«Обвал рынков неизбежен». Стоит ли сейчас инвестировать в IT-сектор :: Новости :: РБК Инвестиции

Оглянемся назад

2020 год на российском фондовом рынке был наполнен событиями и экспрессивными масштабными трендами. В первой половине года отечественные бумаги пережили сильнейшее падение со времен глобального финансового кризиса. Неожиданное распространение коронавируса спровоцировало панические распродажи, так как подобных событий на фондовом рынке в новейшей истории не было.

«Коронакризис» стал причиной зарождения нескольких примечательных событий в 2020 г. Во-первых, впервые в истории мы стали свидетелями отрицательных цен на нефтяные фьючерсы. И хотя стоимость черного золота была ниже нуля очень недолго сам по себе инцидент заставил трейдеров по всему миру переосмыслить свои подходы к работе с инструментом.

Второй момент — в 2020 г. наблюдался сильный растущий тренд в золоте. Драгоценный металл традиционно считается защитным инструментом. Благодаря такой репутации, а также под влиянием монетарных стимулов мировых ЦБ, золото стало одним из наиболее доходных и ярких активов текущего года.

Наконец, в конце 2020 г. столь же неожиданно, как и обвал в марте, стартовало стремительное ралли рисковых активов. Триггером стали новости об успехах в разработке вакцины от коронавируса.

Все эти события наложили отпечаток на динамику российского рынка, отдельных отраслей и компаний. Какие-то бумаги могли принести инвесторам более чем двукратную доходность по итогам года, а какие-то — убытки. Важным моментом в составлении инвестиционных портфелей продолжает оставаться выбор сильных и перспективных компаний, а также соблюдение принципов здоровой диверсификации, в том числе по отраслям.

Мы выделили бумаги, которые могут показать опережающую динамику в каждом из секторов российского фондового рынка в 2021 г.

Нефтегазовая отрасль

Нефтегазовый сектор в 2020 г. оказался среди лидеров снижения на российском рынке, потеряв к текущему моменту 17%. К концу 2020 г. конъюнктура на рынке нефти стабилизировалась, стоимость Brent вернулась в район $50 за баррель.

На 2021 г. рынок смотрит с умеренным оптимизмом. Панические настроения от влияния COVID-19 на рынок энергоносителей переварены, новое соглашение ОПЕК работает, поддерживая цены. Средняя стоимость барреля Brent может быть в пределах $50–55 — это на 16–28% выше, чем в 2020 г.

Безоговорочный лидер нефтегазового сектора 2020 — Сургутнефтегаз-ап. В текущем году бумаги выглядели лучше отрасли из-за сильной девальвации рубля и роста чистой прибыли на фоне курсовых переоценок валютных депозитов компании. Дивиденды по «префам» Сургутнефтегаза за 2020 г. могут превысить 15% — этот момент уже сейчас закладывается в котировки. В то же время, сильный рост прибыли — разовое явление под влиянием колебаний USD/RUB. Это значит, что без подобного ослабления рубля в 2021 г. дивиденды по Сургутнефтегаз-ап могут сократиться, лишая бумаги ключевого драйвера роста.

Среди потенциальных лидеров сектора на 2021 г. отметим Лукойл, Газпром нефть.

Акции Лукойла интересны с точки дивидендов и роста курсовой стоимости. Благодаря дивидендной политике, привязанной к свободному денежному потоку, Лукойл может выплатить неплохие дивиденды по итогам 2020 г. — по предварительным оценкам около 230–300 руб. на акцию. Дивидендная доходность может быть выше, чем по акциям большинства компаний, дивиденды которых привязаны к чистой прибыли.

Позитивные моменты: сравнительная дешевизна по мультипликаторам относительно среднеотраслевых значений, высокая степень открытости, лояльность к миноритариям и менеджмент, заинтересованный в росте капитализации компании.

Акции Газпром нефти — привлекательны при улучшении конъюнктуры на рынке нефти и росте квот на добычу в рамках ОПЕК . Компания обладает внушительным потенциалом увеличения добычи при росте цен. Также стоит отметить, что бумаги в последние месяцы отстают от более ликвидных представителей сектора. Это временное явление, связанное с притоками капитала. Постепенно акции должны начать сокращать спред относительно отраслевых конкурентов.

