Акции Магнит (MGNT) на бирже. Стоит ли покупать акции в 2020 году? | InvestFuture

Акции Магнит (MGNT) на бирже. Стоит ли покупать акции в 2020 году? | InvestFuture Аналитика

Бумаги ”магнита” остаются привлекательными для покупки

“Магнит” является одним из крупнейших продуктовых ретейлеров в России, а также может похвастаться как количеством магазинов, так и географией их расположения. Заметим, что компания осуществляет свою деятельность более чем в 3 800 населенных пунктах, а ее магазины ежедневно посещают почти 12 млн человек, при этом “Магнит” осуществляет и собственное производство продуктов.

Компания работает в мультиформатной модели, которая включает в себя магазины “у дома”, супермаркеты, аптеки и магазины формата дрогери (европейский формат непродуктовых магазинов “у дома”, где, помимо бытовой химии, хозяйственных товаров, косметики и пр., можно купить безрецептурные препараты и БАДы).

На сегодняшний день компания занимает второе место в России по доле на рынке ретейла и первое место по количеству магазинов с уникальной инфраструктурой, а ее рыночная капитализация составляет порядка 503,94 млрд руб.

С момента публикации нашего последнего материала (а именно с начала августа) бумаги компании подорожали на 7,8%, а за последние полгода принесли инвесторам доходность в размере 35,7%, и мы считаем, что на этом потенциал роста акций сети “Магнит” еще не исчерпан.

Мы сохраняем рекомендацию “Покупать” по акциям сети “Магнит”, а взвешенная целевая цена (определенная с использованием модели DCF и мультипликаторов) на ближайшие 12 мес. составляет 5 848 руб., что соответствует 18,3%-ному потенциалу роста бумаг от текущих уровней без учета дивидендных платежей.

Краткое описание эмитента

“Магнит” является одним из крупнейших продуктовых ретейлеров в России, а также может похвастаться как количеством магазинов, так и географией их расположения. Заметим, что компания осуществляет свою деятельность более чем в 3800 населенных пунктах, а ее магазины ежедневно посещают почти 12 млн человек, при этом “Магнит” осуществляет и собственное производство продуктов.

Основана компания Сергеем Галицким в 1995 году в качестве предприятия по оптовой торговле товарами бытовой химии, а именовалась она “Тандер”. Бренд “Магнит” (Магазин Низких Тарифов) появился в 2000 году, а уже через год компания представила первую продукцию под собственной торговой маркой.

Акции Магнит (MGNT) на бирже. Стоит ли покупать акции в 2020 году? | InvestFuture

В 2004 году был выполнен перезапуск сети, в результате которого появился формат магазинов “у дома”, являющийся ключевым для компании и по сей день. В 2006 году состоялось первичное размещение акций “Магнита” на московских биржах ММВБ и РТС, а в 2008 году компания дополнительно разместила бумаги на Лондонской фондовой бирже.

“Магнит” работает в мультиформатной модели, которая включает в себя магазины у дома, супермаркеты, аптеки и магазины формата дрогери (европейский формат непродуктовых магазинов “у дома”, где, помимо бытовой химии, хозяйственных товаров, косметики и пр., можно купить безрецептурные препараты и БАДы). Примечательно, что сеть “Магнит Косметик”, которая насчитывает порядка 5 200 магазинов (это больше, чем у всех остальных компаний из топ-10, вместе взятых), является самым крупным игроком на российском рынке дрогери.

География сети компании “Магнит”

География сети компании "Магнит"

Источник: данные компании

Структура капитала

После SPO, состоявшегося в ноябре 2021 года, – 101,91 млн обыкновенных именных бездокументарных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая. ВТБ принадлежит 17,3% бумаг, Marathon Group – порядка 13,3%, а основателю компании Галицкому С. Н. – 3,05% акций.

Кроме того, у “Магнита” выпущены GDR с листингом на Лондонской фондовой бирже из расчета 5 GDR = 1 акция. Депозитарные услуги по сделкам с ГДР оказывает JPMorgan Chase Bank N. A., кастодиальные услуги – ПАО Сбербанк.

Факторы роста

В течение последних десяти лет сеть “Магнит” активно развивалась. Так, с 2021 по 2021 г. состоялось открытие первого магазина формата дрогери “Магнит Косметик”, было запущено собственное производство овощей и зелени в Краснодарском крае, получившее название “Зеленая линия”, а также появился новый формат под названием “Магнит Семейный”.

В течение 2021–2021 гг. сеть “Магнит” стала крупнейшей розничной компанией по количеству магазинов, торговых площадей, эффективности и объему продаж, а рыночная капитализация на Московской бирже превысила 1 трлн руб. В эти годы “Магнит Косметик” становится крупнейшей по размеру сетью дрогери в России, а общее количество магазинов “Магнит” превысило 10 000. Кроме того, покупатели получили возможность оплачивать покупки банковской картой, а также пользоваться кассами самообслуживания. Началось строительство собственного индустриального парка “Краснодар”.

С 2021 по 2021 г. появились форматы “Магнит Аптека” и “Магнит Опт”, а в Краснодарском крае заработал собственный завод по выращиванию шампиньонов. В 2021 г. состоялось SPO, а в феврале 2021 г. группа ВТБ приобрела 29,1% акций сети магазинов “Магнит”, при этом сумма сделки  составила 138 млрд руб. В результате основатель сети Сергей Галицкий покинул компанию, сохранив за собой миноритарный пакет акций в размере 3%, а группа ВТБ стала крупнейшим акционером “Магнита”. В этот же период “Магнит Косметик” становится крупнейшим игроком на рынке розничных продаж косметики и парфюмерии в России.

В начале 2021 г. президентом, генеральным директором и членом правления компании “Магнит” стал нидерландский предприниматель Ян Дюннинг, ранее занимавший пост генерального директора “Ленты”. Кроме того, в минувшем году состоялась презентация нового кросс-форматного бренда для всех магазинов “Магнит”, началось тестирование новых форматов – суперстор (“Магнит Сити”), а финансовые показатели после двух неудачных лет деятельности вновь принялись расти.

Помимо этого, была запущена собственная программа лояльности “Магнит” для покупателей, и компания вступила в партнерство с Российским футбольным союзом и сборной России по футболу.

