– Аналитики ожидают, что в 2011 году, в отличие от других ОГК, “Э.ОН Россия” покажет положительный денежный поток – Рынок и Аналитика : Вопрос эмитенту

- Аналитики ожидают, что в 2011 году, в отличие от других ОГК, "Э.ОН Россия" покажет положительный денежный поток - Рынок и Аналитика : Вопрос эмитенту Аналитика

Аналитики ожидают, что в 2021 году, в отличие от других огк, ”э.он россия” покажет положительный денежный поток

Алексей Серов, аналитик “ТКБ Капитал”.

Мы произвели пересмотр финансовой модели компании “Э.ОН Россия” (OGKD) (старое название – ОГК-4), приняв во внимание операционные и финансовые результаты за 1П11, прогнозы менеджмента и последние события, связанные с тарифным регулированием сектора электроэнергетики. По результатам пересмотра мы повысили целевой уровень цены по бумагам компании, учитывая ее сильные фундаментальные перспективы. Наш новый 12- месячный целевой уровень цены по бумагам Э.ОН Россия составляет $0.1256 за акцию и предполагает 58%-ый потенциал роста котировок с рекомендацией ПОКУПАТЬ.

“Э.ОН Россия” (старое название ОГК-4): новое название, первая история успеха. Подконтрольная немецкому концерну E.ON, российская генерирующая компания ОГК-4 (OGKD) с 8 июля официально сменила название на Э.ОН Россия. Согласно ангажированной позиции менеджмента, переименование компании подчеркивает принадлежность Э.ОН Россия и филиалов компании к немецкому концерну E.ON и свидетельствует о долгосрочности планов концерна в российской электроэнергетике.

Сильные финансовые показатели. По итогам 1П11 (данные E.ON, отчетность компании по РСБУ) компания продемонстрировала впечатляющие для российской тепловой генерации показатели рентабельности, которые основательно закрепляют за компанией статус флагмана сегмента тепловой оптовой генерации. Рентабельность по EBITDA составила 33%.

Э.ОН Россия продолжает оставаться нашим фаворитом в сегменте тепловой оптовой генерации, благодаря низким топливным издержкам, общей эффективности, реализованной инвестиционной программе, отсутствию долга, сильным денежным потокам. Мы рассматриваем акции компании как наиболее удачный и наименее рискованный вариант инвестиций в сегмент отечественной тепловой оптовой генерации в текущих условиях.

Компания смотрится дешево с точки зрения финансовых метрик только к мировым аналогам. Компания торгуется по показателю EV/EBITDA 2021 на уровне 5.2 против среднего значения в 3.5 для российского сектора тепловой оптовой генерации, что, на наш взгляд, не в полной мере отражает эффективность и рекордные показатели рентабельности, характерные для компании.

Мы ожидаем, что уже в 2021 году, в отличие от других ОГК, “Э.ОН Россия” покажет положительный денежный поток, что делает надежды миноритариев на утверждение дивидендной политики все более реальными.

Инвестиционная программа – драйвер создания стоимости. В настоящее время установленная мощность “Э.ОН Россия” составляет 9.87 ГВт. Инвестиционная программа компании близка к завершению. Компания практически реализовала обязательную часть инвестиционной программы в рамках механизма ДПМ, и в настоящее время ей осталось достроить только блок на Березовской ГРЭС, который должен быть введен в эксплуатацию в 2021 г.

Когда количество превращается в качество. В целом по результатам реализации своей инвестпрограммы Э.ОН Россия введет 2.4 ГВт мощностей, увеличив совокупную установленную мощность до 10.3 ГВт. В ноябре 2021 г. Э.ОН Россия ввела ПГУ на Шатурской ГРЭС(400 МВт), летом 2021 г. были пущены два блока совокупной мощностью 800 МВт на Сургутской ГРЭС-2. В сентябре 2021 г. запланирован пуск блока на Яйвинской ГРЭС.

Сургутская ГРЭС-2 – залог успеха компании. 70% поставок топлива на новые блоки Сургутской ГРЭС-2 будут осуществляться Сургутнефтегазом и Роснефтью в рамках программы по утилизации попутного нефтяного газа, что поддержит значительные конкурентные преимущества станции по части себестоимости топлива. В настоящее время Сургутская ГРЭС-2 имеет самый высокий КИУМ среди отечественных тепловых станций, который по итогам 2021 г. составил 87%. Следует отметить, что последние масштабные вводы мощностей, в том числе на Сургутской ГРЭС-2, приводят к значительному приросту финансовых показателей уже по итогам 2021 г. По нашим оценкам, 60% выручки компании от продажи электроэнергии и мощности приходится на Сургутскую ГРЭС-2.