Металлургия и добыча

В 2020 г. самые сильные результаты в отраслевом разрезе продемонстрировал сектор металлургии и добычи — соответствующий индекс МосБиржи прибавил 46% с начала 2020 г.

Общая картина в секторе была неоднородной в течение года — в первой половине раллировали золотодобытчики на фоне роста драгметаллов. В моменте акции Полюса дорожали более чем на 160%, Полиметалла — на 110%. Затем, по мере стабилизации рыночных настроений и появления благоприятных новостей по разработке вакцин, цены на золото скорректировались, как и акции российских золотодобывающих компаний. Одновременно с этим улучшение рыночного сентимента оказало поддержку акциям сталелитейщиков, Норникелю, РУСАЛу. После слабого I полугодия начал восстановление рынок алмазов и акции АЛРОСА.

Опережающую динамику в 2021 г. относительно отрасли могут показать акции Северстали, ММК, Норникеля.

Металлурги в 2021 г., при сохранении текущей конъюнктуры, могут продемонстрировать отличные финансовые результаты. Из потенциальных лидеров сектора обозначим Северсталь и ММК, так как их акции торгуются дешевле бумаг НЛМК, которые в 2020 г. демонстрировали более сильный рост. Причина отставания — спред между внутренними и внешними ценами. На подъем мировых цен прежде всего отреагировал НЛМК, так как доля поставок компании на внешние рынки выше, чем у ММК или Северстали. В I квартале внутренние цены могут продолжить рост вслед за конъюнктурой на мировом рынке, что позволит отмеченным бумагам показать положительную динамику относительно сектора.

Акции Норникеля в 2020 г. отстали от лидеров отрасли из-за негативного влияния аварии на ТЭЦ-3. Под ущерб от инцидента компания по итогам I полугодия 2020 г. зарезервировала 148 млрд руб. — из-за этого прибыль за период упала почти до нуля, а EBITDA сократилась на 51% г/г. Промежуточные дивиденды Норникеля в 2020 г. были невысокими: сохранялась неопределенность относительно последствий аварии. Однако финальные дивиденды за 2021 г. могут сильно вырасти, а дивидендная доходность на горизонте ближайших 12 месяцев может превысить 11%. Конъюнктура на ключевых рынках Норникеля остается благоприятной, ослабление рубля также позитивно для компании. Высокая дивидендная доходность и сильный фундаментальный кейс должны простимулировать котировки в 2021 г. на опережающий сектор рост.

Отдельно обозначим перспективы золотодобытчиков. В 2020 г. их акции демонстрировали рекордный рост курсовой стоимости при поддержке взлета цен на золото. В 2021 г. нет ожиданий сильного роста цен на драгоценный металл и акций золотодобывающих компаний — вакцины разрабатываются, монетарные меры поддержки постепенно сворачиваются.

Если говорить о потенциальных лидерах сектора золотодобычи на грядущий год, наиболее перспективными бумагами можно обозначить Полюс, Полиметалл и Петропавловск. Полюс — наиболее крупный игрок на российском рынке с лидирующими в мире показателями рентабельности. Полиметалл отличается более высокой степенью диверсификации производства за счет добычи серебра. Петропавловск — самый недооцененный из наиболее крупных российских золотодобывающих компаний. В I квартале 2021 г. компания собирается запустить новые флотационные установки, что позволит увеличить выпуск золота.

Интересной акцией на грядущий год можно отметить и АЛРОСА. В 2020 г. компания сильно пострадала от «коронакризиса» — продажи в летние месяцы падали на 80–90%. Однако уже в начале осени конъюнктура на рынке алмазов начала восстанавливаться, а последние данные по объемам реализации позволяют рассчитывать на хорошую прибыль в IV квартале. При сохранении благоприятного сентимента на рынке алмазов компания может позитивно переоцениться в 2021 г.

Потребительский сектор

Потребительский сектор в 2020 г. чувствовал себя уверенно. Фактор пандемии для большинства представителей сегмента не только не оказал негативного влияния, но в какой-то степени стал причиной улучшения финансовых результатов. В условиях карантинных ограничений люди стали меньше посещать кафе и рестораны, предпочитая питаться дома, а переход на удаленную работу/учебу простимулировал спрос на электронику.