На сегодняшний день компания занимает второе место в России по доле на рынке ретейла и первое место по количеству магазинов с уникальной инфраструктурой, а рыночная капитализация “Магнита” составляет порядка 503,94 млрд руб.

Акции Магнит (MGNT) на бирже. Стоит ли покупать акции в 2020 году? | InvestFuture

Источник: данные компании

Успех компании приносит регулярное усовершенствование бизнес-процессов для создания иного восприятия “Магнита” как магазина с лучшим соотношением цены и качества. В последнее время компания решила сконцентрироваться на повышении доступности товаров на полке, их качестве и свежести, а также инвестировать средства в развитие собственной торговой марки.  

“Магнит” обладает множеством ключевых преимуществ, включая самый широкий географический охват и разветвленную логистическую сеть в стране. Так, сеть “Магнит” включает в себя более 21 тыс. магазинов в 3 800 населенных пунктах, 38 распределительных центров, около 4 800 грузовиков, уникальную систему прямого импорта и собственное производство. Сегодня компания владеет 11 пищевыми и четырьмя агропромышленными производствами, которые поставляют на полки сети порядка 2000 наименований товаров.

Акции Магнит (MGNT) на бирже. Стоит ли покупать акции в 2020 году? | InvestFuture

Источник: данные компании

Благодаря внедрению новых технологий с каждым годом растет взаимодействие с покупателем через цифровые каналы, что также открывает возможности для оптимизации всех бизнес-процессов. Одним из важнейших шагов в этом направлении стало успешное внедрение кросс-форматной программы лояльности в первом квартале 2020 года, которая одинаково работает во всех форматах сети “Магнит”. Кроме того, компания рассчитывает приступить к работе в сфере электронной коммерции, что позволит повысить продажи в будущем. Заметим, что на сегодняшний день на сайте компании доступен раздел “Интернет-аптека”, но пока получить заказ можно только самовывозом.

Мультиформатная бизнес-модель “Магнита” позволяет удовлетворить потребности широкого круга потребителей, что повышает привлекательность сети, а следовательно, способствует успешному ее развитию.

  • Магазины “у дома” – это удобный формат для ежедневных покупок с широким выбором самых необходимых продуктов питания и непродовольственных товаров по привлекательным ценам. Самый популярный и востребованный формат, на который приходится порядка 77% от общего объема продаж. Такие магазины включают и небольшие пилотные форматы, такие как “Магнит Сити” (небольшой магазин с уютным интерьером и зоной кафе, где можно зарядить телефон, подключиться к Wi-Fi, перекусить, взять готовую еду с собой, совершить небольшие покупки) и “Моя Цена”.
  • Супермаркеты – крупный формат магазинов “Магнит”, который внутри делится на три подформата: супермаркеты “Магнит Семейный”, суперсторы и “Магнит Опт”. На долю супермаркетов приходится около 14% от общего объема продаж сети.
  • Супермаркеты “Магнит Семейный” являются классическими супермаркетами с более широким, чем у магазинов “у дома”, ассортиментом, расположенными в шаговой доступности в спальных и деловых районах, а также в торговых центрах.
  • Суперсторы – это компактные городские гипермаркеты, расположенные в городской черте в шаговой доступности.
  • “Магнит Опт” – это формат Сash&Сarry, ориентированный на частных покупателей и малый бизнес, заинтересованных в крупных покупках по низким ценам.
  • “Магнит Косметик” (магазины-дрогери) являются магазинами непродовольственных товаров шаговой доступности, в которых можно приобрести декоративную и уходовую косметику по доступным ценам, в том числе под собственными торговыми марками (Stellary, Beauty Bomb), а также бытовую химию, парфюмерию, средства гигиены, хозяйственные товары. На их долю приходится 8% продаж сети.
  • “Магнит Аптека” – современный формат аптек, которые компания открывает с 2021 г., а главным преимуществом является доступная цена. Аптеки открываются внутри или рядом с магазинами “у дома”, “Магнит Семейный” и “Магнит Косметик”.
  • Ультрамалые форматы – это торговые точки, предлагающие базовый ассортимент и расположенные в отделениях “Почты России”, в том числе в отдаленных населенных пунктах численностью менее 3 000 жителей, а также магазины на автозаправочных станциях.

Кроме того, компания решила открыть в Москве первый магазин “у дома” в новой концепции, с цифровыми сервисами, который разработали специально для мегаполисов. В магазине площадью 665 кв. м применены современные технологические решения: впервые в сети установлены флип-кассы в двух режимах. Так, в магазине имеются как аппараты для самостоятельной оплаты, так и привычные кассы с сотрудником. LED-экраны в торговом зале транслируют полезную информацию, а медиаполки обеспечивают интерактивный контакт с покупателями. Подобный магазин призван удовлетворить растущие требования потребителей к экологичности, здоровому образу жизни, скорости обслуживания и технологичности.

Пандемия коронавируса изменила привычки и поведение покупателей. Посещаемость кафе и ресторанов резко сократилась, и потребители стали больше готовить дома. В результате одними из главных бенефициаров стали ретейлеры в формате “у дома”. Мы полагаем, что такая тенденция будет сохраняться в ближайшее время, особенно учитывая тот факт, что в настоящее время наблюдается значительный прирост новых случаев заболеваемости, а цифры превосходят показатели первой волны пандемии. При этом руководство компании отмечает, что ведет непрерывную оценку рисков, а также последствий пандемии и предпринимаемых правительством мер. На текущий момент существенного негативного влияния пандемии, как на цепочки поставок, так и на деятельность сети магазинов, не выявлено.

Примечательно, что во время коронакризиса сеть “Магнит” вошла в число любимых брендов российских потребителей, заняв четвертое место. Компания старалась обеспечивать покупателям максимальную доступность всего ассортимента, а также гарантировать безопасность посещения магазинов. Стоит отметить, что и в первом, и во втором квартале 2020 года “Магниту” впервые за последние пять лет удалось опередить своего основного конкурента, X5 Retail Group, по темпам роста выручки и сопоставимых продаж (LFL). По итогам третьего квартала сеть “Магнит” вновь обошла X5 по темпам роста LFL-выручки.