Дополнительный анализ:  Аналитика в Москве — цены от 15000 р.

Сильные операционные результаты. Компания Э.ОН Россия в 1П11 увеличила выработку электроэнергии на 9% против среднего прироста потребления 2.5% в среднем по стране. Основной причиной роста производственных показателей стали запуск новых мощностей и модернизация существующих. Например, выработка Шатурской ГРЭС в первом полугодии выросла на 76% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года, Березовской ГРЭС – на 16%.

Сильные результаты по итогам 1П11, серьезные ожидания относительно годовых показателей. Компания ожидает значительной динамики финансовых показателей уже в 2021 г. за счет введения новых мощностей, увеличения объема выработки и получения платы за мощность по новым блокам в рамках договоров по поставке мощности (ДПМ) и суммарного роста объема продаж. Менеджмент компании предполагает рост показателя EBITDA в 2021 г. до 23 млрд руб. с 15.78 млрд руб. в 2021 г. Сильные ожидания менеджмента относительно итогов 2021 г. подтверждаются результатами компании в 1П11.

Основная интрига – дивидендная политика компании. В настоящий момент долговая нагрузка материнской компании E.ON превышает 45 млрд евро, и компания уже неоднократно заявляла о том, что планирует снижать долговую нагрузку посредством продажи активов и оптимизации финансовых потоков в рамках группы. Последние решения правительства Германии относительно вывода АЭС из эксплуатации с 2020 г. привели к понижению кредитных рейтингов концерна E.ON, что еще больше обострило проблему долговой нагрузки. На наш взгляд, в условиях качества российских генерирующих активов Э.ОН Россия и уже реализованной инвестиционной программы принятие решения о начале дивидендных выплат является весьма вероятным. В настоящее время E.ON направляет на дивидендные выплаты 58.5% от величины чистой прибыли (2021 г.). Немецкий концерн надеется сохранить объем дивидендных выплат в диапазоне 50-60% в ближайшие годы. Приняв данный размер дивидендных выплат за основу, в случае Э.ОН Россия (поскольку в ее качестве, скорее всего, будет принята политика материнской компании), согласно нашим оценкам, можно ожидать, что дивидендная доходность компании по итогам 2021 г. составит 7%, а по итогам 2021 г. – 13%, если в качестве основы брать текущие рыночные котировки. Вполне вероятно, что размер дивидендных выплат может оказаться выше, учитывая потребности E.ON в уменьшении долговой нагрузки.

Э.Он Россия vs “РусГидро”. “РусГидро”, наряду с “Э.ОН Россия”, является одной из самых эффективных генерирующих компаний, которые по показателям рентабельности заметно обгоняют все прочие компании генерирующего сегмента. Однако мы полагаем, что у “Э.ОН Россия” более низкая подверженность рискам регулирования по сравнению с “РусГидро” (уменьшение инвестиционной составляющей в тарифе, низкая водность, предполагаемая отмена ценопринимающих заявок). Кроме того, более высокие корпоративные стандарты управления и отсутствие нецелевых приобретений в случае “Э.Он Россия” делают компанию очень прозрачной и понятной с точки зрения дальнейших перспектив. Мы полагаем, что ставка на бумаги “Э.ОН Россия” вполне может себя оправдать, особенно в свете возможного утверждения дивидендной политики уже по итогам 2021 г.

“Э.ОН Россия” vs. сектор ОГК. По сравнению с другими ОГК у “Э.ОН Россия” заметно более сильные фундаментальные позиции, понятные перспективы и низкие корпоративные риски. В логике консолидации активов, которая наблюдается в сегменте и которой придерживаются основные игроки, только “Э.ОН Россия” и “Энел ОГК-5” в течение ближайших лет сохранят независимость и не станут частью конгломератов (“ИНТЕР РАО”, ГЭХ и пр.), что мы склонны расценивать как весьма позитивный факт.