Лидером сектора в 2020 г. стали акции Белуги. Спрос на алкогольную продукцию в период пандемии оставался устойчивым, а продолжающееся развитие собственной розничной сети стало сильным драйвером улучшения финансовых показателей и роста цены акций. Отличные результаты продемонстрировал Магнит — розничная сеть заметно нарастила продажи в период локдауна.

Потенциальным лидером сектора в 2021 г. могут стать акции X5 Retail.

Бумаги в 2020 г. отстали от лидеров отрасли из-за менее выразительного роста в период карантинных ограничений. Тем не менее в грядущем году у X5 Retail есть два сильных драйвера, чтобы показать опережающую сектор динамику.

Во-первых, компания изменила дивидендную политику и собирается нарастить дивиденды в 1,5 раза по итогам 2020 г. Так как рост дивидендов связан с изменением дивидендной политики, то увеличение размера выплат — это не разовый момент, а изменение системного подхода. То есть в будущем повышенные выплаты могут сохраниться.

Во-вторых, X5 Retail — лидер российского рынка онлайн-ритейла. Этот сегмент имеет большой потенциал — рынок лишь вырос в условиях пандемии. В 2021 г. позиции компании должны лишь усилиться и позитивно отразиться на котировках.

Среди интересных бумаг потребительского сектора также можно отметить Русагро. Менеджмент компании недавно обозначил намерение улучшить дивидендную политику, обозначив минимальным уровнем дивидендных выплат 50% от чистой прибыли по МСФО, против 25% ранее. Кроме того, конъюнктура на ключевых рынках компании остается позитивной, что должно простимулировать позитивную динамику акций.

Химическая отрасль

Представители российской химической отрасли в 2020 г. показали разнонаправленные результаты. В плюсе закрывают год акции ФосАгро и Акрона. Спрос на удобрения в уходящем году оставался стабильным — пандемия практически не отразилась на рынке. При этом девальвация рубля привела к тому, что обе компании улучшили финансовые результаты.

В то же время, от коронавируса пострадал нефтехимический сегмент — НКНХ. Снижение потребительской активности и карантинные ограничения привели к падению спроса на каучук, что негативно отразилось на показателях НКНХ. Из-за этого на столь же высокие дивиденды, как были выплачены по итогам 2021 г., в 2020 г. рассчитывать сложно.

Несмотря на то, что долгосрочный взгляд на акции НКНХ остается позитивным, сокращение дивидендов в 2021 г., а также возможный рост долговой нагрузки для реализации инвестпрограммы могут оказать давление на финансовые результаты.

Наиболее перспективным вложением в секторе на 2021 г. можно обозначить ФосАгро.

ФосАгро — отличается от Акрона более низкими мультипликаторами, а также чуть более высокой дивидендной доходностью. Всего в 2020 г., с учетом ожидаемых дивидендов за 9 месяцев 2020 г., ФосАгро может выплатить 300 руб. на акцию, что соответствует более 10% дивдоходности. В 2021 г. компания также может порадовать акционеров высокими дивидендами: конъюнктура в отрасли остается относительно стабильной, а рубль сравнительно слабым.

Сектор телекоммуникаций

Телекоммуникационный сектор в 2020 г. был одним из наиболее стабильных на российском рынке. В первой половине года бумаги сегмента чувствовали себя увереннее рынка в целом благодаря своим защитным свойствам и сравнительно слабому влиянию на бизнес.

Однако к началу октября картина резко поменялась. Во-первых, новости о появлении успехов в разработке вакцины от коронавируса резко спровоцировали переориентацию инвесторов с защитных бумаг на более рисковые активы. То есть устойчивые к пандемии акции телекоммуникационных компаний стали менее интересны.

Тем не менее в 2021 г. есть все шансы сократить отрыв. В последнее время на рынке наблюдалось ралли в наиболее ликвидных активах — традиционный сигнал о притоке иностранного капитала. Обычно после этого следует фаза «догоняющего» движения, когда подтягиваются менее ликвидные бумаги и представители второго эшелона. То есть уже в начале 2021 г. сектор может выглядеть лучше рынка.

Среди лидеров телекоммуникационной отрасли грядущего года выделим МТС и Ростелеком.