Ниже представлены данные по площади магазинов, среднему чеку, плотности продаж, структуре собственности магазинов компании и ассортименте продукции, а также по сопоставимым продажам в различных форматах по состоянию на 30 сентября текущего года.

Данные по площади магазинов, среднему чеку, плотности продаж

Источник: данные компании

Пандемия придала новый импульс развитию электронной коммерции, и данный сегмент пользуется высоким спросом в настоящее время. Как мы отмечали ранее, “Магнит” планирует активно развивать собственное онлайн-направление. Доставка товаров самой компанией пока не осуществляется, но она вступила в сотрудничество с фирмами, оказывающими услуги по доставке, в частности с Delivery Club и “Яндекс.Лавка”.

Дополнительный анализ:  Аналитика рынка офисных помещений Нижнего Новгорода

Кроме того, у компании растет популярность собственных торговых марок (СТМ), общее количество которых составляет 26. В период высокого спроса темпы роста продаж СТМ в отдельные дни доходили до 50%. В прошлом году “Магнит” начала работу по пересмотру портфеля СТМ, сократила число торговых марок и приступила к их продвижению в сети, чтобы покупателю было легче в них ориентироваться, а бренды стали более узнаваемыми. В результате появились торговые марки “Моя цена”, “Магнит”, “Магнит Свежесть” и др. Компания продолжает запускать новые бренды и уже запустила в продажу четверть всех запланированных новых позиций. Весь ассортимент появится до конца года.

Помимо этого, компания расширяет собственное производство овощей. В текущем году были открыты теплицы в Тихорецке, а также увеличена загрузка уже имеющихся производств. Если в прошлом году загрузка составляла около 40–50%, то в текущем – порядка 90–95%. В планы компании входит и расширение грибного производства фактически в два раза, поскольку наблюдается высокий спрос. На днях стало известно, что “Магнит” совместно с резидентом “Сколково” – компанией “Сити-фермер” – запустили в тестовом режиме первый в России компактный завод по выращиванию грибов шиитаке. Примечательно, что управление процессом будет осуществляться полностью в дистанционном режиме с использованием искусственного интеллекта.

В компании отмечают, что популярность собственной продукции, которая продается по низким ценам, в последнее время возрастает. Потребителей все чаще интересует качество и цена продуктов, особую важность приобретает локальность. Потребители связывают качество с расстоянием до производства, особенно если речь идет о свежей, скоропортящейся продукции. Российский покупатель начал понимать, что бренд сам по себе не всегда гарантирует высокое качество.

Немаловажную роль для компании сыграло рефинансирование кредитного портфеля, что стало возможным благодаря рекордно низкой процентной ставке, позволив “Магниту” сэкономить значительную сумму средств.

Акции Магнит (MGNT) на бирже. Стоит ли покупать акции в 2020 году? | InvestFuture

Источник: данные компании

По заявлениям самой компании, финансовая позиция на сегодняшний день находится на уровне, который позволяет смотреть с совершенно другим градусом уверенности на ближайшие периоды, при этом уровень стоимости долга находится на исторически минимальном значении. Чистые финансовые расходы в третьем квартале 2020 года сократились на 11,4% год к году (или 23 б. п. как процент от продаж), до 3,4 млрд руб., благодаря снижению стоимости долга. В то же время стоимость долга сократилась до 6,17% (156 б. п. год к году, или 13 б. п. квартал к кварталу), что также привело к дальнейшему улучшению структуры долга: доля долгосрочных заимствований выросла до 98%, а срок погашения увеличился с 21 до 23 мес. Соотношение “Чистый долг / EBITDA” на конец третьего квартала составило, по заявлениям компании, 1,8, ожидается его дальнейшее снижение к концу года. По нашим оценкам, данный показатель на конец 2020 г. может составить порядка 1,47.

Долговая нагрузка

Долговая нагрузка

Источник: данные компании

Управление оборотным капиталом остается одним из главных приоритетов сети “Магнит”. Ряд текущих инициатив, включая оптимизацию дебиторской задолженности, электронный документооборот, кросс-функциональные проекты, направленные на сокращение товарных запасов, будут способствовать дальнейшему улучшению оборотного капитала, главным образом благодаря сокращению оборачиваемости товарных запасов в днях.

В текущем году появилась возможность для улучшения условий аренды, после того как кризис спровоцировал рост свободных площадей, а преимущество оказалось на стороне арендаторов. Буквально недавно появились сообщения о том, что сеть “Магнит” заключила долгосрочные договоры аренды 77 торговых объектов, в которых ранее располагались магазины ТД “Интерторг” под брендами “Семья” и Spar. Большая часть (а именно 75 объектов) находятся в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, а еще по одному торговому объекту – в Великом Новгороде и Республике Карелии.

Заметим, что на конец третьего квартала текущего года общая численность магазинов сети “Магнит” в Санкт-Петербурге и Ленинградской области составила 916. По заявлениям компании, ей удалось заполучить в Северной столице и области несколько десятков привлекательных локаций, которые по своему размеру и планировке хорошо подходят стратегии развития сети, при этом Северо-Западный регион и Санкт-Петербург в частности – одно из приоритетных направлений развития бизнеса. Сообщается, что с начала года сопоставимые продажи магазинов “Магнит” в регионе показывают самые высокие темпы прироста.

Помимо этого, в условиях коронакризиса у сети “Магнит” появилась дополнительная возможность увеличить свою рыночную долю за счет ухода с рынка мелких неконкурентоспособных компаний. Стоит отметить, что и в октябре, и в ноябре рыночная доля “Магнита” продолжает расти, улучшаются показатели по совокупным продажам, по продажам на квадратный метр (плотность продаж) и по сопоставимым продажам. При этом в компании отмечают, что основной целью в настоящее время является не расширение торговых площадей, а увеличение доли на рынке за счет увеличения плотности продаж. В текущем году задача по расширению торговых площадей не была первостепенной.

В ближайшие годы компания намерена и далее стремиться к увеличению плотности продаж в магазинах всех форматов, расширять программу реновации существующих магазинов, что позволяет привлечь большее количество клиентов, а также проводить неорганическое развитие путем приобретения площадей мелких и средних сетевых ретейлеров, которые покидают рынок.

Ниже представлена динамика изменения розничной выручки, торговых площадей, плотности продаж и LFL в магазинах “у дома” сети “Магнит” за 2021–2020 гг.

