйдут композитный индекс PMI и индекс деловой активности в секторе услуг (PMI). В Германии опубликуют композитный индекс деловой активности (PMI) и индекс деловой активности в секторе услуг. В ЕС озвучат результаты по композитному индексу деловой активности (PMI) от S&P Global и индексу деловой активности в секторе услуг. В Великобритании представят композитный индекс PMI и индекс деловой активности в секторе услуг. Председатель ЕЦБ Кристин Лагард выступит с речью, также состоятся выступления вице-президента ЕЦБ Луиса де Гиндоса, представителей ЕЦБ Фабио Панетта Чиполлоне и Филипа Лейна. В Турции выпустят индекс цен производителей. Прозвучит решение Центрального банка Польши по процентной ставке.

В США выпустят ADP по уровню занятости в частном секторе, далее отчитаются по композитному индексу деловой активности (PMI) от S&P GLOBAL, по индексу деловой активности в секторе услуг, по объемам заказов на товары длительного пользования без учета оборонной промышленности, по объему промышленных заказов, по индексу занятости в непроизводственном секторе (ISM), по индексу менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы от ISM, индексу цен в непроизводственной сфере ISM. В США обнародуют прогноз экономического роста от ФРС Атланты (Atlanta Fed Gdpnow) и публикацию протоколов ФРС. В США выйдут данные по количеству первичных и повторных заявок на пособия по безработице. Пройдут выступления представителей ФРС Джона Уильямса и Рафаэля Бостика. В США опубликуют число активных буровых установок от Baker Hughes. В Бразилии отчитаются по динамике промышленного производства.

Понедельник, 1 июля

В Канаде – выходной день.

В Японии представят индекс доверия домашних хозяйств и индекс деловой активности в производственном секторе. В Австралии озвучат количество объявлений о вакансиях ANZ. В Китае и Южной выйдет индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от Caixin, в Южной Корее также представят торговый баланс.

В Британии опубликуют индекс цен на жилье Nationwide, объем потребительского кредитования, информацию по денежному агрегату М3, индекс деловой активности в производственном секторе, объем ипотечного кредитования и объем чистых займов частным лицам. В Швейцарии отчитаются по объему розничных продаж. В ЕС выйдет индекс деловой активности в производственном секторе. ЕЦБ проведет заседание по вопросам немонетарной политики, председатель ЕЦБ Кристин Лагард выступит с речью. В Испании, Италии, Франции и Германии опубликуют индекс деловой активности в производственном секторе (PMI). В Германии выйдет отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ). В Греции и России выпустят индекс деловой активности в производственном секторе S&P Global.

В США выпустят индекс деловой активности в производственном секторе, отчет по расходам на строительство, индекс занятости в производственном секторе от ISM, индекс новых производственных заказов от ISM, а также представят прогноз экономического роста от ФРС Атланты (Atlanta Fed GDPNow). В Бразилии опубликуют индекс деловой активности в производственном секторе (PMI).

Нефть

В 2023 году рынок нефти находился под давлением более медленного, чем ожидалось, восстановления экономики Китая после снятия ковидных ограничений, а также на фоне повышения ставок мировых центробанков, которые замедлили экономический рост.

ОПЕК в своем отчете за январь 2024 года дает прогноз, что мировой спрос на нефть в этом году вырастет на 2,2 млн баррелей в сутки, до 104,4 млн. Рост предложения при этом обеспечат в основном страны, не входящие в организацию: США, Канада, Гайана, Бразилия, Норвегия и Казахстан дадут рынку дополнительные 1,3 млн баррелей в сутки.

Россия в 2023 году оказалась среди лидеров снижения добычи, сократив объем производства нефти и конденсата год к году на 0,3 млн баррелей в сутки, до 10,8 млн. ОПЕК ожидает, что в 2024 году добыча в  еще немного снизится, а в 2025 году будет небольшой рост.

Добыча жидких углеводородов странами, не входящими в ОПЕК, в млн баррелей в сутки

Добыча жидких углеводородов странами, не входящими в ОПЕК, в млн баррелей в сутки

Международное энергетическое агентство (МЭА) дает более сдержанный прогноз роста спроса в 2024 году — лишь на 1,2 млн баррелей в сутки. При этом объем предложения увеличится на 1,5 млн баррелей в сутки. Если прогноз сбудется, это может оказать негативное влияние на нефтяные котировки.