Возможные катализаторы. Как ожидается, “ИНТЕР РАО” и итальянский концерн Enel закроют до конца года сделку по передаче блокирующего пакета в “Энел ОГК-5” итальянскому энергетическому концерну. Данная сделка в случае оплаты ее денежными средствами может привести к появлению нового ценника на генерирующие активы, что может быть крайне позитивно для “Э.ОН Россия”, если блокпакет “Энел ОГК-5” будет продан с премией к рыночной цене. На фоне большей эффективности “Э.ОН Россия” данный факт может стать одним из катализаторов роста котировок генерирующей компании.

Дополнительный анализ:  Что такое технический анализ и к каким видам активов применять средства технического анализа

Сравнительная оценка. В настоящее время акции “Э.ОН Россия” торгуются на уровне $500/кВт по показателю Стоимость предприятия/Установленная мощность. По показателю EV/EBITDA 2021П “Э.ОН Россия” торгуется на уровне 5.2 против среднего показателя 9.4 на развитых рынках и 7.2 – на развивающихся.

Привлекательная оценка: рекомендация – ПОКУПАТЬ; целевой уровень 12-месячной цены – $ 0.1256, потенциал роста котировок – 58%, WACC – 13.9%. По результатам пересмотра финансовой модели мы повышаем целевой уровень цены по бумагам “Э.ОН Россия” до $0.1256 за акцию (предыдущий – $0.118), что предполагает 58%-ый потенциал роста котировок и рекомендацию ПОКУПАТЬ. Наша финансовая модель компании основывается на WACC 13.9% и 2%-ых темпах роста в постпрогнозный период. В своих прогнозах мы исходим из консервативного сценария роста цен на электроэнергию в России, закладывая темпы роста цен на электроэнергию на уровне инфляции в 2021-2021 гг. и последующие годы. По нашему мнению, такой прогноз в наибольшей степени соответствует стратегии социально-экономического развития страны ближайшие годы и является предельно консервативным. Помимо этого, в нашей финансовой модели мы уточнили эффект от ввода новых мощностей.

Риски. Благодаря качеству своих активов, компания характеризуется относительно невысокими операционными рисками, связанными с работой на оптовом рынке электроэнергии. Следует отметить, что даже в случае перехода компаний на двухсторонние договора по оплате мощности (в случае перехода на одноставочный тариф) компания сохраняет шансы сохранить лидерство в сегменте.

Э.он россия

  Не люблю размещать сканы портфелей, но иногда, раз уж влез в блогосферу приходится это делать.

  Например, ситуация с Э.Он, в подтверждение топиков с точки зрения, что за слова (укол в сторону аналитиков) надо отвечать: 

 analitik-expert.ru/blog/308384.php

 analitik-expert.ru/blog/308141.php

 можно посмотреть инвестиционный портфель, скан которого размещён с прошлой неделе. С одной стороны вес небольшой, и 400 — 500 тысяч рублей кому-то покажется мелочью, но с другой стороны были факторы для такого веса Э.Она в портфеле:

1. На бирже были (и есть) идеи интересней и  прогнозируемей по результату.

2. Несмотря на ограниченный потенциал падения (на тот момент), ситуация с финансовыми последствиями была не до конца прозрачной, включая и ситуацию с дивидендами. В общем-то и сейчас цифры последствий плавают.

3. Падения лично моей ликвидности в купе с п.п. 1, 2 этого топика. Кризис бьёт по инвестиционным проектам, которые требуют более высокого финансового обеспечения.  Т.е. по простому говоря — ограниченный финансовый ресурс при безграничных текущих возможностях биржи не дали нарастить долю в Э.Оне до докризисного уровня.

Чтоб не лезть в прежние топики, повторяю портфель с прошлой недели:
Э.Он Россия: Трейдер сказал - трейдер сделал.

§

Добрый день!

Сегодня мы поговорим с вами о бумаге, представляющей энергетический сектор.  Тема дискуссии — Э.ОНРоссия. Опять уходим от ликвидной темы, но, как известно, не одним составом индекса ММВБ живет российский рынок. Почему Э.ОН? Достаточно давно уже зашел разговор о дивидендных бумагах. И в нем упоминалась эта акция. Конечно, можно сказать, что под

дивиденды

стоило покупать еще в сентябре-октябре на проливах, однако ни у кого нет сомнений, что если слухи о дивидендах продолжат просачиваться, то покупатели еще покажут спрос в акции. Ну да ладно, это все дела фундаменталистов, и не мне рассуждать об этом. А мы сегодня взглянем на акцию с точки зрения технического анализа.