Динамика изменения розничной выручки, торговых площадей, плотности продаж и LFL в магазинах "у дома" сети "Магнит" за 2021–2020 гг.

Источник: данные компании

Усовершенствованию бизнес-процессов компании и, как следствие, успешному развитию ее бизнеса может поспособствовать роботизация. Так, компания “Магнит” разработала программу роботизации бизнес-процессов на 2021 г. и намерена привлекать к разработке роботов сотрудников, которые знают свои проблемные места на рабочем месте и смогут помочь максимально точно настроить робота. В следующем году планируется представить 17 новых роботов, разработка которых будет выполняться силами собственного Центра компетенций RPA.

Об успешной деятельности компании свидетельствует и ее дивидендная политика. Заметим, что в 2021 г. размер совокупных дивидендов составил 251,01 руб. на обыкновенную акцию, в 2021 г.  – 304,16 руб. на бумагу, а в 2021 г. – 304,19 руб. на акцию (что соответствует 8,9% дивидендной доходности). Обычно дивиденды выплачиваются двумя порциями: в январе, по итогам 9 мес., и в июне, итоговые. Такую практику компания планирует применять и далее. Заметим, что на днях совет директоров “Магнита” рекомендовал дивиденды по итогам 9 мес. 2020 г. в размере 245,31 руб. на акцию (или же почти 25 млрд руб.). Совокупный дивиденд за 2020 г., по нашим оценкам, составит 395 руб. на бумагу, что на 30% выше, чем в 2021 г., и предлагает инвесторам доходность в размере 8% к текущим котировкам.

Ниже приведена динамика размера дивидендов и дивидендной доходности компании с 2008 по 2021 г.:

Дивидендная история

Источник: данные компании

Важным достижением компании в минувшем квартале стало присоединение к Глобальному договору ООН, крупнейшей мировой корпоративной инициативе в области устойчивого развития, которая охватывает более 13 000 участников из более чем 160 стран.

Как участник ГД ООН, сеть “Магнит” взяла на себя обязательства внедрять и продвигать десять принципов Глобального договора в области прав человека, трудовых прав, защиты окружающей среды и противодействия коррупции. Компания уже начала принимать стратегические меры для достижения этих целей и формирования более устойчивого будущего. Ранее в текущем году “Магнит” запустила пятилетнюю стратегию в области устойчивого развития “Ретейл со смыслом” (она аналогична ESG-факторам, на которые в последнее время обращает внимание все большее количество инвесторов при выборе той или иной компании). В частности, компания взяла на себя обязательства по сокращению выбросов парниковых газов на 30%; сокращению расхода воды и энергии на 25%; сокращению объемов пищевых отходов на 50%, при этом 50% упаковки для собственной торговой марки и продукции собственных производств станет перерабатываемой, многоразовой, или компостируемой; по обеспечению 100% сбора и переработки пластика, образующегося в магазинах и распределительных центрах сети и пригодного для вторичной переработки. Кроме того, компания планирует сфокусироваться на “зеленых” закупках (обеспечить систему ответственного подбора поставщиков товаров и услуг и ответственно подходить к собственному производству), а также заботиться о здоровье и благополучии покупателей.

С момента публикации нашего последнего материала (а именно с начала августа) бумаги компании подорожали на 7,8%, а за последние полгода принесли инвесторам доходность в размере 35,7%, и мы считаем, что на этом потенциал роста акций сети “Магнит” не исчерпан. Об этом свидетельствует и успешное развитие бизнеса, и сильные финансовые результаты, о которых поговорим далее, и недооцененность компании по отношению к сектору в целом.

Финансовые результаты

Согласно финансовой отчетности (по стандартам IAS 17), общая выручка компании в третьем квартале увеличилась на 11,9% г/г и составила 383,2 млрд руб., а чистая розничная выручка возросла на 11,4% г/г, до 371,0 млрд руб. Сопоставимые продажи, в свою очередь, повысились на 6,9% г/г на фоне роста среднего чека на 12,4% и снижения трафика на 4,9%. Чистая прибыль “Магнита” подскочила на 174,1% г/г и составила 9,6 млрд руб., а рентабельность чистой прибыли выросла с 1% в третьем квартале 2021 г. до 2,5% в минувшем квартале.

Динамика сопоставимых продаж

Акции Магнит (MGNT) на бирже. Стоит ли покупать акции в 2020 году? | InvestFuture

Источник: данные компании

Показатель EBITDA составил в отчетном периоде 27,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA продемонстрировала наибольший рост год к году с начала текущего года, достигнув 7,2% ( 133 б. п.). Заметим, что валовая рентабельность составила 23,8% ( 134 б. п.) благодаря улучшению коммерческих условий, снижению промоактивности в сочетании с увеличением охвата и повышением рентабельности промомероприятий, а также снижения потерь и логистических затрат, частично нивелированных расходами на программу лояльности.

Примечательно, что в третьем квартале “Магнит” открыла в общей сложности 349 магазинов (187 магазинов “у дома”, один супермаркет и 161 дрогери). В то же время в рамках повышения операционной эффективности было закрыто 89 магазинов. В результате общее число магазинов сети по состоянию на 30 сентября 2020 г. составило 21 154. Капитальные затраты в третьем квартале снизились на 57,9% г/г, до 7 млрд руб., на фоне замедления темпов открытия новых магазинов и программы редизайна, и по итогам первых 9 мес. текущего года составили 19,3 млрд руб. против 38,9 млрд руб. годом ранее.  

Несмотря на нестабильность макроэкономической ситуации, “Магниту” удалось зафиксировать финансовые результаты, превзошедшие ожидания самой компании. По заявлениям генерального директора компании, значительные темпы роста сопоставимых продаж наблюдаются и в октябре, что будет способствовать хорошим результатам в четвертом квартале. Высоких темпов роста сопоставимых продаж удалось достичь благодаря постоянным качественным улучшениям в магазинах, при этом, невзирая на снижение прямого положительного влияния пандемии на выручку при сохранении расходов, связанных с COVID, продажи компании растут, а рентабельность продолжает набирать обороты, демонстрируя наибольший рост год к году за три квартала текущего года.