Агентство Fitch Ratings в декабре повысило свой прогноз цены на нефть в 2024 году. Согласно базовому сценарию, аналитики ожидают, что средняя цена марки Brent составит 80 $ за баррель в 2024 году и 65 $ — в 2025.

Инфляция

Согласно данным Росстата, инфляция в России по итогам 2023 года составила 7,42%. В декабре месячный прирост цен замедлился до 0,73% — после 1,11% в ноябре.

При этом цены на продовольствие в стране растут быстрее, чем на прочие товары. Это делает инфляцию наиболее болезненной для самых малообеспеченных слоев населения, которые тратят на еду значительную часть семейного бюджета.

Сам ожидает, что инфляция по итогам 2024 года окажется на уровне , а в дальнейшем будет колебаться вблизи целевых 4%.

Минэкономразвития дает практически идентичный прогноз: в 2024 году инфляция снизится до 4,5%, а в 2025 достигнет целевого уровня в 4%. По мнению ведомства, основным драйвером снижения станет расширение объемов предложения товаров и услуг, которое должно удовлетворить внутренний спрос — как потребительский, так и инвестиционный.

Стоит отметить, что инфляция, наблюдаемая и ожидаемая россиянами, гораздо выше. В декабрьском исследовании инфляционные ожидания населения на годовом горизонте составили 14,2%, а медиана долгосрочных инфляционных ожиданий на пять лет увеличилась до 11,6%.

Пятница, 5 июля

В Японии выйдут индекс расходов домохозяйств и индекс опережающих экономических индикаторов, в Сингапуре – данные о розничных продажах.

В Великобритании опубликуют индекс цен на жилье от Halifax, в Германии – объемы промышленного производства. Во Франции представят баланс счета текущих операций, объем экспорта и импорта, объем промышленного производства и сальдо торгового баланса. В Швейцарии озвучат индекс потребительского доверия от SECO. В Испании отчитаются по объему промышленного производства. В Италии и ЕС опубликуют данные по объему розничных продаж. Национальный банк Украины отчитается о состоянии международных резервов. В Турции выпустят денежный баланс казначейства.

В Канаде озвучат среднюю почасовую зарплату постоянного сотрудника, изменение занятости, долю экономически активного населения, уровень безработицы, индекс деловой активности (PMI) Ivey без учета сезонных колебаний и индекс деловой активности. В США выйдут данные по средней почасовой заработной плате, изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе, доле экономически активного населения, уровню безработицы, отчет ФРС о денежно-кредитной политике. Прозвучит речь члена ФРС Джона Уильямса.

Другие прогнозы

По прогнозу Банка России, в 2024 году финансовый результат сектора будет находиться в диапазоне 2,3–2,8 трлн руб. Глава департамента банковского регулирования ЦБ Александр Данилов в качестве основного ориентира называл уровень 2,5 трлн руб. Однако крупнейшие банки — «Сбер» и ВТБ — заложили в прогнозы обновление рекордов по чистой прибыли в этом году.

• Банки могут зафиксировать чистую прибыль, сопоставимую с прошлым годом, оценивает директор группы рейтингов финансовых институтов агентства НКР Егор Лопатин: «Такой результат будет достигнут в случае отсутствия новых макрошоков и умеренного влияния нестабильных компонентов, таких как работа с заблокированными активами (как их резервирование, так и получение от них прибыли), переоценка валюты и ценных бумаг». В то же время такой же уровень прибыли будет фактически означать снижение рентабельности капитала (ROE) сектора, поскольку собственные средства банков тоже вырастут, подчеркивает он.
• АКРА прогнозирует чистую прибыль банков на уровне около 3 трлн руб., говорит управляющий директор рейтингового агентства Валерий Пивень. По его словам, решающим фактором для результата будет воздействие процентных ставок на объем и маржинальность операций. «Говорить о вторичном эффекте санкций не стоит — сектор и до их появления генерировал основной объем доходов внутри страны, начиная с начала 2022 года эта тенденция усиливается. Кроме того, санкции дали импульс к развитию ряда новых направлений в экономике, которые также позволяют банкам генерировать операционный доход», — добавляет Пивень.
• Результаты сектора будут ниже прошлогодних — около 2 трлн руб., скептичен директор по банковским рейтингам НРА Константин Бородулин. «Причины тому: жесткая денежно-кредитная политика, макропруденциальные лимиты и надбавки, сокращение льготных программ. Они замедлят розничное кредитование и снизят процентные доходы. Рост объема депозитов по высоким ставкам увеличит процентные расходы», — перечисляет эксперт. Он также допускает, что при усилении санкционного давления банки могут столкнуться с сокращением транзакционного бизнеса, а значит — комиссионных доходов.