МТС — простая и понятная дивидендная история. Компания в 2021 г. планирует выплатить не менее 28 руб. на акцию, что по текущим котировкам соответствует 8,6% дивидендной доходности. Из-за стабильных дивидендов и в отсутствие драйверов для кратного роста МТС у инвесторов на российском рынке ассоциируется прежде всего с дивидендной фишкой. В условиях сохраняющихся низких процентных ставок высокая дивидендная доходность МТС может привести к позитивной переоценке бумаг.

Дополнительным драйвером роста может стать реализованный в 2020 г. buyback, а точнее дальнейшая судьба квазиказначейского пакета акций. В рамках обратного выкупа акций компания приобрела 2,3% от общего количества акций. По итогам предыдущего buyback казначейский пакет был погашен. Если сейчас произойдет то же самое, то это должно привести к увеличению прибыли на акцию, а значит и росту дивидендного потенциала.

Ростелеком в 2020 г. продемонстрировал опережающую как сектор, так и рынок в целом динамику. Компания улучшила финансовые результаты за счет консолидации Теле2 — это одна из мощных точек роста группы. Второй момент — в условиях пандемии толчок к росту получили цифровые сервисы Ростелекома, продолжили развитие облачные услуги. На текущий момент этот сегмент оказывает не столь значительно влияние на группу, но в перспективе цифровое направление может стать ключевым драйвером компании.

Энергетический сектор

Пандемия COVID-19 оказала негативное влияние на энергетическую отрасль в 2020 г. Из-за карантинных ограничений и снижения экономической активности сократилось потребление электроэнергии. Дополнительным фактором давления на финансовые и операционные результаты оказали теплые погодные условия в I квартале 2020 г. Однако несмотря на это, в секторе есть отдельные интересные истории, которые могут чувствовать себя лучше рынка в 2021 г.

Перспективными бумагами на грядущий год можно выделить Юнипро, РусГидро, Ленэнерго-ап.

Ключевой фактор привлекательности кейса Юнипро — запуск энергоблока №3 Березовской ГРЭС и увеличение дивидендов. Компания планирует ввести блок в эксплуатацию в I полугодии 2021 г., за счет чего Юнипро сможет получать повышенные платежи в рамках программы ДПМ. Это поддержит финансовые результаты и позволит увеличить дивиденды на 43%, до 0,317 руб. на бумагу. Дивидендная доходность в таком случае составит 11,6% по текущим котировкам. Высокая дивидендная доходность в условиях низких процентных ставок должна привести к позитивной переоценке бумаг.

РусГидро также интересная история в плане дивидендов. В последние годы чистая прибыль компании и дивиденды сильно снижались из-за списаний по обесценению активов, построенных на Дальнем Востоке. Однако в ближайшие годы объемы списаний должны сильно снизиться — благодаря этому уже по итогам 2020 г. РусГидро планирует увеличить дивиденды в 1,5 раза относительно предыдущего года.

В текущем году большинство сетевых компаний ухудшили финансовые результаты из-за COVID-19. Ленэнерго — одна из немногих МРСК сумела увеличить чистую прибыль по итогам 9 месяцев 2020 г. Согласно уставу, на дивиденды по привилегированным акциям Ленэнерго направляется 10% от чистой прибыли по РСБУ. По предварительным оценкам, если не произойдет разовых списаний в конце года, дивиденды за 2020 г. могут составить 14–16 руб. на акцию — дивидендная доходность в таком случае составит 9,3–10,7%.

Также отметим акции Интер РАО, как одного из самых дешевых генераторов на российском рынке. Отчасти это связано с тем, что дивидендная доходность бумаг невысока — около 4% в 2020 г. В то же время компания скопила крупные запасы кэша на счетах, а также владеет 29,6% собственных акций, которые при необходимости могут быть использованы для привлечения средств или проведения сделок M&A. Если рынок получит сигналы о том, что накопленные средства могут быть каким-либо образом использованы, к примеру, направлены на инвестиции, акции могут существенно переоцениться.