За минувший квартал “Магнит” расширила программу тестирования дискаунтеров и открыла два новых магазина под брендом “Моя цена”, а до конца этого года планируется открыть еще пять магазинов в новой концепции. Кроме того, компания обновила концепцию магазинов “Магнит Сити” и намерена до конца 2020 г. открыть еще 30 таких объектов. Кросс-форматная программа лояльности компании продолжила набирать популярность среди покупателей. С запуска пилотного проекта в марте 2021 г. сеть “Магнит” уже выдала более 75 млн карт, а количество активных пользователей приблизилось к 39 млн. В целом по компании доля покупок с использованием карт лояльности составила 50% в чеках и 67% в продажах.

Ключевые финансовые показатели за 3-й квартал и 9 мес. 2020 г. (IAS 17)

Дополнительный анализ:  Современное животноводство в России | Cельхозпортал

Источник: данные компании

Общий долг по состоянию на 30 сентября сократился на 24,8 млрд руб., или 11,9%, по сравнению с данными на 30 июня текущего года, и составил 183,8 млрд руб., при этом объем денежных средств оказался на уровне 5,5 млрд руб.  В результате чистый долг снизился на 9,1 млрд руб., по сравнению с 30 июня 2020 г., и составил 178,3 млрд руб., или 1,8хEBITDA, а по сравнению с 30 сентября 2021 г. показатель увеличился на 5,7%.

Баланс и денежные потоки по состоянию на 30.09.2020 (IAS 17)

Источник: данные компании

Что касается прогнозов компании, то она ожидает более быстрых темпов открытия и обновления магазинов в следующих отчетных периодах. При этом прогнозы по объему капитальных затрат на текущий год пересмотрены с 45–50 млрд руб. до 35–40 млрд руб. на фоне снижения инвестиций в развитие и редизайн, а также экономической выгоды от более эффективной реализации проектов и переноса сроков на 2021 г.

Оценка компании

Для оценки справедливой стоимости акций “Магнита” мы использовали DCF-модель с прогнозным периодом 5 лет, до 2025 г. включительно, а также мультипликаторы.

Прогнозы и допущения для модели строились на отчетности по стандартам IAS 17 за 2021–2021 гг., а также 9 мес. 2020 г.

Прогнозы по финансовым показателям

С текущего года мы ожидаем улучшения показателей прибыли, выручки и рентабельности, что можно увидеть на диаграммах, представленных ниже. По нашим оценкам, выручка в 2025 г. достигнет порядка 1,89 трлн руб., а EBITDA – 132,78 млрд руб.

Прогнозы по выручке и EBITDA

Прогнозы по выручке и EBITDA

Источник: оценки ГК “ФИНАМ”

Прогноз рентабельности по EBITDA и чистой прибыли

Прогноз рентабельности по EBITDA и чистой прибыли

Источник: оценки ГК “ФИНАМ”

Улучшению финансовых показателей будет способствовать рост рыночной доли, открытие новых магазинов, развитие смежных сегментов торговли, развитие канала оптовых продаж. В то же время оптимизация операционных расходов, увеличение плотности продаж, IT-инициативы, а также рефинансирование долга благоприятно скажутся на марже прибыли.

Мы полагаем, что к 2025 г. маржа чистой прибыли составит 3%, а рентабельность по EBITDA достигнет 7% по сравнению с 1,2% и 6,1% соответственно, зафиксированными в 2021 г.

Капитальные затраты в сравнении со свободным денежным потоком компании (FCFF), млн руб.

Капитальные затраты в сравнении со свободным денежным потоком компании (FCFF), млн руб.

Источник: оценки ГК “ФИНАМ”

Капитальные затраты относительно выручки и операционного денежного потока

Капитальные затраты относительно выручки и операционного денежного потока

Источник: оценки ГК “ФИНАМ”

Что касается дивидендов, то компания не видит оснований для пересмотра дивидендной политики, а также уменьшения размера выплат. По нашим оценкам, размер дивидендов составит в 2025 г. 553 руб. на одну акцию, по сравнению с 304 руб. на бумагу в 2021 г., а дивидендная доходность к 2025 г. увеличится, как ожидается, до 14,9%. 

Прогнозы по дивиденду на акцию и дивидендной доходности

Прогнозы по дивиденду на акцию и дивидендной доходности

Источник: оценки ГК “ФИНАМ”

Оценка методом DCF

Для оценки по модели DCF были спрогнозированы денежные потоки до 2025 г. включительно, при этом мы использовали средневзвешенную стоимость капитала (WACC) в размере 11% при требуемой доходности по акциям компании в 13,2%. Кроме того, наши расчеты предусматривают риск-премию за санкции в размере 2%.

Мы сочли необходимым включить риск-премию, несмотря на то что компания “Магнит” не попала под санкции и в ближайшем будущем такой угрозы не предвидится. Тем не менее санкции неблагоприятно влияют на деловую активность в России в целом, на ВВП и, соответственно, оказывают негативное влияние на доходы потребителей, потребление.

Наша 12-месячная целевая цена по DCF-модели для бумаг “Магнита” составляет 6 142 руб.

Расчет свободного денежного потока, млн руб.

Источник: оценки ГК “ФИНАМ”

Источник: оценки ГК “ФИНАМ”

Сравнительная оценка

Для оценки компании “Магнит” сравнительным методом мы основывались на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже:

Источник: Reuters, оценки ГК “ФИНАМ”

Наша оценка справедливой стоимости компании составляет 526,56 млрд руб., или же 5162,3 руб. на акцию. Расчеты можно увидеть в таблице, представленной ниже:

Источник: расчеты ГК “ФИНАМ”

Итоговая оценка

При определении целевой цены мы в большей степени ориентировались на оценку по DCF, присвоив ей вес 70%, а по мультипликаторам, соответственно, 30%. Взвешенная целевая цена на ближайшие 12 мес. составляет 5 848 руб., что соответствует 18,3%-ному потенциалу роста бумаг от текущих уровней без учета дивидендных платежей.

Источник: расчеты ГК “ФИНАМ”

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике цена акции торгуется в рамках восходящего тренда, при этом медленные стохастические линии выступают в пользу быков, в связи с чем в среднесрочной перспективе потенциал роста сохраняется.