Курс рубля

В 2023 году доллар США вырос по отношению к рублю почти на 30%. Национальная валюта показала рекордное ослабление за последние девять лет.

Основной причиной стало сокращение доходов российского экспорта — прежде всего нефтегазового, от которого зависит приток валюты в страну, — а также слишком быстрое восстановление импорта, чего спрос на валюту превысил ее предложение на внутреннем рынке.

Баланс внешней торговли останется ключевым фактором, который будет определять курс рубля и в будущем. Также на него будут влиять объемы оттока капитала и динамика ключевой ставки — чем дольше она будет оставаться высокой, тем сильнее сократятся потоки импорта и спрос на валюту со стороны импортеров. Это будет действовать на пользу рублю. Поддержат его и операции и Минфина на валютном рынке, которые в этом году резко нарастили продажу китайских юаней.

Кроме того, динамика курса будет зависеть от последовательности действий правительства. Если требования по обязательной продаже валютной выручки, предъявляемые к крупным экспортерам, продлят до конца 2024 года, рубль может укрепиться до 87 ₽ за доллар или даже ниже.

Минэкономразвития в базовом сценарии предполагает стабилизацию курса рубля к середине 2024 года в диапазоне за доллар США. Как указано в прогнозе ведомства, это может произойти за счет увеличения притока иностранной валюты на фоне диверсификации структуры торговли между Россией и другими странами.

Аналитики, опрошенные в декабре, верят, что курс доллара будет держаться около 92 ₽ в 2024 году, и ждут постепенного ослабления рубля в ближайшие три года. При этом курс останется ниже психологической планки в 100 ₽ за доллар. Согласно консенсусному прогнозу, средний курс доллара США в 2025 году составит 93 ₽, а в 2026 — чуть меньше 95 ₽.

пока не публикует свои прогнозы для рубля, но может рассмотреть такую возможность в первой половине 2024 года. Как заявил представитель регулятора, если решит раскрывать эти данные, прогнозный курс точно не будет привязан к доллару США. Возможно, его будут определять в сравнении с валютой одной из дружественных стран, например китайским юанем.

В целом большинство прогнозистов сходится в том, что для российского рубля 2024 год будет более спокойным, чем два предыдущих, а средний курс может находиться в широком диапазоне , в зависимости от рыночной конъюнктуры и действий властей.

Ожидания от 3-го квартала 2024

В 3-м квартале 2024 года финансовые аналитики прогнозируют скромный рост для компаний из индекса S&P500. Они ожидают, что прибыль увеличится на 8,2%, а выручка – на 4,9%. В частности, прибыль составит $464,6 млрд, увеличившись на 1,3% в годовом исчислении и на 2,8% по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка ожидается на уровне $3 761,0 млрд, что на 0,9% больше, чем за аналогичный период прошлого года, и на 1,4% больше, чем в предыдущем квартале.

Если рассматривать отдельные сектора, то наибольший вклад в рост ожидается со стороны сектора коммуникационных услуг. Сектор энергетики, хотя и продолжает демонстрировать хорошие показатели, не сможет сравниться с исключительными показателями 2022 года. Однако, по прогнозам, он все еще будет демонстрировать значительный рост по сравнению с предыдущим кварталом. Ожидается, что финансовый сектор и сектор потребительских товаров также внесут положительный вклад в рост прибыли, в то время как сектор здравоохранения, недвижимости и материалов может оказать негативное влияние.

Что касается рейтингов акций, то аналитики в целом оптимистично настроены по отношению к компаниям S&P500. Секторы коммуникационных услуг, энергетики и информационных технологий имеют наибольший процент рейтингов «покупать», в то время как секторы потребительских товаров – наименьший.