Дополнительный анализ:  Как сократить ссылку: 9 удобных и надежных сервисов | SendPulse Blog

Технична ли бумага? Давайте посмотрим на график:

- Аналитики ожидают, что в 2011 году, в отличие от других ОГК, "Э.ОН Россия" покажет положительный денежный поток - Рынок и Аналитика : Вопрос эмитенту

И на неликвиде есть уровни. В частности по ЭОН-Россия мы видим отработанные 2.1 и 2.5 рублей. Хорошие среднесрочные уровни, которые видны невооруженным глазом и которые так же подтверждаются психологией участников – слишком красивые, «круглые» цифры. Однако добавим, что это далеко не все, что можно извлечь из дневного графика. Обратите внимание на 2.8 рублей. Начал отрабатываться он еще более года назад, и с тех пор успел побывать и сопротивлением и поддержкой. Последний его выход на арену – середина прошлой недели, цена отскочила от него.

- Аналитики ожидают, что в 2011 году, в отличие от других ОГК, "Э.ОН Россия" покажет положительный денежный поток - Рынок и Аналитика : Вопрос эмитенту 

( Читать дальше )

§

В продолжение вчерашнего топика по Э.Он Россия, озвучу своё отношение к данной ситуации падения акций на аварии.

Обычно исхожу из простого правила: если жертв и разрушений нет, то событие точечное и надо им пользоваться в торговле, также как изменением цен на нефть или металлы, например.

С чем сравнить? Громкие примеры:

1. Аварии Уралкалия: жертв не было, но разрушения носили в том числе невосполнимый характер. На этом не играл.

2. Распадская: жертвы и разрушения были, о их количестве и характере тяжко говорить, да и так все знают.
На этом мне играл.

А по Э.Он Россия: пока нет Техзаключения последствий аварии есть риски, связанные с тяжестью технологических последствий и периодом восстановления, но в любом случае все варианты в виду отсутствия катастрофичных последствий просчитываемы и не так ужасны.

А риск — риск всегда сопровождает трейдера. Вопрос в квоте на него и в управлении им. В случае с Э.Он Россия я рискую, согласно дозирования поступающей по аварии и её последствиям информации.

”э.он россия” переименована в ”юнипро”

Открытое акционерное общество “Э.ОН Россия” с 23 июня 2021 года переименовано в публичное акционерное общество “Юнипро”, сокращенное наименование на русском языке – ПАО “Юнипро”, на английском языке – Unipro PJSC. Об этом сообщает компания.

Соответственно, изменились наименования филиалов/представительства: филиал “Яйвинская ГРЭС” ПАО “Юнипро”, филиал “Шатурская ГРЭС” ПАО “Юнипро”, филиал “Смоленская ГРЭС” ПАО “Юнипро”, филиал “Сургутская ГРЭС-2” ПАО “Юнипро”, филиал “Березовская ГРЭС” ПАО “Юнипро”, филиал “Э.ОН Инжиниринг” ПАО “Юнипро”, московское представительство ПАО “Юнипро”.

Компания “Юнипро” является субъектом оптового рынка электроэнергии, осуществляет производство и продажу электрической энергии и мощности и тепловой энергии, а также обеспечивает поставки тепла.

4 марта 2005 года в процессе реформирования российской электроэнергетики в Сургуте было зарегистрировано ОАО “Четвертая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии” (ОАО “ОГК-4”), в состав которого вошли пять электростанций общей мощностью 8630 МВт: Сургутская ГРЭС-2 (г. Сургут, ХМАО), Березовская ГРЭС (г. Шарыпово, Красноярский край), Шатурская ГРЭС (г. Шатура, Московская область), Смоленская ГРЭС (пос. Озерный, Смоленская область) и Яйвинская ГРЭС (пос. Яйва, Пермский край).

В 2007 году международный концерн E.ON – один из крупнейших в мире частных энергетических и газовых концернов – приобрел 69,34% уставного капитала ОАО “ОГК-4”, впоследствии доведя долю до 83,73%. В июле 2021 года компания была переименована в ОАО “Э.ОН Россия”.

С 1 января 2021 года, после выделения из концерна E.ON нового международного концерна Uniper, ОАО “Э.ОН Россия” вошло в его состав.

Вы можете ознакомиться с мнением эксперта (Афанасьева Юлия, аналитик, ГК “ФИНАМ”) об этой новости.

Оцените статью
Аналитик-эксперт
Добавить комментарий

Adblock
detector