Теханализ акций

Источник: www.charts.whotrades.com

Данные о ценных бумагах эмитента

Карточка компании
НаименованиеДанные
ПАО «Магнит»Розничная торговля
Основание1994 год
Штаб-квартираКраснодар, Россия
ОснователиС.Н. Галицкий
Основные торговые площадкиМосковская биржа
ТикерMGNT
CFI кодESVXXR
ISIN кодRU000A0JKQU8
Номинал0,01 руб.
Количество акций в обращении97.665.000

Первичное размещение акций компании было проведено в 2006 году. Продажа бумаг эмитента была произведена как на Московской Межбанковской Валютной бирже, так и в РТС. В результате IPO инвесторам удалось реализовать 18,94% обыкновенных акций ПАО «Магнит». Общий объем привлеченных инвестиций во время первичного размещения достиг суммы, равной 368,4 млн долл.

После 2006 года акции Магнит были вторично размещены эмитентом на российском фондовом рынке осенью 2009 года. Кроме этого, на биржах начали торговаться и глобальные депозитарные расписки (ГДР), которые были выпущены на основе обыкновенных акций компании.

Акции российского эмитента включены в расчетную базу таких биржевых индикаторов:

РТС, индекс МосБиржи 10, RTS Standart, Россия 50, Индекс МосБиржи, Индекс широкого рынка RUB, Russian USD, Индекс широкого рынка USD

 и других. Включение бумаг в расчет индексов делает акции Магнит привлекательным активом, для вложения средств компаниями, которые управляют инвестиционными фондами, а также других участников рынка коллективных инвестиций.

На сегодняшний день основной торговой площадкой является Московская биржа, где обыкновенные акции эмитента торгуются тикером MGNT.

На Московской бирже можно покупать и продавать бумаги этого российского эмитента с 10:00 утра и до 18:39:59 вечера. Эта торговая площадка обеспечивает наибольший ежедневный объем торговли акциями компании. Немаловажно и то, что крупнейшая российская фондовая биржа предоставляет одни из самых лучших условий работы для трейдеров.

Как купить акции магнит физическому лицу

Перед тем как начать работать на Московской бирже, необходимо обратиться в брокерскую компанию, так как биржи не работают напрямую с клиентами, а только через посредников.

Через брокера можно купить акции Магнита не только на российском рынке, но и на иностранных биржах. Сам процесс покупки очень прост – после регистрации и пополнения счета у брокера, вы должны:

  1. Открыть программу (торговый терминал);
  2. Найти нужные вам акции;
  3. Указать сколько штук вы хотите купить;
  4. И нажать на кнопку Buy.

Мы хотим показать наш пример заработка на акциях Магнит, на примере надежного брокера FinmaxFX.

В данный момент цена акций Магнита падает и мы решили сыграть на понижение. Мы открыли торговую платформу, выбрали из списка нужный актив и нажали кнопку SELL (сделка на снижение):

А теперь посмотрите на график, что было потом:

Акции упали, а мы решили закрыть сделку и зафиксировать прибыль:

Результаты нашей сделки:

Это довольно интересный пример того, что на акциях можно заработать не только на росте, но и на падении.

Часто брокерские компании проводят обучение для начинающих, что позволяет получить значительный объем информации по работе с ценными бумагами. Такие образовательные проекты могут помочь инвесторам разобраться в том, как купить акции Магнит, и через какое время их лучше всего продать на фондовой бирже.

Как устроен бизнес магнита

Мультиформатная бизнес модель включает в себя 3 типа магазинов:

Магнит “у дома”

Это небольшой магазин с самыми необходимыми продуктами питания и непродовольственными товарами

Средняя площадь таких магазинов составляет 340 м2, и именно Магнит “у дома” приносит компании большую часть выручки – 77%

Супермаркеты

Крупные магазины со средней площадью 2000 м2. В свою очередь делятся на «Магнит Семейный», суперсторы и «Магнит Опт»

Доля в продажах составляет 15%

Косметикс

В магазинах продается косметика в том числе собственных торговых марок, бытовая химия, парфюмерия, средства гигиены, хозяйственные товары.

Средняя площадь – 232 м2, а доля выручки – 8%

Другие форматы

Сюда входят аптеки, сити-сторы, алкогольные магазины и другие. 

Все вышеперечисленное относится к розничному бизнесу Магнита. Есть еще оптовый сегмент, но его доля от общей выручки занимает всего 2,7%.

Огромное кол-во магазинов, а Магнит занимает первое место среди российских ритейлеров по их числу, обслуживается при помощи широкой логистической сети.

На конец 2021 у компании было 38 распределительных центров в 7 федеральных округах и 5656 грузовиков:

Стоит упомянуть, что Магнит не просто является посредником между поставщиком и потребителем, но обладает широкой сетью собственного производства из 15 предприятий:

В общем, экосистема у ритейлера действительно масштабная, а это не может не вести к сложностям в ее управлении и сбоям в поставках и других организационных моментах.

Менеджмент, разумеется, знает о своих проблемах и планирует их решать. Нам остается надеяться, что так оно и будет.

В стратегии развития компании стоит выделить несколько основных моментов:

  1. Руководство стремиться улучшить восприятие «Магнита» покупателями. Для этого осуществляется постоянный редизайн сети магазинов, увеличивается доступность товара на полке (вследствие чего растут запасы), идет пересмотр многих товарных позиций, планируется внедрение продукции под собственным брендом – ”Магнит” 
  2. Ожидается серьезная модернизация устаревшей системы логистики с использованием информационных технологий.
  3. Совершаются первые шаги в сфере электронной коммерции. К 2021 году менеджмент планирует создать и запустить работающую систему

От чего зависят котировки

При торговле бумагами этого российского эмитента можно использовать технический, фундаментальный и графический анализ. В частности, торговая система, применяемая для работы на бирже, может включать технические индикаторы и осцилляторы, а также составление прогнозов, включающие использование графических фигур.

Кроме этого трейдеру желательно анализировать новости, касающиеся российского фондового рынка, рынков Европы, а также развития российской экономики в целом. Особенно необходимо обращать внимание на рост доходов населения и темпы увеличения объема розничных продаж в стране.

Как правило, бумаги эмитента растут после опубликования хороших финансовых результатов, которые нашли отражение в бухгалтерской отчетности компании. Также цены обыкновенных акций и ГДР могут возрастать даже после обнародования аналитики, включающей прогнозы возможного увеличения выручки и прибыли ритейлера в будущем.