Общее настроение рынка выглядит позитивным: процент оценок «покупать» растет уже четыре месяца подряд. Эта тенденция свидетельствует о растущем оптимизме аналитиков, несмотря на прежние опасения по поводу возможного замедления экономического роста.

Несмотря на умеренность прогнозов, общий прогноз для компаний S&P500 в 3-м квартале 2024 года является положительным, поскольку аналитики демонстрируют рост уверенности в различных секторах.

Вторник, 2 июля

В Южной Корее выйдет индекс потребительских цен, в Новой Зеландии – индекс доверия в деловых кругах от NZIER и коэффициент использования производственных мощностей. В Японии опубликуют данные по денежной базе. В Австралии озвучат протокол заседания Резервного банка Австралии по кредитно-денежной политике.

В Испании сообщат изменения в количестве безработных. В Италии представят отчетность по уровню безработицы и бюджетному дефициту. В ЕС выйдет базовый индекс потребительских цен, индекс потребительских цен, ИПЦ без учета сезонных колебаний, индекс HICP без учета цен на энергоносители и продовольствие, а также уровень безработицы. С речами выступят председатель ЕЦБ Кристин Лагард, вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос и представители ЕЦБ Изабель Шнабель и Фрэнк Элдерсон.

В США озвучат индекс розничных продаж Redbook, индекс экономического оптимизма IBD/TIPP и число открытых вакансий на рынке труда JOLTS. Состоится выступление главы ФРС Джерома Пауэлла. Американский нефтяной институт отчитается по запасам нефти на прошлой неделе.

Воскресенье, 7 июля

В Китае отчитаются о состоянии международных резервов.

Во Франции пройдут парламентские выборы.

Полный экономический календарь – здесь.

Фондовый рынок

В 2023 году российский фондовый рынок восстанавливался от шоков предыдущего года. В  кварталах индекс Мосбиржи вырос почти на 50%, но в конце года котировки стагнировали на фоне резкого роста ключевой ставки ЦБ.

Высокие ставки по банковским депозитам снижают привлекательность вложений в акции, поскольку позволяют получать гарантированную двузначную доходность практически без рисков. Поэтому во втором полугодии начался приток средств на срочные вклады, которые стали более конкурентными в сравнении с инвестициями на фондовом рынке.

Одновременно с этим высокие ставки по кредитам повышают риски для компаний с большой долговой нагрузкой. Бизнесу становится сложнее и дороже привлекать заемные деньги и обслуживать текущие обязательства. Кроме того, жесткая монетарная политика негативно влияет на потребительский спрос и деловую активность. Все это заметно охладило рынок.

Если во втором полугодии 2024 ЦБ, как ожидается, перейдет к снижению ключевой ставки, может возникнуть обратный эффект — средства из банковских депозитов будут частично перетекать на фондовый рынок. В этом случае индексы российских акций могут вырасти на фоне притока новой ликвидности на биржу.

Крупнейшие брокерские дома уже выпустили свои стратегии на 2024 год. Большинство аналитиков прогнозирует, что индекс Московской биржи будет расти на фоне смягчения монетарной политики ЦБ. Вот какой прогноз дают брокеры на 2024 год:

• «Атон» — от 3500 пунктов в пессимистичном сценарии до 4200 в оптимистичном;
• «Финам» — 2885 пунктов при курсе 90 ₽ за доллар и 3045 пунктов при курсе 95 ₽ за доллар;
• «Синара» — 3700 пунктов, если не сильно изменятся доходности ОФЗ и курс доллара к рублю;
• «Газпромбанк» — рост до  пунктов без учета дивдоходности;
• БКС — 3650 пунктов без дивидендов и 4000 с дивидендами;
• ВТБ — 3242 пункта в базовом сценарии;
• SberCIB Investment Research — 3500 пунктов.

На российский фондовый рынок в 2024 году будет влиять еще ряд событий.

Доминирование частных инвесторов. По итогам 2023 года на их долю пришлось около 79% всего торгового оборота на рынке акций. Скорее всего, в 2024 году она останется высокой — на уровне Для сравнения, в 2022 году эта доля составляла 59%, а в 2021 году, до массового ухода крупных зарубежных инвестфондов, — лишь 40%.