Финансовый сектор

Большинство представителей финансового сектора прошли 2020 г. болезненно. Из-за пандемии банкам пришлось увеличить объемы резервирования, что оказало давление на прибыль. В первой половине года, когда последствия пандемии были не до конца понятны, некоторые российские банки либо отказались от выплаты дивидендов за 2020 г., либо отсрочили решение до того момента, как влияние COVID-19 на их деятельность станет более ясным.

В то же время были отдельные истории, которые в этот непростой период демонстрировали опережающую рынок динамику — речь идет об акциях Московской биржи и TCS Group.

Акции Московской биржи в 2020 г. стали бенефициаром двух мощных драйверов — роста волатильности на рынках из-за COVID-19, а также притока частных инвесторов на биржу. Оба фактора благоприятны для комиссионных доходов торговой площадки, поэтому даже в непростой год бумаги росли сильнее рынка.

Лидером финансового сектора в уходящем году стали акции TCS Group. Важнейшей причиной роста стало продолжающееся развитие бизнеса, в том числе за счет развития брокерского направления. Компания сумела вовремя выйти на стремительно расширившийся в 2020 г. рынок брокерского обслуживания. Так как приток инвесторов — это масштабный тренд, который вряд ли завершится в ближайшее время, то участники рынка уже сейчас закладывают в котировки будущие прибыли брокерского сегмента TCS Group.

В 2021 г. лидерами финансового сектора могут остаться TCS Group, Московская биржа

Несмотря на то, что первые две бумаги сильно выросли, потенциал для подъема еще есть. Обе компании отличаются фундаментально сильными кейсами, а приток инвесторов на фондовый рынок — качественный долгосрочный драйвер, от которого выигрывают и TCS Group, и Московская биржа.

Лидер российского финансового сектора — Сбербанк — также интересен на 2021 г. Банк отличается качественным кредитным портфелем, высокими показателями достаточности капитала, а также развивает собственную экосистему, что в будущем может стать неплохим драйвером для компании. В то же время сейчас акции Сбербанка сильно выросли и входить по текущим уровням может быть не вполне комфортно. Бумаги более привлекательны на локальных просадках.

Можно также обратить внимание на акции Qiwi. К концу года акции сильно упали из-за ограничений на ряд операций компании, наложенных Банком России. Тем не менее, если предположить, что компания сможет оперативно разрешить проблемы с регулятором, то бумаги имеют значительный потенциал роста, который может реализоваться уже в 2021 г. Еще раз акцентируем внимание, что такой сценарий возможен при благоприятном разрешении ситуации — конкретики здесь пока нет.

Транспортный сектор

Транспортный индекс Московской биржи в 2020 г. потерял 20% и стал самым депрессивным в отраслевом разрезе. Падение индекса главным образом связано с обвалом котировок тяжеловесного Аэрофлота. Компания сильно пострадала из-за пандемии — по итогам 9 месяцев 2020 г. выручка упала на 55%, а чистый убыток за последние 12 месяцев составил 86,2 млрд руб.

Лидером сектора стали акции ДВМП. В 2020 г. к компании наблюдалось повышенное внимание, в СМИ появлялись сообщения о возможной смене собственников порта. Тем не менее каких-то официальных сообщений о готовящейся продаже компании так и не поступало, а взлет котировок отчасти носит спекулятивный характер. Из-за повышенного влияния новостного фона акции ДВМП подходят не всем инвесторам.

Другая портовая группа — НМТП — по итогам 2020 г. потеряла 10% стоимости акций. Из-за падения цен на нефть сократились объемы перевалки в порту, а финансовые результаты ухудшились. Вероятность выплаты крупных дивидендов за 2020 г. все еще сохраняется, однако уверенности в данном вопросе нет.

Лидером сектора в 2021 г. могут стать акции Аэрофлота.

Успехи в создании вакцины и ее повсеместное распространение могут привести к росту числа перелетов и началу постепенного восстановления бизнеса компании к «докоронавирусным» уровням. На текущий момент уже весь негатив заложен в котировки акций Аэрофлота, поэтому вряд ли стоит ожидать просадки бумаг, особенно если эпидемиологическая ситуация начнет стабилизироваться. Вряд ли стоит прогнозировать и стремительный взлет котировок к уровням 2021 г. — фактор пандемии еще как минимум пару лет будет сказываться на отрасли — однако на постепенный рост бумаг рассчитывать можно.

БКС Мир инвестиций