Кроме новостей по фондовому рынку и прогнозов по прибыли трейдерам необходимо учитывать и большое количество другой информации, в частности:

  • Возможное снижение рейтинга компании со стороны международных рейтинговых агентств. К примеру, ухудшение рейтинга или даже прогноза по нему, может привести к удорожанию привлечения заемных средств компанией, что негативно скажется на ее финансовых показателях. Также снижение рейтинга может привести к оттоку инвестиций, ранее направленных в бумаги российского эмитента
  • Риски, связанные с введением санкций в отношении российской экономики со стороны других стран, в частности ЕС и США. Это может привести к снижению стоимости бумаг компании из-за выхода из ГДР и обыкновенных акций иностранных участников, работающих на российском и европейском фондовых рынках. Также санкции часто приводят к удорожанию привлечения заемных средств на мировых рынках
  • Возможное удорожание кредитных ресурсов для компаний и физических лиц в России. Это может быть обусловлено подъемом ставок со стороны ЦБ РФ. Учитывая, что значительный объем продаж товаров в сети проводится с использованием банковских карт, владельцы которых занимают деньги у коммерческих банков, повышение ставки по кредитам может снизить размер среднего чека в магазинах сети, а также уменьшить покупательский спрос
  • Изменение нормативных актов, связанных с налогообложением розничной торговли, а также возможное изменение таможенных правил и ставок. Часто такие изменения приводят к удорожанию себестоимости иностранных товаров, которые продаются в магазинах группы
  • Рост риска развития кризисных явлений, как в мировой экономике, так и в экономике России. Это может привести к снижению покупательского спроса и величины среднего чека в магазинах, работающих под брендами ПАО «Магнит».
Дополнительный анализ:  Финансовая сводка Uralkaliy (URKA) —

Также необходимо учитывать и большое количество другой информации. В частности, риски, связанные с резкой и краткосрочной девальвацией российского рубля по отношению к валютам других стран. В том случае, если курс российской денежной единицы будет сильно падать, то это может привести к росту издержек ведения бизнеса ритейлером и его дочерними структурами, а также способно снизить размер среднего чека в магазинах сети.

Учитывая, что ПАО «Магнит» владеет большим парком грузовых автомобилей иностранных марок, а именно: Renault, MAN, Mercedes-Benz и других, резкая девальвация российского рубля может привести к значительному увеличению затрат на ТО и запчасти.

Это обусловлено тем, что компания получает выручку в российских рублях, а издержки ведения бизнеса частично зависят от котировок евро и доллара на мировом рынке. Рост таких затрат может привести к тому, что стоимость акций Магнит начнет снижаться в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Рекомендованные для вас статьи:

Если проводить анализ основных факторов, оказывающих влияние на компанию, то можно в хорошей вероятностью спрогнозировать, когда и как купить акции Магнит, и через какой период времени бумаги выгоднее всего продать.

Проведенное с использованием графического анализа исследование, позволяет прийти к выводу, что фигуры вида «двойное дно» или перевернутая «двойная вершина» может служить основанием для прогнозов, касающихся возможной смены тренда. Если на месячном графике бумаги встречается такая фигура, то за этим может последовать начало роста котировок в среднесрочной или долгосрочной перспективе. Иногда динамика такого повышения довольно-таки значительная.

Показатели

Общая выручка компании постоянно растет. в 2021 показатель составил 1 368 705 млн. руб., что на 10,6% выше чем годом ранее:

Чистая розничная выручка в 2021 г. выросла на 9,5% год к году и составила 1 333 млрд руб.

Темп роста выручки набирает обороты, и нам важно понять за счет чего наблюдается рост.

Есть 2 фактора влияющие на динамику – открытие новых магазинов и LFL (Like for like) продажи.

Количество магазинов Магнита увеличилось на 12,7% до 20725:

А LFL продажи – выручка компании без учета новых открытых за отчетный период магазинов выросла всего на 0,4%:

Как видно из графика показатель вышел из отрицательной зоны. Это говорит о том, что Магнит как минимум перестал терять покупателей.

Положительное влияние оказала развернутая в середине 19 года программа лояльности.

Но как-бы то ни было сейчас LFL продажи выглядят слабо. В 2020 году менеджмент планирует открыть уже меньшее кол-во магазинов. Если LFL продажи не начнут расти по итогам 2020 года прирост выручки будет значительно меньше.

Валовая прибыль выросла всего на 5,4% и составила 312 млрд. против 296 млрд. годом ранее. Это связано с тем, что в бизнесе увеличилась доля низкомаржинального оптового сегмента, выросли потери, снизилась торговая маржа.

Дальше рассмотрим показатель EBITDA, который вырос на 1,6% год к году и составил 147,3  млрд. рублей. Рост крайне незначительный, поскольку у компании в 2021 году увеличились операционные расходы почти на 11,5%, и это не могло не отразится на маржинальности.

Пока менеджменту не удается увеличивать эффективность бизнеса за счет имеющихся ресурсов. Маржинальность EBITDA с 11,7% упала до 10,8%, а увеличившиеся расходы на амортизацию за счет единоразовых списаний и обслуживание долгов “добили” прибыль.

В итоге чистая прибыль компании составила 9,6 млрд. против 24,1 млрд. в 2021 году, сократившись на 60,4%.

Инвест. программу менеджмент ведет достаточно активно. Капитальные затраты выросли до 58,6 млрд:

Магнит ускорил программу редизайна и, как мы уже знаем, открывал большое кол-во новых магазинов. У Магнита остается большая база старых магазинов, которые необходимо обновлять. Это можно считать минусом, поскольку те же деньги можно было бы направить на внедрение технологичных решений, модернизацию логистической сети, развитие E-commerce направления.

В 2020 году менеджмент планирует направить на кап. затраты 60-65 млрд. руб. Ставка будет сделана на редизайн старых магазинов и открытие новых более маржинальных формата дрогери (косметикс).

На инвестиции ушел весь операционный денежный поток и для того, чтобы выплатить дивиденды и совершить обратный выкуп акций пришлось брать долги.

Чистый долг увеличился на 27% до 175,3 млрд.