Бум IPO. Правительство и Банк России ожидают, что в 2024 году на российском фондовом рынке разместят свои акции еще  компаний. Но в действительности IPO может быть больше. Потенциально есть более 20 компаний, которые рассматривают перспективы размещения на Московской бирже в ближайшее время.

Редомициляция. Российские компании продолжат переезжать из «недружественных» стран. Потенциально в 2024 году могут сменить прописку «Яндекс», Ozon, Fix Price, ЕМС, TCS Group, Qiwi, HeadHunter, «Русагро», «Мать и дитя», «Циан» и X5 Group.

Разблокировка активов. У российских инвесторов значительный объем активов все еще заблокирован санкций. Вероятно, в 2024 году будет происходить постепенная разблокировка этих средств, в том числе за счет разработанного государством механизма обмена активами с иностранными инвесторами.

Выкуп акций у иностранцев. В 2023 году «Лукойл» и «Магнит» объявили о выкупе своих акций у иностранных инвесторов с дисконтом не менее 50% к рыночной цене. Котировки компаний позитивно отреагировали на эту новость. В 2024 году потенциально могут объявить о выкупе и другие эмитенты с высокой долей иностранцев в капитале, например «Новатэк», «Роснефть» и «Татнефть».

Запуск . Формально введен в России с января 2024 года, но под новый инструмент не успели внести изменения в налоговый кодекс, поэтому у брокеров нет законодательной базы для того, чтобы предлагать его своим клиентам. Ожидается, что все поправки будут утверждены до конца года.

Как новые условия скажутся на количестве банков

По прогнозу «Эксперт РА», в 2024 году около 15 российских банков могут уйти с рынка по разным причинам. Около половины из них — в результате отзывов лицензий, уточнила Якушкина.

«Все остальное — прочие причины: добровольная сдача лицензий, плановая реорганизация, сделки M&A», — перечисляет она.

До 2022 года «Эксперт РА» регулярно рассчитывало индекс здоровья банковского сектора, отражающий «математическое ожидание» по сокращению численности банков. В 2020–2021 годах аналитики прогнозировали уход с рынка в среднем около 30 игроков за год. На 1 января 2024 года в России действовало 360 банков.

Банк России недавно возобновил применение крайних надзорных мер после длительной паузы в полтора года. 21 февраля лицензии лишился КИВИ (QIWI) Банк, занимавший 89-е место по размеру активов, а 28 февраля — небольшой региональный банк «Гефест».

Ключевая ставка

Главной причиной ужесточения денежно-кредитной политики стали риски роста инфляции. намерен приблизить ее к цели в 4% уже к концу 2024 года. А для этого повышает ставку настолько высоко, насколько это нужно для замедления кредитования и побуждения людей больше сберегать.

девальвации рубля в 2023 году инфляционные ожидания россиян сильно выросли, а потому они стремятся избавиться от российских денег в страхе, что завтра сбережения обесценятся. Это создает перегрев в экономике: производство не поспевает за ростом внутреннего спроса.

Большинство экспертов считают, что мы находимся в финальной фазе цикла повышения ставки. Об  говорила в декабре и глава ЦБ. Тем не менее период высоких ставок может продлиться дольше, чем того хотелось. предупредил, что начнет снижать ставку, только когда убедится, что инфляция перешла к устойчивому спаду и это не связано с разовыми факторами.

В базовом сценарии Банка России ключевая ставка в среднем по 2024 году составит от  до 14,5% годовых. Чтобы вписаться в этот коридор, ее должны успеть существенно снизить с нынешних 16%. В 2025 году ставка ожидается уже на уровне , а в 2026 — годовых.

Эксперты считают, что цикл снижения начнется не раньше апреля. Согласно опросам, мнение аналитиков близко к верхней границе прогноза ЦБ: рынок ждет, что средний уровень ключевой ставки составит 14% в 2024 году.

Аналитики ВЭБ также не видят возможности для снижения ставки в первом квартале. Они прогнозируют, что ее среднее значение в течение года составит 13,8%.

Как видим, прогнозы изменения ставки не отличаются разбросом цифр и многообразием мнений: снижению быть, но торопиться не будет. При этом реалистичность такого сценария напрямую зависит от поведения инфляции: она должна значительно замедлиться в 2024 году, а в дальнейшем вернуться к плановому значению в 4%.

Зарплаты и безработица

В  время на рынке труда специалисты фиксировали дефицит кадров, и большинство работодателей считает, что это останется проблемой и в 2024 году.

По мнению опрошенных «Хедхантером», основные причины нехватки рабочей силы кроются во внешних факторах — под которыми, видимо, понимаются события 2022 года, приведшие к мобилизации и массовой эмиграции, — а также в демографических проблемах страны и отсутствии специалистов с требуемыми навыками. Но есть и внутренние причины дефицита кадров, к которым эксперты рынка труда относят неконкурентные зарплаты, недостаточно привлекательные условия и слабость бренда работодателей.

Интересно, что, несмотря на сложную ситуацию на рынке труда и неблагоприятные экономические прогнозы, большинство руководителей компаний позитивно смотрят на перспективы своего бизнеса в 2024 году.

Согласно опросу «Хедхантера», в 2023 году 46% смотрели в будущий год с оптимизмом. Для сравнения, в 2021 году этот показатель составлял лишь 12%, а в 2022 — 14%.

Опросы также отмечают неожиданный оптимизм у представителей бизнеса. Несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, в декабре 2023 года ожидания предприятий относительно спроса вновь улучшились и сохранились вблизи годового максимума. Компании также повысили свои ожидания в отношении объема выпуска.

Минэкономразвития прогнозирует, что в 2024—2026 годах номинальные зарплаты в среднем будут расти на 7,7%, а реальные — на 2,5%. Безработица сохранится на исторически низкой отметке в 3,1%, притом что количество занятых вырастет с 72,8 млн человек в 2023 году до 74 млн к 2026 году.

Аналитики, опрошенные ЦБ, также ожидают низкого уровня безработицы в России в ближайшие годы. По их прогнозам, в  показатель вырастет с  до 3,2%. При этом рост номинальных зарплат будет постепенно замедляться по мере снижения инфляции. Если в 2024 году он опустится до 9,2%, то в 2025 и 2026 годах он составит 6,6 и 6,1% соответственно. Рост реальных зарплат в целом будет оставаться на одном уровне в пределах 1,8—2%, считают эксперты.

Есть чему расти

Активы банковской системы вырастут в 2024 г. на 15–17% до 190–200 трлн руб. и за четыре года (2021–2024 гг.) фактически удвоятся – главным образом благодаря кредитному портфелю, пишут аналитики НКР в обзоре. Темпы роста всех его сегментов в 2024 г. хотя и замедлятся на фоне высоких ставок, но останутся двузначными – это позволит продолжить увеличение базы доходных активов и чистого процентного дохода.

По прогнозу агентства, корпоративное кредитование прибавит порядка 15–18% (20% годом ранее), а портфель достигнет 85–87 трлн руб. Поддержку сегменту продолжит оказывать необходимость финансирования новых проектов в условиях отсутствия доступа к привлечению капитала на западных рынках. Розничное кредитование притормозит существеннее – как на фоне сворачивания программы льготной ипотеки под 8% в июле, так и за счет действия прямых ограничений ЦБ на выдачи в необеспеченном кредитовании (макропруденциальные лимиты). Но темпы роста останутся двузначными: ипотечный портфель за счет льготных программ и увеличения лимитов по ним вырастет на 15–17% до 21–21,3 трлн руб. Это значительно хуже результатов прошлого года (34,5%) и 2022 г. (20,4%). Портфель необеспеченной розницы прибавит порядка 10–13% (13,6% в 2023 г., исключая валютную переоценку) и достигнет 15–15,4 трлн руб., ожидают в НКР.

Вклады останутся крайне привлекательным инструментом сбережения, считают в агентстве: максимальные ставки по ним будут держаться на уровне 13,5–14,5% с учетом проводимой монетарной политики ЦБ. Объем средств населения за 2024 г. увеличится на 18–22% до 53–55 трлн руб.