Чтобы в динамике взглянуть на долг воспользуемся показателем EBITDA, который рассчитан по старым стандартам (83,1 млрд.), и которым руководствуется менеджмент компании:

Как мы видим отношение Netdebt/EBITDA превысило двойку.

Рост этого показателя наблюдается не первый год и это определенно плохой знак, который дает нам понять, что компания генерирует прибыль медленнее, чем накапливает долги.

Давайте теперь взглянем на другие мультипликаторы и сравним Магнит с конкурентами.

Причины продажи

Начнём с того, что заявил сам Галицкий:

«Пришло время что-то изменить в своей жизни. Это было хорошее время. Это было непростое решение. Я основал эту компанию. Но ничто не вечно. Толчком послужило то, что инвесторы не совсем так видят будущее, как основатель. Я не должен стоять поперек процесса, если инвесторы хотят изменений, они должны их получить».

Из речи не слишком понятны причины. Маловероятно, что только разногласия с инвесторами стали предпосылкой к продаже. Попробуем «копнуть глубже».

Фактически с 2021 по 2021 год Магнит являлся лидером в своей нише и по выручке, и по числу магазинов, с запасом обгоняя Пятёрочку, расположившуюся на втором месте.

Интересный факт: неофициально Сергея Галицкого инвесторы сравнивали с «русским Сэмом Уолтоном» — основателем мирового бренда Wal-Mart. В самом начале своего пути с 1994 года Галицкий действовал стратегически, не стремясь завоевать столицу, а открывая точки в регионах и небольших городах.

Это позволило компании оставаться в тени долгое время, и лишь к 2006 году вовремя IPO Магнита большинство инвесторов узнало о том, что сеть является крупнейшей в стране по количеству магазинов и уступает по выручке лишь X5 Retail Group, владеющей брендом «Пятёрочка».

Две скрытые причины продажи, а также падения Магнита:

  1. Отрицание Галицким необходимости перемен. Из интервью с Михаилом Бурмистровым (гендиректором «Infoline-аналитики») стало известно, что первые тревожные сигналы для Магнита появились ещё в 2021 году. Начали снижаться показатели, компания нуждалась в глобальных изменениях, а сами магазины в реконструкции и обновлении ассортимента. К сожалению, Галицкий не был готов к переменам, утверждая, что они не требуются. За это время X5 Retail Group уже успели внедрить реконструкцию и массовое обновление точек. Магнит стал заложником собственного успеха, и в 2021 году вновь уступил по всем показателям X5, лидируя лишь по числу магазинов.
  2. Проблема распада партнёрства. В начале 2021 года топ-менеджер ритейлера Владимир Гордейчук досрочно покинул должность и решил уйти на пенсию. Известно, что даже сам Галицкий заявлял, что его сфера заключается в стратегическом планировании, а оперативное управление было на руках Гордейчука. В дальнейшем Галицкий попросту не смог справиться с оперативным руководством, не смог собрать достойную команду для топ-менеджмента. Нагрузка и психологическое давление на Сергея Галицкого, в результате, послужили одной из весомых причин для продажи.

Инициатором продажи стал сам Галицкий, в ВТБ его не принуждали и не навязывали сделку, хоть периодически вопрос уже обсуждался, поскольку Магнит обслуживается ВТБ. Данный факт был прокомментирован Андреем Костиным.

«В ходе одного из разговоров Сергей Николаевич выразил пожелание, что, наверное, ему пришло время продать компанию, что он хочет сконцентрироваться, как он сказал, на проблемах детского футбола».

Таким образом, Галицкий попросту не справился с управлением в виду стратегических ошибок, а также ухода на пенсию его главного партнёра — Гордейчука. Вполне разумно было вовремя отступить от управления компанией, пока она ещё сохраняет позиции лидерства.

Продуктовый ретейл: текущая ситуация

Продуктовый ритейл – это очень стабильный сектор. Люди всегда ходят в магазины и покупают еду и товары первой необходимости. Но динамика роста разнится в зависимости от экономической ситуации в стране.

Как повлияет текущая ситуация на рынке на российских ритейлеров? С одной стороны мы видели рекордный наплыв покупателей в первую неделю режима самоизоляции, с другой с 30 марта по 5 апреля трафик упал на 20-30% по сравнению с неделей 16 – 22 марта (сообщают Ведомости).

Карантин как минимум повлечет за собой новые непредвиденные расходы и остановку экспансии торговых сетей. Для Магнита возможна потери доли рынка вследствие того, что покупатели уйдут в онлайн, привыкнут и перестанут ходить в физические магазины после нормализации ситуации.

Но давайте обратимся к истории, чтобы понять долгосрочную тенденцию.

Начиная с 16 года мы видим крайне низкие темпы роста (красная линия на графике), что связано с падением реальных располагаемых доходов населения. РРД россиян по прежнему не восстановились до докризисного уровня 13 года.

Минэкономразвития прогнозирует рост реальных располагаемых доходов в 2020 году на 1,5%, но компании в секторе и многие независимые аналитики отмечают, что общая тенденция все равно негативная – доходы если и растут, то очень слабо, а за чертой бедности оказывается все больше людей.

Тем не менее рост рынка розничной торговли поддерживается инфляцией. По итогам 2021 года оборот в секторе составлял 16 трлн. рублей.

По прогнозам к 2024 он достигнет 21,4 трлн.

Очевидно, что низкая динамика спроса не дает магазинам увеличивать прибыль за счет повышения цен на товары, и на ум приходят два решения текущей проблемы:

1. Инвестиции в передовые технологии, способные увеличить эффективность бизнеса

Как отмечают аналитики “в условиях стагнации рынка выигрывает та компания, которая наиболее активно инвестирует в свое развитие, потому что она выигрывает не за счет растущего рынка, как это было в начале нулевых, а за счет доли тех компаний, которые этого не делают”. (Infoline)

Угадайте, к какому типу компаний мы отнесем “Магнит”

2. Сокращение операционных расходов

Чтобы разобраться, удается ли менеджменту грамотно управлять операционными расходами, давайте взглянем на отчетность за 2021 год и оценим, как компания себя чувствует в условиях низкого роста спроса и низкой маржинальности.

Оцените статью
Аналитик-эксперт
Добавить комментарий