Давить на прибыль будет возвращение стоимости риска к традиционному для сектора уровню. В этом году в резервы банки направят на 400–600 млрд руб. (22–33%) больше, чем в 2023 г.: тогда общий показатель снизился на 26% (с 2,5 трлн до 1,8 трлн руб.), в том числе из-за роспуска запасов, сформированных в кризис. На динамику резервов повлияет как дальнейший рост кредитного портфеля, так и небольшое увеличение стоимости риска. Стоимость риска в корпоративном кредитовании по итогам 2024 г. составит 1–1,2% (0,7% в 2023 г.), в рознице – 2,0–2,2% (1,7%). Основным фактором станут высокие ставки, пишут в НКР: это приведет к росту долговой нагрузки физических лиц, особенно в необеспеченных потребкредитах. Вырастут и размеры процентных платежей предприятий, кредиты которых привязаны к ключевой ставке (или RUONIA). С учетом значительной части кредитов с плавающей ставкой в портфеле это может привести к умеренному росту стоимости риска в корпоративном сегменте, отмечают в НКР.

Рост стоимости фондирования, высокая конкуренция за заемщиков вместе с отменой послаблений к буферам ликвидности будут давить на маржинальность банковского бизнеса. Но она останется достаточно высокой, что в сочетании с ростом кредитного портфеля позволит сектору нарастить чистый процентный доход. В НКР ожидают чистую процентную маржу в диапазоне 4,3–4,6% против 4,8% годом ранее. Рост доходных активов, главным образом кредитного портфеля, позволит чистым процентным доходам в 2024 г. достичь 7 трлн руб. (6 трлн руб. в 2023 г.) и нивелировать влияние высокой стоимости фондирования на фоне повышения ключевой ставки до 16% в конце 2023 г.

Четверг, 4 июля

В США – выходной день, День независимости.

В Японии выйдут данные по объему покупок иностранных облигаций и иностранным инвестициям в японские акции. В Австралии опубликуют объемы экспорта и импорта и сальдо торгового баланса.

В Швейцарии представят уровень безработицы без учета и с учетом сезонных изменений и индекс потребительских цен (ИПЦ). В Германии озвучат объем производственных заказов. В Британии сообщат изменения в числе зарегистрированных автомобилей, озвучат исследованию кредитной конъюнктуры Банком Англии, опубликуют индекс деловой активности в строительном секторе, а также пройдут парламентские выборы. В зоне евро состоится публикация протокола заседания ЕЦБ по монетарной политике. Банк России отчитается о состоянии международных резервов.

В Канаде обнародуют индекс опережающих экономических индикаторов. В Бразилии опубликуют торговый баланс.

Динамика ВВП

Консенсус-прогноз аналитиков говорит о том, что, если российская экономика не столкнется с новыми сильными шоками, в 2024 году рост продолжится, хоть и не такими быстрыми темпами.

Оценки правительства и ЦБ. Самый оптимистичный взгляд — у Минэкономразвития. В базовом сценарии оно закладывает рост ВВП на 2,3% в 2024 году. Этот прогноз можно считать главным в стране, потому что именно он лежит в основе проекта федерального бюджета.

От реалистичности оценок министерства зависит, сойдется в итоге бюджет или нет, то есть фактических доходов на все запланированные расходы и  вписаться в утвержденный дефицит. Если рост экономики окажется медленнее, чем прогнозирует правительство, в казну поступит меньше налогов — и траты, скорее всего, тоже придется ужимать.

О том, что такая вероятность существует, говорит и вариативность прогнозов самого Минэкономразвития. Кроме базового сценария с бодрым экономическим ростом, в ведомстве также допускают консервативный вариант, в который закладывают более слабую динамику мировой экономики, усиление санкций, снижение цен и объемов поставок нефти, дальнейшее ослабление рубля и ужесточение ДКП. ВВП в этом случае тоже вырастет, но лишь на 1,4%, считают в министерстве.

Прогнозы экспертов рынка. Аналитики, опрошенные в декабре 2023 года, ухудшили свой прогноз роста экономики в 2024 году на 0,2 п. п. — до 1,3%. При этом они ждут, что средние темпы роста в ближайшие годы могут составить 1,5%.

Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) дает чуть более сдержанный прогноз. В ноябрьском докладе аналитики предсказывают рост ВВП в диапазоне от  до 1,3% в 2024 году и не более 2% в последующие два года.

Зарубежные аналитики разделяют пессимистичные прогнозы и, хотя тоже ждут роста российского ВВП в 2024 году, считают, что его темпы будут ниже среднемировых.

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) прогнозирует рост мирового ВВП на 2,7% за счет сильной динамики в Индии, Индонезии, Китае и Саудовской Аравии. Но российский ВВП, согласно их ожиданиям, вырастет только на 1,1%.

В МВФ отмечают такие факторы, как высокие траты бюджета, активные инвестиции и устойчивое потребление. А еще констатируют, что потолка цен на нефть российские нефтяные доходы теперь в меньшей степени зависят от изменчивой глобальной конъюнктуры, поэтому ожидаемое снижение мировых цен может иметь для РФ ограниченный эффект.

Экспорт и импорт

Баланс экспорта и импорта важен не только для валютного курса. По этим показателям можно судить о состоянии важнейших для экономики отраслей.

В 2023 году Россия значительно сократила экспорт. санкций и ухудшения ценовой конъюнктуры он упал почти на 30%, до 423 млрд долларов. Сказался и эффект высокой базы: в прошлом году экспортеры получили рекордную выручку на фоне высоких цен на энергосырье.

Одновременно с этим ощутимо вырос импорт — на 10% к кризисному 2022 году, до 304 млрд долларов. Это можно считать индикатором восстановления российской экономики и потребительского спроса.

В итоге профицит торгового баланса, то есть положительная разница между объемами экспорта и импорта товаров, сократился в 2,7 раза — до 118,3 млрд долларов США. А с учетом экспорта услуг разница еще больше.

В 2024 году на динамику торгового баланса будут ощутимо влиять ключевая ставка и обменный курс. Девальвация рубля сделала российские товары более конкурентными на международном рынке, а импорт, напротив, теперь обходится россиянам намного дороже, что всегда отражается на спросе.

Высокая ставка напрямую влияет на бизнес импортеров. , им теперь тяжелее кредитоваться самим, а , банковские кредиты стали менее доступны потребителям — а значит, зарубежные автомобили, бытовая техника и прочие дорогие покупки могут стать менее востребованными.

Аналитики, опрошенные ЦБ, ожидают, что экспорт товаров и услуг из России вырастет в 2024 году до 505 млрд долларов, то есть на 5,4%. Динамика импорта будет еще более слабой: ожидается символический рост на 3,4%, до 390 млрд долларов. То есть сальдо торгового баланса немного вырастет без ощутимого влияния на рубль.

Минэкономразвития посчитало потенциальный рост физических объемов российского экспорта, то есть с учетом инфляции. В 2024 он составит 2,6%, а в 2025 и 2026 годах — от  до 2,7%. В расчетах учтены как нефтегазовые, так и другие категории товаров. При этом темпы роста физических объемов импорта, по данным ведомства, начнут замедляться, а профицит торгового баланса к 2026 году сохранится на уровне 2023 года и составит около 7,5% ВВП.

Аналитики ВЭБ прогнозируют, что торговый профицит в 2024 году продолжит сокращаться более быстрого наращивания импорта товаров и услуг по сравнению с экспортом.

Что в итоге

В целом аналитики сохраняют осторожный, но оптимистичный взгляд на перспективы российской экономики в 2024 году. Если резюмировать все прогнозы, вот какое будущее ее ожидает:

1. ВВП России в 2024 году вырастет, но рост будет меньше, чем в 2023.
2. Ключевую ставку начнут снижать, но не ранее второго квартала.
3. Инфляция начнет замедляться, но  достигнет целевых 4% уже в 2024.
4. Безработица будет оставаться на рекордно низких отметках, а кадровый дефицит сохранится.
5. Рубль больше не будет одной из самых волатильных валют в мире, но курс продолжит слабеть в ближайшие годы.
6. Объемы импорта и экспорта в  годах будут расти, а баланс останется профицитным.
7. Рынок нефти будет находиться под давлением геополитики и слабого спроса. В перспективе нескольких лет котировки будут снижаться.
8. Фондовый рынок вырастет благодаря перетоку денег из депозитов на биржу по мере снижения ставок.

При этом ряд экспертов предлагает обращать внимание не только на количественные показатели, но и на качество роста российской экономики. Так, по их оценкам, около трети нынешнего роста ВВП может быть обеспечено за счет оборонных предприятий и тех, кто поставляет им сырье.

Дополнительный анализ:  Макф анализ репортажей и V международного студенческого научного конгресса Студенческий научный форум